爱华网文/中采咨询Christine 4月份，CFLP中国制造业采购经理指数（PMI）为59.2%，比上月上升0.8个百分点。考虑到季节因素，未来经济增长走稳的可能性较大。中国制造业PMI指数体系中，只有产成品库存指数低于50%，其余各指数均高于50%，出口订单微幅回落维持中高位。购进价格指数由于原油等涨价因素再创历史新高，达到75.1%，创出历史新高，有可能进一步影响企业利润，对中国经济能否成功软着陆提出更大挑战，需要配合国际大宗商品价格走势、劳动生产率、人口红利等因素密切观察走势。 今年一季度GDP为61491亿元，同比增长10.6%，增速低于2007年一季度的1.7%，但高于2008年全年8%的增速目标。需要提到的是，政府工作目标其实只是底限，地方政府的投资作为，对GDP的拉升与通胀的加剧不可小视。同时，出口一直是中国经济的主要拉动力量之一，今年一季度我国出口增速大幅减缓导致了经济的放缓。继续维持GDP10％的预测。 实际需要遏制的放贷额度依然攀高 本次通货膨胀形成机理比较复杂，国际市场价格传导、国内供给约束以及资源要素价格调整等因素对价格产生了叠加影响，人力成本增高更加剧了通胀局面。外部价格传导、国内供给约束等因素对价格形成的冲击短期内难以改变，并且通过央行调查统计得出，目前通胀预期较强，再者受翘尾因素影响，即使没有任何新涨价因素，2008年特别是上半年的同比CPI也会处在较高的水平上。特别值得警惕的是，由于成本压力，中间产品的涨价趋势已经开始。如果价格进一步传导至消费领域，CPI涨幅超过7%，2009年中国经济将继续回落。 历史差值显示利润空间有所回升，本月差值为－10.2，比上月回升0.6个百分点。今年以来，利润差值一直为负，而且绝对值较高，制造业企业的压力非常大。本月的购进价格又创历史新高，由于本月是企业生产旺季，预计近期新订单指数可能不会超过本月，由此估计未来制造业的利润空间会进一步缩小，制造业的增长可能会减缓。由于综合数据中价格偏高的拉动，实际宏观经济走势还需要继续观察。由于PMI领先于宏观经济面发生变化，预计短期经济增长走稳。 从政策面观测，国家正在以财政需求、民生政策刺激与扩大内需，增加经济增长的动力；改变出口鼓励方向，对出口状况改善起到了决定性作用；选择在采购高峰快速升值，从一定程度上降低了国际采购的价格压力，保护了中国工业的进展；升值、补贴、减税等被视为对抗通胀、降低企业压力和保障低收入者的良方。信贷控制虽然依然严厉，但对于整个投资市场一直并未起到遏制作用，实际需要遏制的放贷额度依然攀高。但是出于对经济增速的保护，对于7%～8％左右的通胀，中国政策层面没有显示过分担忧。如果通胀延续，升值也不能减缓压力的话，放弃增速的做法是否出台，政策方似乎也正在等待。 这一等待，最重要的是基于技术进步以提高劳动生产率的期待，在各个领域，国家的减税、补贴、不加息等政策持续并行并且幅度已经很大。在与通胀的对抗中，成本上升的压力如果持续，只能期待劳动生产率的提高以增加利润空间，无论两者的对赌是何种结局，中国政府至今仍未放弃保护经济增长的努力。 值得忧虑的是，从大宗商品价格走势看，原材料的价格仍然持续上涨。中国物流信息中心何辉提到，对大宗商品价格回落的期待不能过高，由于国际资金的暗示，国际机构调高原油预期价格，对中国市场的影响也日益严重。此前对生产资料市场全年上涨1%～12%的预测已经有所调高。揣测政府的心态，补贴限价的政策不会轻易放弃。但出于原材料企业集团的压力，其价格上涨压力越来越大，从企业PMI数据看，本月采购明显超出生产量，也表达了企业对未来价格上涨的担忧。升值可能优先于加息成为政策选择 人民币升值在一季度超出大多数人预期，使得国际采购高峰期中，中国企业得以喘息，但中国政府的决策能否战胜国际资金机构对衰退中有限利润的争夺，目前还是难题。