庄家怎样推动市场 2007中国资本市场推动奖



   获奖理由:或是尚福林满腹妙计安天下,或是真如其名所言“福临”赶上了好时辰。冰雪两重天,半夜鸡又叫,忐忑复憧憬,满眼红旗飘。股市是财富增长最直接的晴雨表,在新中国证券市场18年的历史中,2007年是个最敞亮的艳阳天。在这艳阳天里,若要请出一位英雄来接受大家的欢呼,来承受大家的欢乐——当然是中国证监会主席尚福林。

    “现在的市场好像很红火,再细看问题还很多”

  2007年年初,证监会主席尚福林的角色不是擂鼓者,而是救火队长。

  这一次他面临的命题与上年有所不同:应对不断冲高的股指,以及背后资本市场的非理性繁荣。和2005年面临千点大关一样,他要给出一个明确的答案:市场解决不了的问题谁来解决?如何解决?

  此前,市场似乎十分给劲:上证指数从2006年1月13日证券工作会议召开时的最低点1198.84,直奔到年底的2675.47点。尽管证监会“不以指数高低论英雄,不以调控指数论英雄”,但指数高了,大家都高兴。

  “现在的市场,乍一看好像很红火,再细看,问题还很多。”

  说这话的不是别人,正是尚福林,时乃2006年12月14日,大盘创出历史新高。

  2007年初,尚福林在不同场合几次做出判断:资本市场正处于关键的转折期,已经初步具备了重要发展突破的基础条件。这显然是个新的判断。中国资本市场建立18年来,虽然发展速度快,参与者众多,但与成熟市场相比,基础不坚实、结构不合理、体制机制缺失和发育不充分的情况一直存在,成为困扰国内资本市场发展的主因。

  尚福林说,“通过各方的共同努力,当前市场出现了转折,但是我们也应清醒地认识到,市场很多深层次问题和结构性问题并没有解决。”注意,尚福林说的是转折,而没有说重大转折,这符合他一贯的作风。

  深层次的问题是什么?尚福林道来:首先是结构问题,比如上市公司结构,由于市场早期容量有限,所以目前小公司比较多,大公司比较少;上市公司中,有的是剥离上市、包装上市甚至打包上市,虽然上市公司正成为中国经济运行中最具发展优势的群体,但整体质量仍然不高。比如投资者结构,目前仍然是以散户为主。比如市场结构,目前市场层次太少,不能满足投资者的需求。比如产品结构,仍然不够合理。

  阐述了以上四个结构性问题后,尚福林又说到市场上存在的体制、机制性问题,比如市场约束不足,投资者仍然没有充分关注上市公司的投资价值,而是过多关注股价的变化,这是过去股权分置等体制原因下造就的一种投资习惯。在一些小盘股发行中也可以发现,股价往往发生剧烈波动。“这些例子,都反映出目前市场机制和投资者价值取向存在的问题......”

  这些问题的存在,在市场火爆时的表现就是进入博傻阶段,高收益的诱惑使疯狂的投资者相信,自己不会是最后的接盘者。

  尽管火爆的市场让尚福林赚足了面子,但尚福林的注意力已经转向下一目标,救火队长的责任仍需担当起来。

  “中国股市规模较小,不可能有震动全球的影响”

  2006年底,各大投行对中国股市发展势头甚乐观,纷纷预测:2007年中国股市将达3000点。时间刚刚过去1个多月,经济学家们不得不尴尬地发现,他们建立在种种模型和理论上的分析,在中国投资者高涨的热情下,显得如此苍白:3000点一跃而过。

  3000点之后,下一个目标是多少?乐观者称牛市刚刚开始,悲观者则四处寻找泡沫的踪迹。此时,决策者也显现出犹豫:证监会开始警告拉客基金,银监会发令检查贷款炒股,更有消息说,高层正在部署监控大额入市资金。而被市场期待已久的股指期货,也成了一只不知道什么时候能掉下来的靴子。

  更多的新股民、新基民仍在汹涌而入。有人大笔买入基金后,回问基金公司“利息多少”;证券营业部因为投资者争抢电脑大打出手,而频频向110求援;券商下单通道拥堵瘫痪;新股民连夜排队开户,申请表严重缺货......

