爱华网6000亿公积金入市尚需时日 转融券开闸“票源”难求 做空标的待扩容 融券做空丰富了交易手段，也要谨防不良机构“浑水”摸鱼。 转融券可以将股票的“做空”动能充分放大，基金、保险、券商手中的股票，将被允许以融券方式借出卖空。试点初期，转融券标的证券为90只股票(不包括ETF基金)，这些标的股票主要是从现有500只融资融券标的股票中选取的。 私募试水做空 2月26日，证监会称已启动公积金入市的相关研究准备工作。证监会将配合有关部门完善养老金发展和投资运营相关制度，推动养老金市场化投资运营。 经济学家韩志国表示，公积金入市要格外慎重，谁都不能轻易拍板，短期内实现入市的可能性不大。 此外，公积金在机构设置和制度管理上都有障碍，这些都被解读为监管层以此救市实际是“望梅止渴”。 转融券做空也有“望梅止渴”救市之意。 2013年2月28日，转融券开闸入市。 中国证券金融股份有限公司(下称证金公司)日前宣布，转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，并于2月28日正式推出。与此前运行的融券机制不同，转融券可以将股票的“做空”动能充分放大，基金、保险、券商手中的股票，将被允许以融券方式借出卖空。试点初期，转融券标的证券为90只股票(不包括ETF基金)，这些标的股票主要是从现有500只融资融券标的股票中选取的。 28日早盘，堪称A股风向标的民生银行（600016.SH）大幅高开1.7元，随后即在汹涌的抛盘带动下快速滑落，短短20分钟内股价下跌近3个点。私募操盘手王伟（化名）敲击键盘将9:30分融券卖空的1万股民生银行买回，扣掉4分钱券商佣金，每股净赚0.16元。 王伟是一名“地下”私募操盘手，就职杭州某私募投资公司。他管理的账户多达10余个，总规模近5000万元。在北京知春路的豪华大户室内，记者见到了王伟。 据王伟介绍，融资融券业务推出以后，公司的所有账户都进行了开通。虽然也有过少数操作，但可供融券卖出的股票太少，每只只有几万股，操作一次获得的收益甚至不够普通股票操作的手续费。 王伟告诉记者，股票账户的佣金标准已经跟券商谈到最低，基本都在“万分之一至万分之二”之间。对于融券卖空操作来说，单日T+0只需要付出券商交易佣金，如果券商股票池丰富，很多股票都是适合做空的标的，比如前期的白酒股票，乃至最近被疯狂炒高的银行股。 “中小券商可供卖空的自营盘规模过低，类似贵州茅台这样的品种，操作成功的概率极低。”王伟表示。 “大型券商的情况不了解，但从手头这几个户的状况看，转融券的第一天，供应券源没有极大的扩充。”王伟表示，现在融券做空也就是“玩玩”，如果公司寻找到合适的操作标的，会主动寻求大型券商的合作，票源供给有保障，才是融券做空的基础。 记者求证华泰、申万等多家国内知名券商，得到的回答较为一致，转融券实施后卖空股票继续执行T+0操作。 北京某中型券商金融衍生品研究部负责人告诉记者：“证金公司对交易模式的细节设计上，并未对外明确透露。以目前的交易行为判断，转融通现在模式更多采用券商提前借入证券。证金公司在券种分配上，可能实施的是配额制，各个券商获得的股票数量相接近，这样更有利于保护中小券商。” 资深券商人士艾先生正在全力向旗下客户推介融资融券业务，“客户对融券还缺乏足够的认识，现在开通融券要求也比较严格，必须账户本人到营业部进行开户操作，全过程甚至需要摄像留证。” “融券操作门槛虽然较股指期货略低，但开户的严格程度超过期指。”艾先生表示，监管层更多的从风险的角度考虑，融券在一定程度上等于杠杆放大，给投资者带来T+0盘中操作的可能。同时，融券操作的交易细节上，会参照股票交易的竞价原则，时间、价格优先。“比如一个机构投资者卖空100万股，一个普通投资者卖空1万股，二者同时下单，肯定100万股先成交。”艾先生强调，甚至不排除券商和机构间达成默契，普通投资者完全借不到券的可能。 大幅震荡的股市让监管层也坐不住了。 2月26日，连续调整多日的A股市场再次下跌，当日上证指数下跌1.4%，此前的6个交易日该指数已经累计下跌5.5%。