爱华网目前A股市场面临着一个非常关键的临界点，囚徒困境已经有所显现，能够扭转这一局面的只有政策，也就是说管理层应从被动的局面中走出来，通过相应的政策阻止困境的出现，否则受伤害的不止基金、普通投资者，更包括管理层。
民族证券 马佳颖
在中石油迅速逼进发行价的带动下，昨日两市继续演绎“自由落体”式的下跌，沪指跌幅接近6％，刷新了本周一创下的近期跌幅新高。今日中石油很有可能破发，但中石油的加速赶底能否给市场带来一线生机？ 从技术上看，股指调整过程中已经有4个跳空缺口，而且日线的rsi指标已经跌破20，技术反弹要求非常强烈，但从整个市场的角度来看，笔者认为目前A股市场已经到了最为关键的时候，所谓逆水行舟不进则退，其博弈格局正面临着根本性的转变。 在牛市环境下，投资者面临的不是系统下跌的风险，而是对热点把握的风险，以去年5.30做为一个分界线，题材股和蓝筹股各自表现了半场，在这个过程中虽然仍然有不少投资者出现亏损，但其原因在于没有把握对热点，在题材股活跃的上半年继续持有银行股，而在蓝筹股活跃的下半年则被套题材股中。当时的市场体现的是散户和机构的博弈格局，想要获利可以采取“智猪博弈”，也就是采取小猪跟随大猪的方式。 但是目前，这种博弈格局被打破，因为半路杀出了程咬金。中国平安史上最大规模的再融资虽然不乏“圈钱”之嫌，但是毕竟对市场格局没有破坏，而进入三月以来市场加速下跌则是受到了限售股解禁的巨大冲击，特别令人担忧的是，这个冲击已经令市场的博弈格局开始发生变化。 限售股给市场带来的压力到底是哪方面的？资金层面？表面上看是，市场无力承接这巨额的筹码，资金供给和股票需求之间有着较大的缺口从而导致股指下跌，但笔者认为目前资金层面并无太大压力。首先，A股市场从来不缺资金，缺的是吸引资金的盈利效应，居民储蓄存款屡创新高，在通货膨胀高企而又缺乏投资渠道的环境中，股市是一个门槛较低、收益可见的较为理想的投资品，因此一旦股市出现盈利效应后，会有源源不断的资金流入。第二，外资的影响，虽然从去年四季度开始一直到今年一月份，我国热钱是净流出的，但是今年前两个月FDI的大幅增加以及人民币加速升值马上破7，这些迹象都反映出热钱的流入趋势是不会发生逆转的。 所以，资金面短期的压力虽然是股指下跌的直接原因，但并不会造成市场的恐慌，造成恐慌的是限售股流通带来的博弈格局的转化。我们都知道很多大小非股东的成本是极其低廉的，这些低价筹码大规模涌入市场，不但扰乱了市场原本的成本体系，使得众多重要的支撑位不堪一击，而且更重要的是，大小非股东解禁后进入市场只有一个卖出的操作，他们是不会买入股票的。这种单向卖出加上极低的成本必然会造成股指的下跌，而股指的下跌则引发了战略配售股东不计成本的抛售（如中国太保的破发），不幸的是此时管理层始终保持沉默态度，接下来的后果就是场内机构开始变得悲观，市场陷入了“囚徒困境”的博弈格局。而一旦博弈格局演化成囚徒困境后，可以说市场中没有任何一个赢家（除了主导这种博弈格局的低成本大小非股东），其他全部是输。就连一向凌驾于市场之上的管理层，目前也被迫陷入了被动的局面中，因为在一个全输的市场环境中，股市的融资功能丧失，这将是对股改政策的质疑和考证。 综上所述，笔者认为，目前A股市场面临着一个非常关键的临界点，囚徒困境已经有所显现，能够扭转这一局面的只有政策，也就是说管理层应从被动的局面中走出来，通过相应的政策阻止困境的出现，否则受伤害的不止基金、普通投资者，更包括管理层。