  春节后,2月26日周一股市开门红,但周二就玩了个近10年来的最大单日跌幅,其后暴涨暴跌,大开大阖。中国证券市场才不过18年的时光,这动静应可以进入史册了。

  谁是股灾元凶?

  据说是被人说的。此前,谢国忠等经济学家说股市有泡沫;此前,国际著名投资大师罗杰斯说中国股市有巨大风险;此前,全国人大常委会副委员长成思危接受采访时说股市正在形成泡沫。

  这些事用说吗?如果不说股民们就不知道吗?股民不就奔着泡沫去的嘛?

  在一国经济崛起时,资产升值,房价张、币值升、股价上蹿,有泡沫算个事嘛?没有泡沫如何升值?美国如此,日本如此,“亚洲四小龙”也如此。今儿轮到中国了,资产升值是必然的,没有泡沫是不可想象的。专家学者说得对,股民跑得也对。

  其实,不论什么人的什么话都会成为导火索,因此,谢国忠、罗杰斯、成思危都不必为此内疚担责。

  所有对股灾元凶的猜测都是可以接受的。惟一让人发笑的是“中国股市影响世界”。

  确实,在2007年2月27日中国股市重挫后,纽约三大股指也上演了惊心动魄的跳水,道指狂泻416点,市场一夜之间蒸发6000多亿美元市值。如果仅从时间上看,中国A股在全球此轮股市暴跌中确是首发,但是否就此认定A股市场国际化程度就真的如此炫目?CNN如此忽悠:以前都是我们打喷嚏,别人就感冒;现在反过来了,是中国人打喷嚏,我们就感冒。

  北京《参考消息》的编辑也如此骄傲。3月1日,通栏标题是《中国股市影响世界,这似乎还是第一次》。3月2日标题是《股市跌后,世界依然看好中国》。这让人感觉,怎么一个孩子做了坏事,大家依然宠着你、怕着你?

  3月6日,尚福林断然否认了中国A股市场在全球股市影响力的说法,他以为:各国股市之间是有影响的,但“中国股市规模较小,且国际化程度不够高,不可能有震动全球的影响。”

  其实,这样的说法更值得相信:3月2日日元继续走强,直抵116.80日元兑1美元的心理关口,对日元需求巨大,使以借贷低息日元的“融资套利交易”持续平仓,大批积聚在国际金融市场的头寸同时撤离,直接导致了本次全球股灾。

  “严格保护投资者因参与资本市场而形成的各类财产权利”

  全球股市闹腾腾,尚福林依然沉静。

  4月6日,证监会党委中心组召开学习《物权法》报告会,尚福林说,要采取各种方式提高系统广大干部对物权法的理解,牢固树立物权观念,充分认识对国家、集体和私人的物权给予平等保护的重大意义,切实保护一切市场主体的平等法律地位和发展权利,严格保护广大投资者因参与资本市场而形成的各类财产权利,防止和制止任何损害投资者合法权益的行为。

  胡锦涛总书记指出,要创造条件让更多群众拥有财产性收入。尚福林强调的是后半段,保护投资者在资本市场形成的各类财产权利。

  此外,尚福林亦关注资产证券化,他认为资产证券化是国家发展战略的融资平台,有利于提高国家的金融安全,进一步强化金融经济和社会安全保障机制。通过优化金融资产配置,促进银行传统业务的转型,改变当前金融风险过度集中于银行体系的局面,增强金融体系的弹性和防御各种冲击的能力。

  尚福林长期在银行系统工作,对银行的软肋感受颇深。

  尚福林认为,资产证券化发展程度是衡量社会主义市场经济体系成熟度的指标之一,它有助于建立市场化的经济结构调整机制,可引导储蓄转化为投资,也为企业提供了一种全新的融资渠道,有利于企业降低融资成本,改善负债结构,提升企业价值。同时,资产证券化还可以为各种养老金保值增值提供更宽广的投资渠道。

  5月30日夜,印花税上调,霹雳手段砸下沪市900点。此时是对尚福林最大的考验。

  大家一致愤怒的是:5月23日财政部和税务总局官员还说,未听说近期将调整印花税,但7天后就上调了200%,这不是欺骗吗?

