爱华网他们是国内著名券商研究机构的负责人，肩负着推动研究证券规范和发展的职责，他们以为客户创造价值为重任，他们是中国证券研究的金牌领队
李德林/文
在《证券市场周刊》首届“水晶球奖”卖方分析师评选中，特别设立了“金牌领队”这个奖项，那些成功的证券研究机构不仅有着众多优秀的行业分析师，也有着优秀的领导。荣膺金牌领队的分别是中信证券研究部总经理徐刚、国泰君安证券研究所所长李迅雷和中金公司研究部总经理邱劲，这三个人不仅是团队的领导要负责部门的建设和业务发展，更长期坚持在研究的一线。 徐刚：研究是综合实力的体现 徐刚属于性情中人，这位南开大学博士，1998年1月起就职于中信证券。现在已经是中信证券董事总经理、研究部执行总经理、股票销售交易部执行总经理的徐刚，负责研究部的工作也不过几年的时间，但是如今中信证券研究部已经成为国内影响力最大的研究机构之一，不仅在此次“水晶球奖”卖方分析师评选中成为最大的赢家，也让徐刚获得“金牌领队”的荣誉。徐刚自认为是做交易出身，但是这种经历也使得他领导的宏观和策略研究很有特色，至今徐刚仍坚持在一些媒体上开设专栏，也使他的这个“金牌领队”的荣誉实至名归。不过，徐刚反复强调：“中信研究只是中信证券中一块小小的业务，无论取得多么好的成绩，主要的功绩还是在中信证券，有句俗话说得好，皮之不存，毛将焉附？” 中信证券研究的品牌是建立在中信证券整个公司强大的基础之上的，在2003年之前，中信证券的研究相当的弱，随着中信证券不断地并购，尤其是并购华夏证券之后，在经纪业务方面完成合理的布局，中信证券开始卖方业务的拓展，不管与国际财团进行合作，将中信证券的未来盈利模式转向非通道制业务，避免证券市场低迷证券公司也就低迷的连锁反应。“纵观国内的券商，总避免不了三年的宿命，从君安证券到后来的很多家曾经红极一时的券商看，最辉煌也就只有三年时间，而在这三年中，这些券商的研究在国内都是领先的，中信证券希望打破这种宿命。”徐刚认为，中信证券的强大是转型卖方业务的成功，而卖方业务的推进过程也给中信证券的研究提供了一个进一步发展的平台。 在负责研究部之前，徐刚曾先后开发了中信系列指数及中信标普系列指数、中信基金评级、中信数量化系统、中信行业分类体系等多项创新金融产品。现在，这些软件都成为中信研究的重要支撑。徐刚一直强调用开放包容的心态招揽人才，他希望中信研究成为分析师表演的舞台，有能力的人都可以进入这个团队。要进入中信证券的研究部的人只要具备专业素质，在业界具有一定影响力就行，那么如何界定专业素质跟影响力呢？除了常规的笔试之外，还有面试委员会。“几千人的报名中，筛选出几百人进行考试，然后选出几十个人进行面试，在接受最终的面试组成员面试时，如果没有深厚的专业功底以及勇气，当场就歇菜。” 进入中信证券研究部的分析师们如何开展独特的研究？中信证券的品牌、投行优势让中信研究的分析师更广泛地接触客户资源，更全面地把握商业动态，更全面地培养综合业务能力。让分析师深入到投行项目之中去，这样的国际惯例被一步步国际化的中信证券引入到了研究之中去，IPO、再融资、并购、重组等投行项目都能看到中信研究的分析师。徐刚认为，投行项目的利润率高于二级市场，而且投行项目本身就是一次最深入的研究过程，有利于分析师贴近市场、培养创新服务的意识和能力，也只有这样分析师才能更为市场认可，也为中信证券专业的销售交易部找到了研究盈利的销售基础。 如何张扬本土研究？徐刚认为，那就是将分析师们的研究报告销售出去，让更多的机构买这些研究报告，并且可以根据这些研究报告获得投资收益。目前国内不少证券公司希望分析师多跟基金经理等机构投资者接触，在中信证券内部却不提倡。分析师直接面对基金经理耗时耗精力，根本不能保证研究的时间跟质量，这条路就如同一条死胡同，甚至会出现一些市场风险，如基金经理跟分析师勾结坐庄股票。从2005年初，中信证券成立了销售交易部，让优秀而专业的销售人员将我们优秀的研究成功推销出去，不仅让分析师把精力放在研究上，还可以通过专业化的服务抓住市场。