中国人均资源量较少，经济进口依存度很高，很多初级产品依赖进口。据测算，2007年1～1月份累计，全国4种重要初级产品总量的进口依存度为38.3%。其中原油的进口依存度为46.8%，天然橡胶为66.7%。铁矿石为35.5%，而大豆，一季度进口额增长140%。 今年以来，人民币实际有效汇率已升值1.4%，名义有效汇率升值约1%。人民币正逐渐扭转仅对美元升值的状况，导致有效汇率加快升值。 生产力促进中心陈克新提到，2007年中国进口铁矿石、原油、天然橡胶等重要初级产品金额约为1300亿美元。按照7.3元人民币兑换1美元计算，需要支付人民币9490亿元。如果人民币升值到6元人民币兑换1美元，就只需支付人民币7800亿元，从而节省人民币1690亿元。人民币升值的政策有利于降低中国初级产品进口成本，缓解现阶段的通货膨胀压力。同时应对弱势美元的大环境，在美元持续贬值的情况下保护中国加工企业的利益，防止中国加工红利的流失。 据测算，如果人民币升值10%，则进口石油、大豆和猪肉等的价格也下降10%左右，按去年的进口量计算，可降低进口成本上千亿元人民币。这对冲减国内吃、穿、住、行等最终消费品的成本压力，将会带来巨大的连锁反应。如果其他条件不变，人民币名义有效汇率每升值10%，则中国CPI（消费价格指数）涨幅短期将下降0.8个百分点，长期将下降3.2个百分点。基于对通胀继续加速的担忧，升值可能优先于加息成为政策选择。 我国外贸形势将转暖 2008年1月，PMI出口订单大幅降低至49，但3月份起，中国PMI出口订单强劲回升。实际结果表明，由于季节性因素，人民币升值影响，企业内部所产生的市场调整，实际出口量值下降的幅度有所回升，表明在国家政策、企业经营策略等方面的持续努力下，结合海关数据观察，中国外贸并没有因为升值的负面影响产生不可逆转的衰退，反而以极强的生命力很快使局势得到改善。我们在5月6日的报告中提出：“3、4月份出口订单产生回升将映照后期中国实际出口量的情况。反观中国贸易顺差贡献最大的轻工业的出口情况，这一趋势更为明显。预计4月份中国贸易顺差增长率将继续回升，甚至有转红的可能。”实际数据也验证了这一预测。预计未来几个季度内，中国顺差仍会继续增加。 但另一方面，制造业的新订单与出口订单的差值达到6.2，这是几年来的最高差值。也表明由于重工业的提价能力弱，中国出口形势不容乐观。 通过行业数字，我们可以更清楚地看到被综合数据掩盖的行业差异。这种差异反映了中国外贸领域各个行业的不同国际地位。 纺织业，出口有所上升，在春节期间进口指数跌入低谷，4月份该指数出现反弹。 食品行业，新订单指数微幅上升，出口订单指数却大幅上升。 服装行业，到了换季时期的生产旺季，生产指数上升，出口订单指数微降。 有色金属，出口订单指数降幅大于新订单指数的降幅。 黑色金属，新订单的增幅高于出口订单的增幅。 纺织、服装、食品等轻工业出口总量降低，但差值平衡，处于正常波动区间。利润绝对值降低，但利润率不会降低或降低较少，原因在于中国轻工业制造已经拥有销售价格的定价话语权，企业能够转移成本上升压力。 从外贸顺差的贡献来看，传统优势出口行业纺织行业一季度贸易外贸顺差为344.20亿美元，占全部顺差的83.10%。海关统计数据显示，今年一季度我国出口纺织品服装共计385.1亿美元，同比增长率17.51%，基本接近去年全年的平均增长水平，大幅度弥补了图22006年4月至2008年4月采购量与生产量比较70前两个月纺织出口出现颓势的影响。
采购量生产量6560555045400804103届广交会数据显示：中东成交48.4亿美元，比上届增长9.6%；东盟成交19.9亿美元，增长15.9%；俄罗斯增长6.2%；印度增长32.9%。其中，新兴市场中的印度、南非和巴西到会采购商人数分别增长23.2%、28.5%和24.6%。此外，澳大利亚和新西兰到会采购商也分别增长一成以上。
