东西方经济制度比较 东、西方经济的自我救赎



    中国番茄制品的机遇,韩国三家商业银行在马来西亚发行林吉特债券的潜台词,以及农德孟闪电访华对越南盾的支持

    作者:本刊记者 张尚斌/文

  没人愿意轻易倒下。为了应对通货膨胀肆虐以及信贷市场危机导致的流动性萎缩,西方也开始了漫长的自我救赎。

  这些多种针对性措施中,就包括旨在逐步取消欧盟成员国内部的农业补贴的欧盟农业改革计划,以及向发展中国家融资的行为。

  个别农产品全球定价权转移

  欧洲正在致力推动自己备受争议的农业改革计划。这项改革实际是为了实现欧盟在农业方面的一体化。欧盟成员国将调整农业投入资金的分配,以应对全球气候变暖等环境变化和近来的世界粮食价格暴涨的挑战。

  它改变了农业补贴的原有形式,在种植作物种类时,农场主拥有更大的自由度。欧盟借此将减少对欧洲大型农场的补贴额度以及生产配额,把这些资金用来扶持较小的农村开发项目,这会使将欧洲农业置于更加市场化的环境下,无疑会大大提高欧盟对可能出现的粮食危机的应对能力。

  虽然这项计划受到欧盟委员会和专家们的认可,但却意味着在农业领域的一次利益重分配的问题。取消补贴对法国和德国等农业大国是个大打击。预计欧盟内部还会因此计划而争吵不休,然而新计划势在必行,欧洲农业将开始重新洗牌。

  首先是享受高额补贴的高成本作物比如番茄制品等将慢慢淡出欧盟农业圈,这些领域将被低种植成本区域的竞争力所征服。欧盟农业委员会决定,在未来四年时间内完全取消番茄制品生产补贴。中国将会是最大的受益者。这对A股上市的中粮屯河是个好消息,因为具有成本优势的番茄制品是它的拳头产品。

  全球种植加工番茄的区域主要集中在地中海沿岸、美国加州河谷以及中国新疆、内蒙和甘肃地区。因为美国的番茄制品主要内销,其出口量仅占贸易总量的6%-7%,意大利及中国出口量则大约占到全球贸易总量的29%和27%,在不受欧盟反补贴政策的地区里,中国的产出大部分用来出口,所以中国的番茄产业理当是欧盟政策的最大受惠者。

  意大利之前是全球最大的番茄酱出口国,欧盟在番茄酱市场上有很大的话语权。在中国的新疆、甘肃、内蒙等地,番茄的种植成本非常低廉,所以巨大的成本优势在面对意大利对手的时候会轻松获胜,何况对方还会逐渐失去赖以生存的巨额补贴。中国将逐步取代意大利的市场领导地位,这种优势地位的确立又将进一步赋予中国加工企业番茄制品在全球市场上的定价能力,并有机会参与到深加工产品所带来的高额盈利,中国的竞争优势将更加明显。

  除了丧失原有高成本农产品市场的定价权之外,欧盟农业新政背后是新一轮的农业制成品的牛市。欧盟对农产品补贴取消,将给农民种植这些作物的积极性带来严重打击。就是说由于一定时期内市场供应不会大幅度增加,所以在高额补贴取消的农产品领域,会因供应减少而价格攀高。

  比如,欧盟2008年对番茄种植的补贴约为番茄酱制造商收购均价的45%,如果加上成本压力导致的种植面积缩减,那么在未来三四年间,番茄酱的成本预计会成倍增加。

  但是,放弃了自身农业在全球范围内的比较劣势转而追求更高效的农业结构,对欧洲来说这无疑是一次巨大的进步。更加灵活的种植,能够让其自如面对未来不可预测的危机。对国际市场而言,具有成本优势的农产品出口国和发展中国家都将因此而受惠。

  然而,穷国并不会因此就能获得更大的利益,一方面,欧盟的削减补贴政策能刺激其他地区更多的生产对欧盟来说高成本的产品,这部分供应增量能够缓和欧盟生产减少带来的价格冲击;另一方面,取消补贴确实让拥有低成本比较优势的国家拥有了个别领域的定价权,而欧盟在最具战略意义的粮食生产上的被动也将会得到改善。

  “南北合作”,谁是包袱?