徐刚一直很纳闷一个问题，为什么中国的投资者对于很多国内的问题却偏爱华尔街大行们的声音，而对国内实力券商的观点反而不太看重。“中国的证券市场起步时间很短，中国的影响力很弱，这些都是事实，但是谁更了解中国？”徐刚认为，只有本土的研究机构更了解本土的市场，日本证券市场最权威的卖方研究是野村证券，韩国证券市场最权威的卖方研究是三星证券，那么中国的证券市场应该有中国的权威卖方市场研究机构。目前中信证券正在不断做大卖方业务，徐刚谦虚地说：“我们中信证券还在发展过程之中，研究部就更处于发展的阶段，还需要进步。”面对一些大行们的指点江山，徐刚还是非常羡慕的，他开玩笑地说，希望有一天华尔街的媒体上出现这样的标题：全球大行中信证券下调对美国经济的景气评级。 李迅雷：研究注重商业价值 李迅雷现在每天的工作很繁忙，忙着股票销售。作为国泰君安证券研究所的负责人，李迅雷已经是这个行业的标志性人物之一，见证了证券行业的兴衰，更推动了券商研究业务的规范和繁荣。如今，他要负责把研究更好地和卖方业务相结合。 在此次“水晶球奖”卖方分析师评选中，国泰君安证券研究所作为老牌的实力机构，不仅获得了多个单项的奖项，作为领军人物的李迅雷还获得了“金牌领队”的殊荣。而李迅雷这位研究界的老将，也和业内所有的分析师一样，通过一步步的努力走向了成功。 从1989年，还是学生的李迅雷就开始跟万国证券结下不解之缘，当时中国证券业还处于柜台交易状态，国内根本没有证券方面的系统书籍，就连基础知识方面的书籍都没有，当时正在筹备状态中的深交所跟上交所到处寻求参考资料，而万国证券却将这项重任委托给还是大学读书的李迅雷，可能是初生牛犊不怕虎，根据一些发达国家以及港台地区的金融资料，李迅雷就跟一帮合作者一起编了一本《万国证券实用手册》。这一次让李迅雷对证券市场产生了兴趣，并开始深入地观察研究证券市场。 李迅雷对资本市场有着天然的敏感，毕业后不久就加入了中经开，在中经开的岁月里，李迅雷目睹了国债期货事件的整个经过，感受到了资本市场的波谲云诡。实力绝对一切，跟徐刚有着同样观点的李迅雷认为，证券公司的实力才是研究的真正平台，皮之不存，毛将焉附？1996年，李迅雷正式加入君安证券研究所，从事宏观研究。1997年，他升任所长助理，1998年担任副所长。这段时间恰逢一轮大牛市，而君安证券分析师对上市公司的研究市场起到了极大的引导作用。也正是这段经历，进一步让李迅雷明确了价值投资的理念。1999年君安证券与国泰证券合并，2000年起，李迅雷开始任国泰君安证券研究所所长。此时的李迅雷更多的工作是研究所的发展和团队建设，除了他所主要负责的宏观和策略领域，他也花了大量精力对分析师的工作进行总结和研究，希望能将研究的价值进一步提升和彰显。 券商的研究为谁服务？在加入君安证券之前，李迅雷跟现在很多营业部的散户分析师一样，在营业部研究股票的行情走势，为散户们指点江山，可以说早期的分析师就是为了营业部赚取佣金，甚至是整天在营业部制造噪音。在后来庄家盛行的岁月了，券商的研究那就更是为内部服务，分析师的研究水平以及有效性很难提升。研究的考评靠各个部门打分，却不能利用研究创造的商业价值来进行考评，李迅雷期待有一天真正将研究跟商业价值挂钩，2007年，国泰君安满足了李迅雷的这个自我加压的考评模式。 基金分仓现在成了李迅雷最忙的业务。在业界有一种说法，那就是国泰君安是基金经理的黄埔军校，在证券市场有着深厚的人脉关系。国泰君安早在2005年就在基金分仓方面成为国内研究机构的领跑者，这个优势的形成和人脉就有一定的关系，但是随着中信证券、国信证券研究实力的后来居上，国泰君安在机构客户竞争方面感受到的压力也越来越大。如何确保研究创造商业价值，在竞争中处于领先地位，这是摆在李迅雷面前的一个难题。 