爱华网相对通胀和利率等指标来说，美股价值严重低估
BartonBiggs/文 yimin/译
编者按 作为纽约TraxisPartners对冲基金的管理合伙人、著名的华尔街策略家，BartonBiggs在去年3月和8月曾成功预言美股将很快见底。他在今年1月28日的文章中表示对当下人心惶惶的经济危机持乐观态度，在2月份接受采访时更直言美国股市将会回暖 美国股市经历了有史以来最糟糕的一月份，世界各地的股市也都在苦苦挣扎。但根据多数经济指标判断，目前的股票价格相对于通胀和利率来说，仍然是被低估的，甚至要低于2002年的价格。大量的资金正在观望，投资者信心也一落千丈。与此同时，次贷危机仍在继续，以致越来越多的经济学家预测美国经济将在今年陷入衰退。更可怕的是，许多著名的专家开始坐立不安，他们警告说，地产和股市的巨大泡沫已经真实且彻底地破裂，严重经济危机的深渊隐约就在眼前。 他们的理由简洁明了：次贷危机已经沉重打击了美国和欧洲的金融机构，而英语国家暴跌的房价更是火上浇油。抛空投机者们认为，美国经济已经或即将陷入衰退，而美联储的反应却出奇地迟钝。在这场即将成为自二战以来最严重的金融危机中，那些被杠杆收购（LBO）的公司，高收益债券（垃圾债券）和商业地产项目将是接下来的受害者。 他们预言，这场危机留给我们的将是一个群龙无首和危机四伏的世界，一个政局动荡和油价高涨的世界。过去20年中流动性的盛宴和杠杆操作的狂欢已经结束，只剩下债务清偿、新一轮“创造性破坏”和长期的经济停滞。 这种恐怖的结局又将导致风险溢价的全面上升，以及普通股票、商品和各类低值资产价格的急速下跌。毕竟在大多数国家，当前股票价格都位于或接近新高，因此再跌个百分之二三十并非不可能。这样的前景让每个人都不寒而栗。 那么我的看法呢？我承认发生严重经济危机的可能性，但可能性很小。在我的投资生涯中，1970到1974年,1982年,1987年,1997到1998年，以及2001到2002年都曾出现过很可能陷入严重经济危机的情况。每一次我都吓得半死，当时都出现了全面的衰退迹象，专家们跟现在一样无比悲观。但世界经济每次都适应了变化并平安度过了危机。实际上，大多数人恐惧的时候正是买入的好时机。就长期来看，我总是倾向于认为严重的经济危机不会发生。不过我也意识到，以前没有发生过并不意味着这次也不会发生。 权力当局拥有避免严重经济危机的有力武器。各国的中央银行可以降低官方利率并为银行系统注入流动性（他们已在这样做了）。各国政府可以通过减税和增加政府支出等积极的财政政策来刺激经济。但日本长达17年的熊市告诉我们，权力当局可能会误判形势的严峻程度并犯下长期难以弥补的政策错误。 一场从现在开始并持续大半年的衰退将会是无比痛苦的。这场危机的风险和代价可能还会有较大的上升。目前美国和世界各地的经济指数都在迅速恶化，银行系统的创伤与日俱增。 不过幸运的是，权力当局似乎开始警觉起来。美联储几乎肯定会不惜一切代价地重新激活银行系统。我认为这为时未晚，而且我怀疑这只是一次中期增长放缓而非衰退。像2000年一样，危机将会烟消云散，只是当尘埃落定时，不少愚蠢的资本也将随风飘去。 我们可以监控一些关键指数来判断经济的健康程度。首先要关注零售总额，去年12月的整体零售情况可谓萧瑟。最新的失业统计显示，新工作职位的数量和失业率让人揪心。当前有34.4万人处于失业状态，如果这一数字攀升至37.5万人，则预示着衰退已经来临（美联储主席伯南克在演说中明确引用了这个门槛指标）。最新的ISM（美国供应管理协会指数）制造业指数是47.7%，如果下降到45%，则很可能经济已经开始衰退。采购经理人指数又是一个重要的指标。如果它降至50，则意味着进入衰退。最后，虽然住房只是经济中的一小部分，但楼市的回暖必然提高大众的信心，也有助于巩固当前美国的住房价格。 假如经济确实陷入了衰退，银行系统失灵，严重经济危机的可能性大增，我们该做些什么？购买中期国债，10到20年长期国债，和通货膨胀保值债券或者黄金。另外，随时准备偷渡。 今年2月BartonBiggs在接受媒体采访时，认为当前经济和股市都处在一个“关键的谷底”。以下是BartonBiggs的主要观点。 问：Barton，现在咱们再谈点儿关于整体市场的投资策略。你刚才提到，“就在严重经济危机近在咫尺的时候”，你的委托人却看涨。在你的投资策略中，这种策略是如何描述的？你目前有哪些逆市判断？ 答：我们的观点是当前经济已经位于或接近于一个关键的谷底。就在标准普尔指数的这个区间，即1275到1325点这个区间内，美国经济正在触底。并且这次的底线与三周前的底线大致相当。因此我们在逐步增加股票的持有。至于逆市判断，我们觉得一旦股市回暖，投行和其他金融机构会成为大嬴家。当然，目前他们是损失最为惨重的群体，因此所有人都不看好他们，而他们在上周的表现也是持续低迷。但如果股市上扬，由于投行手中有大量被严重低估的短期证券，我预计这类股票都会在二到三周之内上涨20%至25%。 问：那么，你认为股市回暖的主要原因会是美联储的降息吗？ 答：不是。当然，降息帮了很大的忙，财政政策的刺激也略有助益。但所有这些正常的调整，比如降低国债收益率等，都是提高再融资的总量。但更重要的是，无论以什么标准来衡量，美国股票价格被严重低估，许多人仍然看跌。我们可以用一致的数理方法来分析市场情绪，分析结果显示当前市场是极度悲观的。同时我们可以看到，相对通胀和利率等指标来说，股票的估价是非常低的。因此，除非我们陷入某种严重的信用危机（这是不太可能发生的），股市必然会上扬。
问：Barton，我想简单了解一下你对经济的展望。就说说石油吧，这无疑是深受战争等重要事件影响的商品。你最近在《商业周刊》中写道，一年以后，股票价格、美元汇率和通胀率都会上升，而石油、黄金和欧元的价格将会下降。你觉得一年后油价会是多少？ 答：我觉得油价也许会在80美元/桶左右。尽管不是大幅下降，但比现在要低，这是油价总体上升过程中的小幅震荡。我确信在3年，5年或者7年之后，油价会涨到150到200美元。但在今后6到8个月的全球经济增速放缓期间内，它有可能降到80美元吗？当然。
