均线反弹操作绝技 B浪反弹有望展开以20日均线作为试金石



■红周刊特约 袁季

  由高点计,至本周为止,上证指数一度跌去2607.71点,最大跌幅达到42.58%,将2005年以来的升幅抹去一半有余,相当于每个交易日下跌约25点。尽管此前的绵延下跌中市场也出现过数次恐慌,但本周盘中杀跌之惨烈显示恐慌情绪有蔓延迹象,周一、周二跌停个股显著增多。

  桑田如何变沧海

 均线反弹操作绝技 B浪反弹有望展开以20日均线作为试金石
  仅仅数月前,万点在不少人眼中并非遥不可及,如今却如沧海桑田,上证指数6000点、5000点、4000点关关失守,悲观者已望向二字头。当下跌成为习惯,在“跌跌不休”的走势中,做空的队伍不断壮大,但许多跟随者可能只是在危险地盲从,抛售的原因只是因为“明天可能继续下跌”。从证券投资本身来说,无非是对市场风险与机遇进行权衡之后的决策,风险大于机会则选择退出和回避,相反则选择参与,这种权衡是综合性的,需要考虑的因素很多,以期在许多的不确定中寻找可预期的确定性。价值规律同样是适用于证券市场的,即价格受供求关系影响围绕价值上下波动,当价格向上偏离价值时,风险逐步加大,相反,机会逐步加大。

  那么,具体的投资品种乃至整个市场的价值中枢如何界定呢?尽管凭借某个单一指标来衡量必定有其欠缺,而且不能奢望能有很精确的指引作用,但长期以来,PE仍是各个市场最为通用的指标,能大致起到标尺的作用。根据成熟市场的定位来看,15倍至20倍PE为理性估值区间,由于A股市场处于成长期等诸多因素,有机会获得一定溢价。我们先看看近年来A股市场PE水平的变化。

  采用的数据样本是沪深300成份股,2001年6月PE达到43倍(当时A股整体PE接近60倍),经历两年不断震荡下行,逐渐靠近30倍PE,2005年切入20倍PE,并见底于13倍PE,此后转而上升,于2007年10月达到68倍PE,继而掉头向下,目前回落于30倍PE附近,这恰好是几年来颈线所处位置。由于这里使用的是静态数据,结合企业盈利仍有增长的情况分析,动态PE已低于30倍,目前已披露2007年年报的公司就有近70家PE低于25倍。也就是说,即便目前PE所处水平未必有非常可靠的支持,但无疑是回归到了中轴附近。

  非理性杀跌的动因

  为什么在这种情况下市场还表现出很强的做空动力呢?笔者认为有以下几个方面的原因:1,分析文章普遍将恐慌情绪视为近期非理性杀跌的驱动力,但恐慌情绪的产生在因果关系中更多应该体现在“果”这方面,从众心理使追涨杀跌行为屡屡出现,即使机构投资者也会产生羊群效应,由于市场跌幅超出了投资者预期,进而加剧了恐慌,在恐慌中又滋生出新的杀跌动力;2,从供求关系进行分析,资金面的压力逐渐显露,亏钱效应使场外资金裹足不前,而场内资金还有流出,央行公布的最新数据显示,2月末人民币存款同比增长17.22%,资金正在回流银行,此外,小非解禁的压力正在不断考验着市场的承受力;3,众多的不确定因素继续困扰着市场,比如量化宏观调控对行业、企业影响的难度很大,而PE是由股价和业绩来确定的,既然未来业绩存在变数,定价的弹性就加大了;4,在牛市大涨背景下,市场估值水平不断出现溢价,不仅是普通投资者的预期在提高,研究员也有随行就市的情况,支持股价的是对未来一年甚至两三年乐观的盈利预期,随着潮水退去,高估值失去了支撑,原有的估值体系被打乱,新的标杆还没有建立,个股定价出现紊乱的现象。

  基于以上分析,笔者认为,目前市场的整体估值水平趋于合理,系统性下跌的风险得到了较为充分的释放,但受到诸多因素的影响,形成大的趋势性上涨仍面临一些困难,市场运行的技术性特征会日显突出,本周上证指数出现止跌也有技术层面的涵义。由于市场阶段性跌幅巨大,有可能完成了大A浪调整,则有机会迎来B浪反弹的机会,但仅仅数个交易日的行情并不能确立反弹成立,20日均线是衡量反弹强度的试金石。

  展望反弹行情中的机会,可关注两个方面,其一是经历充分调整的蓝筹股,其二是新增资金参与较为积极的主题投资机会。由于目前对上涨行情的判断为反弹,操作策略上更为侧重于把握阶段性机会,并适度偏向于风格投资,在寻找和把握机会的同时,需要提醒的是,控制风险依然是今年的一大要务。附表是已公布年报的低市盈率公司,值得投资者中线关注。  

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