爱华网美、欧洲经济如同时减速，中国等顺差国经济增长方式面临转型
袁宜/文
去年二季度以来的一个重要新现象是：美国经济增长深度减速、美元贬值，美国的贸易逆差在不断缩小。一直以来，这个全球头号消费大国无疑扮演着世界经济火车头角色，不少国家经济增长的动力都来源于对美的出口和贸易顺差。然而此刻，原有格局正在发生改变。 似乎，欧洲眼下正在弥补美国贸易逆差减少留下的空缺，成为全球其他地区经济增长的新的推动力。然而种种迹象表明，这种趋势难以持续。 欧洲：全球经济增长新动力区？ 根据IMF数据可以发现，在美国贸易逆差减少的2007年，欧元区、中东欧以及英国的贸易逆差都呈扩大的势头（图1）。尤其显著的是欧元区，它扭转了长期顺差的贸易格局，出现了逆差。在美欧之外，顺差依然是别的地区贸易的主要态势（图2）。这表明，欧洲正在弥补美国贸易逆差减少留下的空缺，成为全球其他地区经济增长的新的推动力。 美欧对世界经济增长作用的此消彼涨，与两地经济的实际发展状况紧密相关。2007年第二季度以来，受次按危机的影响，美国的消费逐现疲态，继而贸易逆差的收窄成为了支撑美国经济的主要动力。 从2007年第二季度到2008年第一季度，贸易逆差的减少对美国经济增长的贡献分别为1.32、1.38、1.02和0.6个百分点，分别占当季美国GDP增量的34.7%、28.2%、170%和36.7％。而欧洲经济增长至今年第一季度仍比较稳健，对海外产品的需求不断增加。 但是在未来，欧洲经济能否保持现有的增长势头？在美国经济陷入低迷的时期成为全球经济增长的发动机？ 欧元区一季度表现实被美化 2008年第一季度，美国GDP环比增长0.2%（未经年化），同期欧元区GDP环比增速从上季的0.4％跳升到0.7%，且高于市场预期的0.5%。 今年一季度，德国GDP环比增长1.5%，不仅高于市场预期的0.7%，也更是高于上季0.3％的增速。而德国是欧元区经济的中流砥柱。同时，欧元区1月份良好的数据表现也为其一季度表现增色不少。从月度数据来看，欧元区的零售销售以及工业产量在今年1月份都取得了环比的较快增长，这与去年第四季度多数时间环比负增长或零增长形成反差。 但值得关注的是，欧元区经济的同比增速仍旧维持了趋势性减速的态势。它的零售和工业产量同比增速的趋势性下降。特别是零售数据在3月出现同比负增长，显示欧元区内部的消费需求呈现萎缩迹象。 这证明，自2007年中期以来，欧元区经济增长的动力有所衰减。 3月以来欧元区经济已显疲态
对月度数据的观察发现，从今年3月以来，各类经济信心指数、采购经理人指数以及商业销售和工业产量数据都有不同程度的恶化，同时，4月德国IFO景气指数创27个月来最低，预示欧元区经济火车头可能面临减速。 各类经济信心指数均出现恶化迹象。首先，欧元区经济信心指数2008年3－4月连续位于100的分水岭之下，显示消费者和企业家对欧元区整体经济的信心不足。虽然德国和法国的经济信心指数仍处在100以上（这是支撑当前欧元区经济的主要因素），但是，上述两国经济信心指数也呈下滑态势，表明人们对德法两国的经济前景也逐渐开始谨慎。其次，工业信心指数和工商环境指数也呈下滑趋势。其中，工业信心指数4月已经跌破零线，反映欧元区的工业产生可能陷入困境。第三，Sentix投资者信心指数3月跌至0附近，尽管4月、5月略有回升，但仍处在近三年的低位。 近两年来，欧元区制造业和服务业的采购经理人指数表现出下降的趋势。特别是制造业采购经理人指数，4月显著跳低，已经迫近50的分水岭，表明欧元区制造业的扩张动力正在衰竭。 零售销售和工业生产出现萎缩迹象。3月，欧元区的零售销售以及工业产量的环比增速双双出现负增长，显示欧元区经济或已从今年1月份的快速增长进入调整阶段。 德国经济可能降温。4月，德国IFO景气指数降至102.4，创27个月来最低。鉴于德国经济增长与IFO景气指数之间存在紧密的同步性（图3），IFO指数的回落预示着，德国这个欧元区经济的火车头可能面临减速。 全球贸易出口国面临增长考验 前文的分析表明，在经历1月份的经济快速增长后，3月份以来，欧元区的多项指标均呈现走弱迹象；同时，德国经济的领先指标也从4月开始预示经济增长可能将会减缓。因此我们预计，第二季度欧元区经济将出现明显减速。 如此一来，出口国经济将面临考验。鉴于美国和欧洲是目前吸纳全球贸易顺差的最主要的区域，美国和欧洲经济的同时减速，消费需求的趋缓，进口需求的下降，将对出口国经济增长形成明显的负面影响。 在此背景下，经济增长方式的转型，摆脱对外需的过于依赖，将成为中国等贸易顺差国必然的选择。 (作者系申银万国证券研究员)