现在国内券商的研究都在采用国际通行的证券研究方法，以基本面分析为基础，强调财务模型和估值模型等数量化分析手段，注重实地调研并取得第一手资料。但是目前注意国内很多分析师的报告不难发现一个问题，那就是在一个月前报告的评级是增持，第二个月是持有，第三个月是减持，第四个月又是增持，为什么同一家公司在短短几个月内会出现如此的评级报告呢？最核心的问题就是机构分仓的压力，调整评级的直接效果就是佣金的增加，李迅雷认为这是用噪音赚取佣金，杀鸡取卵。 真正为客户谋取利益的同时，证券公司的研究才能真正创造商业价值。怎么样才能抓住客户？有特色的精细化服务是李迅雷在国泰君安提倡的研究方向，根据市场需求，从较早成立行业公司部、市场研究部，到针对QFII提供英文报告、因应IPO成立新股研究小组，现在客户对象包括基金、保险资产管理公司、社保基金等机构。针对不同的客户需求，组织人力进行精细化的研究，要针对不同类型与风险偏好的客户，提供符合他们需求的、有操作性的组合投资方案，而不是狂躁的修订评级来赚取佣金。 邱劲：重振研究龙头 中金公司的研究业务曾经和他的投行一样成为国内券商学习和超越的榜样，但是，这些年由于内部的人员变动和外部竞争的加剧，中金公司研究独霸天下的局面已经不再。如何提升中金公司的研究业务，在证券市场“黄金十年”的大好发展机遇中重振中金公司研究龙头的地位，曾在海外闯荡多年的邱劲担当了这个重任。 邱劲现为中金公司研究部董事总经理。和很多公司高管一样，邱劲也有着海外投行的经历。1994年8月至1999年9月，邱劲曾任美林证券在香港上市的中国消费品及重工业股票的分析员及亚太区研究部副总裁，1999年10月加入中金公司后，先后参与了中国石油、中国石化、中国铝业的H股和宝钢股份的A股首次发行，主持了和这些项目有关的研究工作。他从2004年起承担研究部负责工作，并同时主持中国股票策略研究。中金公司在投行和研究领域一直保持着优势，而这也使得机构投资者非常看重其研究结论，在本次卖方分析师水晶球奖的评选中，中金公司获得多个奖项，而邱劲本人也获得金牌领队的奖项。 中金公司是中国第一家中外合资投资银行，在中国的电信、电力、交通运输、石油天然气、石化、有色金属和金融等重要领域颇有建树，在深入分析行业和市场的基础上，为客户设计各种高质量的金融产品和有效的实施方案，协助客户借助中金公司这一连接国内和国际资本市场的桥梁，实现战略发展目标。中金公司研究部在方法上坚持以基本面分析为主，强调定量分析，所有的投资推荐都有财务模型和数据的支持。在为投资银行部和销售交易部的一级和二级市场客户提供高附加值的市场信息与分析的过程中，为了确保研究的独立、客观和公正性，研究部还建立了一套完整的“防火墙”系统，有效地保护了客户的内部信息与利益。 在许小年时代，中金公司往往是语不惊人死不休，抛出很多震动市场的观点——“千点论”、“推倒重来论”曾经引起市场的一片哗然。在股市的调整期，中金公司的研究也的确成为市场的风向标，和其他国内证券公司相比，中金公司研究部在标准上最接近外资券商经纪业务的要求，并在电信、金融服务、交通运输和公用设施等领域的研究水平出众。然而，自从2003年底许小年离开中金后，公司的一些知名行业分析师也离职加入新成立的合资证券公司与基金管理公司，导致中金研究团队在内地证券市场的影响逐渐下滑。 在不少机构投资者的眼中，中金研究部与销售交易部的严格划分使分析师很少联系基金管理客户，致使基金经理难以和分析师讨论股票与投资策略，从而影响了对机构客户的服务质量。但是邱劲的重振中金研究部的努力依然在中金公司国际化的道路上，专业的研究加上专业的销售服务是国际化的趋势，中金公司在开拓国际市场方面已经走在全行业的最前面，从国际机构对中金公司的研究认可程度看，邱劲的努力依然成果丰硕，在同美林等国际大行在亚洲市场的研究竞争中，中金公司已经重拾龙头地位。