  其实官员可能真没想欺骗谁。中国行政决策是很复杂的,一件事的决定权,可能在国务院总理手里,也可能在一个处长的一念之间,市野的传闻也可能一剑封喉。怪只怪,财政部官员没有硬着头皮说“无可奉告”,当时挨砖头,也比事后被唾沫淹死好。

  实际上,在发布上调印花税消息前,市场中早已满是同一猜测,大家同此一心,这是股价大跌股民撤退的心理基础。

  无法猜测,在印花税上调这件事上,尚福林的态度,以及他的话语权有多大。尚福林不说话。两周后,沪市重回4000点。经过冰火两重天,众股民激动的心渐次舒缓,颤抖的手慢慢平静。

  有人计算,以每天交易量3000亿元计,1年印花税4320亿元,券商佣金2880亿元,是上市公司2006年1年利润的2倍。以每天交易量2000亿元计,仍然超过上市公司利润总和。这样的股市还有人进吗?干嘛不进?大家憋的是远期收益,早已看到中国和平崛起的宏伟画卷,进军6000点。

  “我不认为市场发展过快,当前中国资本市场的发展仍处于新型加转轨的阶段”

  突破6000点,尚福林心里越发沉重,但表面上依然沉静。

  9月7日,连续上涨的A股,终于在央行上调存款准备金率之后驻足,恐慌症重回市场。股市的繁荣是否理性?估值是否合理?市场是否过热?

  面对种种疑虑,尚福林在达沃斯论坛上慎言泡沫。他表示,“我不认为市场发展过快”,当前中国资本市场的发展仍处于新型加转轨的阶段,要积极应对市场发展中出现的新问题。监管层要做好工作弥补基础性建设的缺陷。

  尚福林说,近几年来,在国民经济持续健康发展的大背景下,中国证券市场按照科学发展观的要求,强化市场基础性制度建设,推进市场改革创新,加强市场监管,中国资本市场出现了转折性变化。

  具体表现在四方面:一是市场规模逐步扩大,截至2007年8月底,境内上市公司共1504家,总市值超过23万亿元人民币,市值与GDP的比值超过100%。随着工商银行、中国银行等大型企业上市,上市公司群体在国民经济中的代表性更强,排前50名的A股公司市值占A股上市公司总市值的比重达到60%,比3年前提高了20个百分点。

  二是投资人结构发生变化,机构投资者发展成效显著,在7.93万亿元流通市值中,机构投资者持有比例为44%,比3年前提高了24个百分点。

  三是市场功能进一步发挥,前几年市场低迷时,市场总担心股市扩容,尤其是对大盘股的承接力较弱,随着股权分置改革的完成,各类股东的利益诉求趋向一致,股市融资环境逐步好转,股市筹资功能不断增强。2006年以来,境内市场累计筹资5066亿元,比此前5年的累计筹资总额还多1079亿元。同时,上市公司通过并购、重组等市场化运作,资源配置作用显著增强。

  四是市场体系进一步完善,在交易所主板市场发展壮大的同时,中小企业板发展迅速。截至目前,中小企业板公司164家,总市值8254亿元。创业板建设稳步推进。场外交易系统(代办股份转让系统)逐渐完善。同时,公司债券市场已经起步,股指期货准备工作基本完成,条件成熟时会适时推出。

  在打压股市呼声日高的9月,尚福林说出这样一番“官话”,一番肯定证券市场健康发展的言语,确实有其用意。

 庄家怎样推动市场 2007中国资本市场推动奖
  而尚福林没有说出来的是:七、八月间,证监会发审委审核的拟上市公司家数达27家,比此前两个月多出20家。加快增加股票供应,监管部门似乎正在采取多种手段对市场进行调节。

  一方面,尚福林要小心翼翼地呵护市场,另一方面又要该剪便剪,该伐就伐,方可使资本市场之树长绿。

  “市场与法治是一对孪生姊妹,资本市场的发展须臾离不开法治”

