爱华网■民族证券 徐一钉 红周刊 逼空行情的前半场似已开始
上证综指4月30日拉出的中阳线，已经确认2990点是5522点以来调整的终点，A股市场期待的反弹已经展开。多空双方经过3周左右的PK，显然做空的公募基金、专业投资机构等已“落败”，目前做空的阵营出现分化，逼空行情的前半场似乎已开始。据Wind资讯，目前我们明确的是，A股流通市值的下限是4月21日的64515.73亿元，上限是1月14日的99111.70亿元，上述两个数据将有助于我们判断中期反弹的目标，以及中期反弹结束后更具杀伤力的调整终点。笔者认为，10万亿元的A股流通市值的阻力非常强，对应的上证综指大约在4700点附近。 目前看淡A股市场的机构，主要是对中国经济“过于悲观”。而2008年一季度，央行加大公开市场操作力度，两次上调存款准备金率。在这一系列措施影响下，一季度信贷和货币供应量增速双双回落。国家统计局最新数据也显示，我国经济偏快的增长势头得到初步遏制。一季度GDP增长高于10.5%，说明宏观经济平稳增长的态势没有改变，当前国内的总体经济形势比预想的要好。随着4月各项数据的逐步明朗，特别是5月、6月的CPI降下来后，一旦大家发现国内经济、金融数据没有想象中的那么差，包括公募基金在内的各类投资者将重新调整各自的操作思路。 截止4月30日，1551家A股公司公布了2007年年报，共实现净利润10129.60亿元，比2006年的6708.81亿元增长了50.98%。中国CPI的增长持续保持在10%以上，我们认为A股市场合理的估值下限是18~20倍动态市盈率，上限是28~30倍动态市盈率。4月18日，A股市场基于2008年动态市盈率已跌破19倍，即使没有出台政策性利好，上证综指继续下跌的空间也不大。我们认为，在政策面转暖的格局的下，A股市场估值下限获得支撑后，将尝试向上考验估值上限的压力。如果2008年净利润同比增长20%，那么28~30倍动态市盈率对应的是4049~4333点。 经过持续减仓后，做空的基金目前十分尴尬，主要表现在：1，随着A股市场的盘升走势，仓位轻的基金将与仓位重的基金净值拉开差距，这将对仓位轻的基金经理心理上产生巨大的压力；2，很多基金减仓后已经逼近契约的持股下限，即使想做空也没有可减的筹码；3，A股市场转暖后，很多基金都出现净申购，个别仓位轻的机构获得净申购后持股低于契约下限，这时基金经理即使依然不看好也需要买入，把仓位提高到契约下限之上。随着做空基金不断翻多，A股市场有望出现“红五月”行情，但五月的行情也会曲折反复。
