爱华网文/刘海东 2008年以来，中国股市出现大幅度震荡，有人形容目前股市是披着牛皮的熊。中国股市为什么这样疲软，到底是什么原因制约了中国股市的可持续走强呢？ 市场大肆扩张打击做多士气 2月26日，中国铁建28亿股在上证发行A股，这是2008年中能源以来的第二支上10亿股以上的发行规模。原来1月21日，中国平安发布公告，将公开发行不超过12亿股的A股和412亿元分离交易可转债。按当时的股价计算，中国平安此次的融资规模将达到1，600亿元，创A股有史以来融资规模之最。2月20日，市场又传出浦发银行3月8日公布2007年报时将公布增发10亿股，融资400亿元的方案。当日造成银行股全面大跌，大盘上证也以大跌2.09%报收。2008年开局不到2个月，已有44家公司提出再融资预案，融资额达到2599.28亿。其中，有35家公司提出增发计划，融资金额1791.38亿元。2008年休市7天的A股迎来鼠年的首个交易日，包括招商地产、北京城建在内的30家公司股改限售股集中解禁，也导致首日开市大跌。据计算，仅2月份包括新股发行、股票增发和非流通股解禁在内，最大可达到4，500亿元。随着大、小非三年解禁期从2008年开始陆续结束，再加上新股发行、再融资的限售股因素，根据测算，2008年全年新增流通市值将达3.04万亿元，折合月均新增流通市值达2，530亿元。按月份计算，市场三个资金需求高峰分别在3月、8月和12月，新增流通市值分别达到4，230亿元、4，243亿元和3，909亿元。再加上上半年创业版的开闸，市场扩张之大、速度之快，已经让许多股民担心，这样巨大的市场扩充会给股价带来严重冲击。 A-H同股不同价压抑股价走强 眼下，人们把大盘蓝筹股认定是制约股市走强的重要因素，如中石油一家就占到上证指数的23%，在很大程度上说，中石油的企稳或走强，对于股指上升具有重要的指标性意义，但中石油从上市至今却一直在向下滑，可以说严重拖累了上证股指。有人说这都是该股上市高开造成的。其实，这只是表面现象，真正给投资人带来心里压力的是A-H市同股不同价，目前中石油在H股市场价在港币12元左右，可在A股市场上仍然高达人民币24元上下，在人民币币值高于港币的情况下，人们却要花出高于一倍的价钱购买同一股票。在此情况下，一些专家学人认为，这是二个不同的市场形成二个不同的价格体系。可是同一股票产生的经营效益是没有差价的，给股东的分红也是在同一起跑线上的，高价投资和低价投资给予的回报会截然不同的。目前在大陆和香港上市的同一公司有50多家，其香港H市价都普遍高于大陆A股价格，最高的港市的洛阳玻璃已接近A股市价的10倍。正是这种巨额差价制约着人们积极投资A股的心态，也许在不久的将来，实现港股直通车，会逐步扭转这种形势，但到底股价转向那边还是一个未知数。 美国经济影响A股走趋 由于中国经济与世界经济联系的程度日益紧密，特别是与美国经济相互依赖的加深，通过股市传导正日益表现出来。一些专家认为，美国次贷危机和石油价格上涨拖累美国及全球经济发展放缓，从而导致中国出口减速，据权威机构预测，中国2008年出口增速将从25.7%下降到19%。摩根士丹利大中华区首席经济师王庆指出，2008年中国的出口增长将会因外部需求减弱而大大趋缓。在此情况下，中国经济将能实现乐见的而且是以其他方式所无法实现的再平衡（即从外部需求转向中国需求），也许这对中期的持续而强劲的增长是好的预兆；然而，这种平衡在短期内会对股票市场产生一定的负面影响，因为公司净收益可能降，尤其是出口型产业。从2008年以来中国股市的波动情况看，美国股市只要大跌，就会影响到香港的股市和大陆的A股市场，有人形容，美国股市只要刮风，世界和中国股市就会下雨。随着QDII、QFII、大盘股回归A股等制度的实施，A股与海外市场的联动性进一步增强，美股走势影响港股走势，进而影响A股市场的联动效应明显。随着A股市场的不断开放，A股全球化步伐将进一步加快。由此看来，美国经济对中国的股市的影响正在越来越大，但决定中国股市的走势，根本动力还是在于中国经济的发展形势。 