  尚福林位列中共十七大代表。10月15日下午,尚福林在中央金融系统代表团分组审议讨论十七大报告时表示,中国股市正呈现经济晴雨表的作用。

  尚福林说,在过去5年中,中国股市的改革发展和基础制度建设取得了不少成就,到9月底,股市市值已达到25万亿元,在世界上位居第四位。目前中国经济总量也在世界上排名第四位,两者位次相同。与5年前相比,股市市值增加了21万亿元,虽然这几年中上市公司数量净增加不多,但都是一些影响力大的公司。

  虽然尚福林不忘给市场鼓劲,但也不忘自己的角色。10月30日,尚福林在中共十七大中央金融系统代表团讨论会期间,指出股价越高,风险越大。第二天,再次冲高6000点的股市应声回落,在中石油回归A股的紧凑配合下,大盘在一周内跌落1000点。

  11月15日,尚福林在给《中国资本市场法制发展报告(2006)》的序言中提出,对于资本市场,人们更多关注的往往是股价的涨与跌,指数的高与低,交易的盈与亏,融资的多与少等,而较少注意这些经济现象背后的法律制度和法治建设。事实上,市场与法治是一对孪生姊妹,资本市场的发展须臾离不开法治。如果说市场经济是法治经济,那么,资本市场就是法治市场。

  12月16日,尚福林表示,证监会在积极推进股权分置改革、上市公司清欠、证券公司综合治理等工作的同时,不断加强稽查执法基础性工作,集中力量查办了德隆、科龙、南方证券、闽发证券等一批大案要案,坚决打击各类违法违规行为,维护“公平、公正、公开”的市场秩序。近5年来,共办理案件736件,移送公安机关案件104件,做出行政处罚212个,180家单位和987名个人受到处罚,165名责任人被市场禁入。

  12月25日,尚福林指出,将“不断改革和完善发行、交易、清算、过户、账户管理、信息披露等市场运行制度”,要继续积极稳妥地推出对国民经济有重大影响的大宗商品期货品种,推动股指期货安全上市和平稳运行。

  本轮牛市以来,随着新股上市节奏的加快,各界对现有股票发行制度的争议颇多,至少有三方面的改革具备可操作性:新股申购机制可能效仿香港交易所的“按户分配”;允许上市公司与保荐商自己选择发行时机并安排筹资进度;创业板推出后可能出现大量中小型企业“打包上市”。

  此前有报道称,证监会派出的专门针对股票与股指期货的跨市场监管机构已经进驻上海,这被市场认为是股指期货的筹备工作又推进了一步。

  新股发行制度改革是股市目前最热的话题,尤其是经历过中石油的故事之后。有一种设想是“七日税”。这种税存在于新股上市交易后的7个交易日,由交易所系统征收,是针对那些申购新股成功的主体,其征税标的是交易价和申购价之间的利差。如果交易价在7个交易日里都低于申购价,那么该税自动失效。该税的税率是递减的,第8日则该税被取消。

  这些也许已在尚福林的考虑中。

  “既不能割断历史,又不能迷失方向;既不落后于时代,又不超越阶段”

  尚福林是一个低调潜行的人,是一个谨慎的人。他中规中矩,甚至于有些保守,对外讲话时极少脱稿,念完稿抬脚走人,断不会多驻留片刻。

  有评论说,尚福林是中国股市的教父,有些言过其实,但是,资本市场已留下鲜明的尚氏落款,却是不争的事实。尚福林理论著述不多,除了“开弓没有回头箭”之外令人印象深刻的话不多,他在中国股市摇摇欲坠之时临危受命,担任第五任证监会主席,从最初饱受质疑,到今天掌声如潮,这位迄今任职时间最长的证监会主席,将定格在股改这一标志性事件上。

  尚福林的资本市场印迹正是一条中国特色的、能为普通民众接受的市场化改革之路。从某种程度上说,他上任前国有股减持的失败对自己未必不是幸事,至少市场上下达成共识:股权流通性割裂与大小股东利益割裂,对于中国股市有致命负面影响,以损失流通股利益的方法完成全流通行不通。

