爱华网
高通胀预期和美元贬值构成金价的基本面，牛市中的调整主要通过快速下跌来完成
林海/文
2008年一季度，由于对通货膨胀的预期和美元持续贬值，大宗商品价格屡创新高，而商品市场的泡沫也因此显现。上周美联储降息75个基点的消息成为引发商品市场爆跌的导火线，农产品应声而下集体跌停，此前表现强势的原油和贵金属市场也在技术性卖盘打压下跌声一片，短期内商品价格的决定因素由基本面让位于获利平仓盘的巨大冲击。 展望商品价格的未来，我们看到由于庞大的双赤字，美国政府通过美元贬值来输出通货膨胀的政策将会持续一段时间，美元的弱势难以在短期内得到根本扭转，但是随着美联储货币政策的逐渐到位，美国经济可能将在今年上半年稳定下来，美元继续大幅下跌的空间已经不大，预期到4-5月份美元将会逐渐稳定，证券市场也将有所企稳。避险资金将会从商品市场向证券市场回流，商品价格可能由于投机资金的转移而出现回落，商品价格出现剧烈动荡将很难避免。 2007年是商品市场全面进入牛市的一年，在基本面供给紧缩的预期支撑下，美元的持续低迷和全球泛滥的流动性共同将资源型商品价格推上了历史新高的位置。2007年全年，全球农产品市场涨幅惊人，供给极度紧缩的小麦市场上涨幅度达到109.38%，大豆和玉米涨幅分别达到72.37%和21.63%，反映全球商品市场通胀状况的原油价格涨幅超过50%，高达58.35%。在高通胀背景下体现避险功能的黄金市场也在资金推动下达到了25.63%的年度涨幅。高通胀背景使得商品市场的历史高点不断被改写。 从长期来看美元与黄金价格呈现出较强的负相关性。美元贬值对以美元为结算货币的黄金价格形成正面支撑，同时由于贬值对经济产生的一系列负面影响直接刺激了黄金的避险需求，商品市场的激烈动荡体现出中长期内黄金价格走势的相对稳定性，也体现出黄金在对抗通胀、信用风险时发挥的重要作用。 从宏观经济形势来看，亚洲地区经济的持续增长客观上决定了资源性商品的需求增长态势难以在短期内发生根本性扭转。货币市场上，短期内美元的反弹并不意味着其长期底部的确认，资源性商品高位运行的格局仍将持续。 从黄金市场来看，2008年矿产金产量并未出现历史性增加的明显迹象，黄金供需面没有发生显著变化，黄金价格的高位回调一方面是长期上涨趋势过程中正常的短期调整，另一方面也是高位积聚的资金压力正常释放的市场表现，资源性商品的资金输入型上涨路径仍将对整个商品市场价格构成有力支撑。近期金价的调整并不能作为判断金价长期走势拐点的依据，目前只能判断为短期调整。 需要特别关注的是，2008年是美国的大选年，通常大选年内政府对美国经济会实施一系列的政策，美元走势将因此而获得企稳的契机，这将对金价上涨构成抑制，美国经济政策也将成为分析年内黄金市场乃至整个商品市场走势的关键。 （作者为经易黄金研究中心分析师）