  西方正普遍遭受次贷危机带来的流动性紧缩,发展中国家则由于对原材料旺盛的需求,导致国内CPI指数居高不下。现在,问题来了。全球化把两种经济体紧紧拉到了一起,它们开始在危机中彼此合作,同时也开始分享彼此的痛苦。

在发达国家,社会信用体系在遭受着不同程度的破坏。英国的Bradford&Bingley(B&B)的房屋抵押贷款品质急剧恶化,说明英国在高息环境下的金融处境比其盟友美国也许更加恶劣。B&B是一家专门从事较高风险的房贷业务,放款对象为职业房东,而目前因欠贷而无法及时还款的人数在增加。今年1至4月份,B&B逾期还款3个月的贷款户比例增加约三分之一,达到1.98%,投资型贷款户的逾期还款情况更是增加四成以上。在英国房贷资金枯竭之际,贷款人不再进行再融资,市场利率在飙升,由于利差的缩小,B&B之前持有旧贷款的利率协议变成了亏损。

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  这种情况也发生在其他发达国家。过去很多年,房市增长了一倍以上,它扮演了一种资金提供者的角色。而现在,楼市无法继续提供证券市场资金,后者难免出现资金链断裂的情形。

  所以他们不得不选择出售自己的部分核心资产,以应对资金紧张的局面。另外一种模式就是对外融资。

  中东油元由于担心美元等货币的大规模贬值而采取的观望态度让寄望于它们的华尔街大佬非常头疼;东欧和中欧的国家经济基本面非常良好,包括消费者信心指数以及办公楼租赁的价格还在攀升,尤其是莫斯科和华沙等城市,过去6个月中这两个城市的房屋租赁需求增长达到了35%,所以不可能去向这些需要净资金流入的国家融资,于是他们现在又有了新的选择:东南亚的发展中国家。而韩国也加入了融资需求国的序列当中。

  据最新消息,韩国第三大商业银行、国有的友利银行打算发行5.3亿林吉特(马来西亚货币单位)债券,成为第三只进入林吉特债券市场的韩国银行。这些资金将被用作营运资本,由兴业投资银行负责托管。今年早些时候,韩国进出口银行和韩国工业银行已经卖出林吉特债券,等待更低的买入机会。友利银行截至去年底的总资产已达6920亿林吉特,这次5.3亿林吉特债券销售是10年10亿林吉特债券计划的一部分。马来西亚评估公司对这次中期债券给出了AAA的最高评级,该评级公司说,这反映了友利银行在网点、基础设施、以及财务表现和资产结构上都非常有实力。

  尽管是在马来西亚这个资本开放度比较高的国家,这个消息还是让很多投资人提高了警惕。

  发达国家的金融机构向发展中国家发行债券来提高自己的资本充足率,这笔资金交易又必须通过美元等国际储备货币的流出来最终完成。如果马来西亚拥有足够的外汇储备,根本就不会发生什么问题。在一些人看来,这是发达国家对发展中国家的“风险分担”陷阱——东南亚国家分担发达国家的流动性危机,而发达国家则承担东南亚国家本币币值下降的风险。

  华尔街的外汇分析师可不这么想。他们普遍预测本周美元可望进一步攀升,因为市场预期欧洲央行本周会维持4%的基准利率不变,和油价走软、欧洲出现停滞性通胀现象、美联储暂停降低利率,以及美国财长保尔森表示支持强势美元的言论让市场对美元有了单边上扬的预期。

  可是目前的情况是马来西亚等亚洲国家双面受敌:通货膨胀下你就必须保证币值稳定,而越南的通货膨胀率已经达到了25%的10年来的新高点,它需要足够的外汇储备来抛售以维持本币汇率,以缓冲进口产品价格的上涨;美元贬值使得这些国家又不太愿意持有更多的美元储备,所以在没有足够外汇储备的基础上,强行调高本币汇率就造成了这次像越南盾危机的结果。

