爱华网■大摩投资 徐胜治 红周刊 主持人语：在利好政策的推动下，本周市场转忧为喜，市场中线机会显现，但暴涨后投资者短期操作上要仔细斟酌。 对于合理估值水平管理层给出了指导性的参考 近一周之内连出“两大利好”，特别是在周一《规范股改解限股转让指导意见》公布后，市场高开低走，上证指数于周二击穿了3000点，管理层旋即在周三晚间推出了降低股票交易印花税的政策，引发了周四市场接近全线涨停的大反弹。这一周的交易日，市场可以说是在冰与火中来了一次穿梭，相信很多投资者的心态变化也是如此。
降低印花税的政策自下跌行情以来讨论良久，政策调整迟迟未见松动迹象，却于本周突然推出，让人感觉等的太久又来的太快。所谓快，是指它在对“大小非”解禁限制政策出台后随即公布，而且就在上证股指击穿3000点后的第二天。这也许说明一个问题，前期在跌破5000点、4000点时政策调整不是不可以，而是时机未到，从宏观角度看稳定市场的心理底线也未达到。 作为中期调整后的“政策底”已经明确，“市场底”还在形成的过程中，有待于进一步观察。但3000点一线是目前管理层稳定市场的底线，已经形成一种共识。前期市场无论暴涨还是暴跌，关于稳定合理估值区间却一直没有明确，这次管理层可谓给出了指导性态度，这一点暗示比短线利好政策意义更为深远。 估值问题始终是A股市场一个令人头疼的大问题，分析者时而强调这个市场的独特潜力，时而强调它与成熟市场的接轨趋势，涨和跌都很难形成合理的估值参照体系，目前3000点一线的估值水平有没有这种中枢意义？理论上很难推导，但是管理层给出了指导性的参考，通过利好政策表达了态度。 有了这种自上而下的态度，市场投资者特别是机构投资者的操作心态也会发生变化，前期那种大规模杀跌的操作会告一段落，这也是短期内市场企稳反弹的内在动力之一。那么问题就是——反弹的高度是多少？周期是多长？市场的运行趋势会怎样变化？ 如果仅论印花税的调整，它降低了市场交易成本促进短线交投活跃，是短线稳定市场的一个契机。但是印花税的下调改变不了市场本身的价值水平。从我国历史上历次印花税下调的市场效应来看，并没有一次因为印花税的调整而改变市场运行的基本趋势。去年“5·30”行情上调印花税，一度引起市场震荡，但最终没有阻止上证股指冲击6000点。所以，走势的判断还要基于市场估值阶段本身。 A股市场目前的首要任务是在复杂的内外环境下寻找一个稳定的运行区间，避免暴涨暴跌的大幅冲击短期内再度出现，因此过于乐观的预期是没有必要的。从相对乐观的角度看，上证股指可能会回到去年的“5·30”震荡行情的（3400~4300点）箱体区间，等待创业板推出、股指期货出台等市场进一步完善。