当天下午证监会有关负责人表示，全国住房公积金入市的相关研究准备工作已经启动，证监会将积极配合有关部门尽快推动《住房公积金管理条例》的修订。 全国住房公积金累计余额还有2.1万亿元，如果按照30%的比例入市，市场预计可带来6000亿元左右的新鲜资金。 受此消息影响，2月27日A股市场迎来了如期的反弹。 2月28日，备受市场关注的转融券试点正式推出，包括中信证券、海通证券、光大证券、广发证券等11家券商成为首批参与转融券试点的机构，转融券的开通将改变A股单边做多的格局，迎来真正的对冲时代。当天A股市场在犹豫中大涨2.26%。 资深市场人士认为，唯有能双向交易的市场才是完善的市场，在一个做多做空都能挣钱的市场，投资面临的制度性风险将被进一步弱化。
但《中国经营报》记者了解到，在转融券开闸的第一天，尽管券商全力推介，但一些中小券商可供融券操作的股票并没有快速扩大，由于短期内普通投资者对融券缺乏认识，再加上目前监管层对投资者开通融券的要求也比较严格，市场认为“新生”的转融券市场仍需一定时间才能培育成熟。 二月的最后一个交易周，在证金公司放出融资融券正式实施的消息后，曾经一度引起市场恐慌。部分投资者甚至认为，从2月28日转融券实施当天看，股市将进入“做空时代”，不排除指数暴跌的可能。然而令人意外的是，当日两地指数双双高开，之后表现也相对稳健。 转融券的推出在某种程度上昭示了融资融券业务作为目前券商创新业务中净利贡献最明显的业务，仍将保持急速发展的势头。中金公司预计融资融券余额今年将翻一番，对券商净利润的贡献将达到17%。 2月27日，以招商证券为代表的券商股已按捺不住喜悦之情，集体大涨，19家上市券商无一下跌，最低涨幅均超过2%，最高的招商证券上涨8.43%；证券行业平均涨幅高达3.6%，高居榜首。 “短期来看，融券操作也仅仅是处在尝试阶段，市场不具备大幅做空的可能。”英大证券研究所所长李大霄向记者表示，现在市场中融资操作的规模要远远超过融券操作，前期市场上涨一定程度对融资起到了助涨作用。 虽然两地指数表现平静，但个股面临的做空压力却骤然增加。目前，融券可供操作的股票池大概有500只，转融券的标的物约为90只。期中既包括中石油、工商银行等超级国企蓝筹股，也包括一些成长型中小盘股票，相对来说中小市值股票更容易成为投机者狙击的目标。 2012年以来A股市场黑天鹅事件频发，包括双汇发展、贵州茅台、张裕A在内的多家企业股价因为突发消息出现暴跌。实际上，去年“毒酒”事件曝光后，业内认为部分做空机构在其中起到了推波助澜的作用。 尤其值得关注的是，类似中信证券这样的航母级券商股也曾被“恶意中伤”。去年8月，中信证券公告海外收购消息，之后股价表现稳定，但是在8月13日股价突然暴跌，盘中一度触及跌停板。中信证券股价的暴跌甚至直接带动当日上证综合指数下跌30余点。期间，中信证券融券卖空数量暴增，大量投机性资金沽空获利。 当日，深圳光孚投资公司投资总监黄生在微博宣称，“中信证券收购里昂，光股权就要支付70多亿人民币等值美元，可见其资金多么紧张，加上估值过高，被做空大跌是必然的。” 随后，中信证券紧急发布澄清公告：“近日，屡有关于公司的不实信息在一些论坛及微博发出，而后在互联网上广为传播，这些信息给公司造成了极坏的负面影响，影响了公司的正常经营，并损害了投资者的利益。” 耐人寻味的是，中国版“浑水”机构已经露出雏形。著名的做空机构“中能兴业”，在“毒酒”事件爆发后，针对茅台、五粮液等酒业名企业连续发布10余份塑化剂送检报告，每一次对外公告都在二级市场引起相关股票的极端反应。 随后，中能兴业公开质疑康美药业业绩造假，同时披露，公司虚增了18.47亿元的资产。消息一经透露，康美药业股价即被巨量抛单封死在跌停位置。 “机构言论与自身利益紧密关联。比如，满仓持有银行、地产股，一定不会发布看空的言论。相反，当它空仓的时候，同时在期指市场建立大量空头头寸，那一定会看空未来市场表现。”日信证券首席策略分析师徐海洋认为，融券做空丰富了投资者的交易手段，但也要谨防不良机构“浑水”摸鱼，监管层也应对恶意造谣扰乱市场的行为进行严肃查处。