雪灾给股市带来的影响 据统计，中国50年不遇的低温雨雪冰冻灾害已造成直接经济损失1，111亿元人民币。21个省(区、市、兵团)不同程度受灾，农作物受灾面积1.77亿亩，绝收2，530亩；森林受损面积近2.6亿亩；倒塌房屋35.4万间。一场暴风雪让中国陷入了瘫痪。随着暴风雪的结束，中国保险业将迎来其历史上规模最大的保险赔付。官方数据显示，截至目前，这场50年多来最严重雪灾造成的直接经济损失已超过156亿美元。财产险、责任险和汽车险的赔付额已接近1.5亿美元。中国保监会(CIRC)发布的初步估算数据显示，保险赔付总额可能超过12亿美元。1月中旬开始的雨雪冰冻覆盖了半个中国，也覆盖了中国A股市场。但是，在这一雨雪灾情笼罩的政策静默期，我们认为其后酝酿的暗涌颇值得思量。首先，本次雪灾带来的交通瘫痪、能源粮食价格暴涨、生产受阻与消费下行，钢铁和金属冶炼行业正开始遭遇重大生产问题，原因是恶劣天气造成能源短缺和运输延误。中国钢铁工业协会警告，中国几家大型钢铁厂的煤炭和焦炭供应即将告竭，可能导致大幅减产。可以说，这场灾害已经涉及到中国经济发展的许多方面，也会影响到中国GDP的增长，当然也会影响到一些上市公司的利润，继而影响到股市的投资信心。 二级市场资金供给不足
在市场大肆扩张的形势下，二级市场的资金并没有跟上，有人说，申购新股的资金达几万亿元之多，股市并不缺钱，现在欠缺的是人气。其实，二级市场的资金有很大一部份都是打新族，如企业资金、打新理财基金、低风险投资人等，许多资金都来自拆借或热钱投资，为过路财神，根本不会进入二级市场。再说供给二级市场的资金，投资股票市场的资金已经停止发售几个月，日前虽然在股市走软的形势下又重新开闸各二支开、封基金，但由于金额所限，再加后购买意愿下降，要想完成发售额度也比较困难。在股市盈利不佳的效应下，原来的开放式基金又面临倒回的压力。在储蓄转股市方面，虽然开户数量有所增加，但多数新户投资谨慎，况且许多都是冲着打新来的，对二级市场的影响不大。另外，目前由于黄金和农产品期货受市场热捧，股市资金遭分流也比较大。因此，短期内股市存在资金供给不足的问题，影响做多要素。 专家煽情百姓疑惑 在股市上，专家、评论员、分析师众多，他们都根据世界和中国经济的发展对当前股市做出莫衷一是的诸多评论，如果是股市上涨，都会马上找出上涨的几个理由；若是股市下跌，他们又会找出一二三四条下跌的原因。看起来，都像百战百胜的股神，但实践证明，多数都是随声附和的皮毛“专家”，让股民形容“黑嘴”。更让感到气愤的是，一些所谓的专家、股评人以自己利害关系对股市做出评价，误导投资人，这些人根据自己的利益会今天说好，明天说坏，整天以自己的观感惚姌投资者。前不久，罗杰斯对媒介表示，A股市场还会持续下跌“挤泡沫”。2008年初最震动大家的事件可能是私募基金教父赵丹阳清盘A股基金事件了。一个四年前以激进看多著名的私募基金经理由于2007年看空、踏空，最终选择了离开。对于清盘理由，赵丹阳解释为，今天，已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。前大摩亚太区首席经济分析师谢国忠日前指出，港股跌得快接近合理价了，但根本也谈不上便宜；A股则还是在“房顶上”的调整，根本没有落地，2，000点是合理位置。杨百万近期也说：A股的泡沫还没有挤干净。花旗环球金融有限公司亚洲策略师马尔克斯"罗斯格同样对2008年亚洲股市持悲观看法。他认为，亚洲股市的市值被高估了20%至25%，而亚洲股市中最脆弱的是中国的A股和B股。花旗更作出预测称，中国将成为2008年“最不受青睐”的亚洲投资市场，中国股指“还将有更大幅度的下跌”。凡此种种，唱衰中国股市的大有人在，但唱多的也不在少数，比如，投资大师罗杰斯最近接受广州日报的独家专访时又表示：中国股市迟早都会超过一万点，他自己手中的A股从未抛售，准备留给女儿继承。众多名人名嘴都在对中国股市下定义，到底中国股市怎样发展，还要待通过实践的检验。