  尚福林的成功,或许取决于他的人际关系的平衡能力,他的“求大同存小异”的沟通能力对股改至关重要。2003年11月12日,国资委主任李荣融发言对股改最重要的对价工具表示异议,尚氏通过各层面疏通,最终证监会与国资委两家于2005年5月31日联合发布《关于做好股权分置改革试点工作的通知》,这被证明是个双赢的结果。

  然而尚福林也有坚持的一面。第一批股改公司出台之后,市场急挫,跌破1000点,尚福林坚决顶住,“开弓没有回头箭”便是意气风发之言。

  在这几年间的资本市场变革中,证监会较好地掌控改革的力度、发展的速度和市场的可承受程度的统一,这是改革成功的关键。尚福林说,“既不能割断历史,又不能迷失方向;既不落后于时代,又不超越阶段。”

  尚福林的妥协无处不在,挑战也无时不有,他已被各利益群体接受。在2007年的跌宕起伏和左右腾挪中,尚福林也表现出这一特色。

  到2007年11月底,沪深两市的总市值是29万亿元,流通市值近8万亿元,投资者开户数约1.36亿户。2007年1到11月份,沪深两市合计日均股票成交额为1934亿元,期货市场累计成交额达6.43亿手,创历史新高。截止到2007年11月底,中国企业通过境内资本市场投资总额超过18189亿元。到11月底,上市公司达到1532家,中小企业板的上市公司达到190家。从2003年到2007年间,有超过600家上市公司的控股股权发生了变化,有力地推动了资源配置。2004年上市公司的现金分红是196亿元,2005年是720亿元,2006年是1174亿元,这3年的现金分红占当年的净利润的比例是40%。

  仔细回味尚福林的风险教育,颇有些禅意,“闲钱、闲时间、闲心”。

  尚福林简介

  1951年11月出生,汉族,山东济南人,金融学博士。

  1994年9月起历任中国人民银行行长助理、副行长、党委委员,分管货币政策、支付清算、国库和金融统计工作。

  2000年2月任中国农业银行行长、党委书记。

  2002年12月至今,任中国证券监督管理委员会主席、党委书记。

  尚福林同时还兼任中国人民银行货币政策委员会委员(1997年至2000年、2002年至今)。

  2002年11月,在中共十六大上,尚福林当选中央候补委员。2007年10月,在中共十七大上,当选中央委员。

  “尚九条”

  第一,重点发展交易所主板市场,继续推进中小企业板块建设,积极推进创业板市场建设,进一步发展代办股份转让系统,构建统一监管下的全国性场外交易市场。

  第二,以改进治理水平和增强透明度为重点,进一步做好提高上市公司质量工作。进一步加强上市公司基础性制度建设,改进和完善日常监管。

  第三,以增强监管的针对性和有效性为重点,全面提高证券经营机构及证券服务机构规范化运作水平。

  第四,以执行新会计、新审计准则为重点,切实提高资本市场财务会计信息披露质量。加大培训力度,加强上市公司和证券期货经营机构执行新会计准则的监管,查处严重利润操纵行为,确保新旧会计准则平稳衔接。

  第五,以创新发展为重点,推动证券公司和基金管理公司做优做强。按照“试点先行,逐步推开”的原则,支持证券公司进行产品、服务和组织创新。

  第六,以稳妥推出金融期货为重点,更好地发挥期货市场功能。全面落实金融期货相关制度安排和各项准备工作,在准备充分、条件成熟的情况下推出股指期货。

  第七,以提高执法效率为重点,加快市场法规体系和执法机制建设。加紧推动与《公司法》、《证券法》配套的资本市场行政法规立法工作,建立健全证券执法体制。

  第八,支持符合条件的证券、期货公司在香港设立分支机构,审慎推进基金公司、证券公司QDII试点。

  第九,加强证券期货监管系统队伍建设和内部管理,进一步提高监管能力,为顺利推进资本市场各项改革和监管工作提供强有力的人才支持和组织保障。

  

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