  这种情况下作为国际资金提供者显然会带给自身非常大的风险。6月3日,惠誉将越南主权债券的评级从稳定下调至负面。该机构称,越南在应对通胀加速方面的政策反应速度太慢、力度太小,对整个银行体系的稳定构成潜在威胁。

  越南政府已决定维持12%的基准利率不变,并且打算缩减发行国债募集资金的额度来稳定物价。马来西亚反其道而行之,会不会重演越南的悲剧呢?如果油价下降,因国内旺盛的需求带动,发展中国家的经济还会一帆风顺,人们就会普遍质疑:这样的利益交换值不值得?万一有危机发生,谁才是包袱?

  资本流通,让亚洲越走越近

  在东南亚新兴市场,整体的CPI指数逐年攀升,通胀主要由商品价格带动。而作为全球商品一个来源,东南亚收入获益于商品牛市,可以抵消部分通胀上升的影响。以世界最大燃煤生产国印尼为例,当地棕榈油等商品价格飙升推高通胀水平,来自销售商品的收入也同时增加,所以过去几个月内,由于有充裕的资金支持,印尼的股市要明显好于它的邻居们。

  东南亚的低成本优势在很大程度上抵御了不景气。电子制造商的股价自2008年以来虽然折损一小半,但市盈率却没有显示出太大变化。另外,东南亚的贸易结构变化也让自身对美国的依存度大大降低,对华贸易在新旧交替过程中起了主要作用。在所有利好消息下,东南亚甚至东亚之间出现的资金互动尤为引人关注。

  中国新《劳动法》的出台,迫使更多低附加值的生产退出,进入东南亚如越南、柬埔寨和印尼等地。这些资金来自中国台湾、中国香港、韩国甚至中国内地。这些资本看重的不仅是仍旧低廉的劳动力,更主要的还是本地区持续增长的消费水平。

  印尼的私人消费品占GDP比重超过六成,而中国只有其一半。旺盛的需求支持了消费市场的牛市,也同时带动了非必须消费品销售企业股价的腾飞,有关权证交易也渐趋活跃。随着各地资本的涌入,外来银行也迅速扩充到当地,越南已经成为港台银行除本土外有最多分支机构的地区。这些跨境资本流通掀开了东南亚国家与东亚三强之间的金融融合的序幕。

  最近东南亚的债券市场又重新活跃起来,投资级别也开始多元化。债券投资最重要的是其还款能力,如衡量企业的基本信贷因素有否改善,其信贷评级有否被调高,并倾向投资于波动性较低的债券。这其中本地区之间和东亚地区资金最为活跃,显示了地区间金融合作的不断加深。虽然欧美的评级机构也给予亚洲地区的主权评级皆有不同程度的上升,但许多国家或者公司债券的信用评级都得到本区内的评级机构的强烈认同,比如马来西亚评估公司对友利银行债券给出了AAA的最高评级,就更像是一种内部授信。

  亚洲开发银行最初的设想就是,区域内各个经济体之间首先把对方的货币作为外汇储备,此次危机恰巧成了一个契机让这个蓝图开始初步显现。这种机制越是在对抗外来冲击的时候越能显示出稳定性,农德孟访华就被大家解读为对10+3区域合作机制的推进。

  港台资本的互相持股也值得关注,海峡两岸的三通全面开展后对台湾经济的提振作用被大家广泛预期,那么增持台湾股的比重,就成了香港基金近期主要动作。在次贷危机前,债券的信贷息差收窄,投资性不高。但危机爆发之后,中资石油公司债的息差扩大,但是基本面并没有太大变化,所以香港市场的债券交易逐渐活跃,其中台湾资本又占据重要地位。

  所有的现象都表明这是一个合理的时机、完美的环境来推进区域金融的整合,至于会不会给已经被联储公开支持的美元汇率产生影响,仍然需要后续观察。

  

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