爱华网2008年美国经济增长率将从2007年的2.2%降至1.5%
孙明春/文
自2007年8月美国次贷危机引发了全球金融市场的“地震”之后，美联储已连续减息225个基点。但2008年，美国经济仍将难以摆脱次贷危机所产生的负面影响，距离衰退仅有咫尺之遥，稍有不测即可能陷入衰退之中。 短期内，美联储的减息稳定了市场信心，防止了金融危机进一步扩散，使美国经济暂时避免了由金融危机所引发的衰退。而且，减息也降低了企业和消费者的融资成本，促进了投资和消费。同时，由于减息普遍降低了美元资产的收益率，导致美元贬值，从而促进了出口，减少进口，贸易逆差的减少为美国经济增长提供了动力。 但是，减息虽然降低了美国经济进入衰退的概率，却并不能阻止美国经济增长的放缓。导致美国经济在2008年明显放缓的原因主要有两个： 一个是，美国房地产市场的衰退在2008年仅走完了一半，复苏最早也将是2010年的事情，仍将继续拖累美国经济。 从美国房地产市场的最新数据来看，新屋及二手房的存货目前仍然高企，相当于正常水平的3倍左右，即便没有新的供给产生，按照目前的住房销售速度，仅消化掉这些房屋存货就需要9至10个月的时间。 由于次贷危机的发生，大量的借款人无法按期还款，放贷机构将强行收回借款人所抵押的房屋，并通过拍卖来回收房贷。预计强行拍卖高峰将在2008年及2009年出现。这意味着，本已供大于求的美国房地产市场在今明两年还将面对更多的因强行拍卖而带来的新屋供应。据测算，要消化掉这两年强行拍卖的房屋，可能还需要差不多半年的时间。 美国房地产市场的继续衰退对美国经济的负面影响也将延续。这主要表现为住宅投资将进一步萎缩，反映在GDP增长率上就是固定资产投资增长继续萎靡不振。除了影响投资之外，房地产市场的衰退也会通过财富效应影响消费。 由于财富效应的表现滞后，自2006年下半年就已经开始的美国房市下滑，应该在2008年才真正会对消费产生影响，美国的私人消费增长率将从2007年的2.9%降到2008年的2.0%，2009年则会降至0.4%。 另一个是，次贷危机所带来的信贷紧缩，对美国的企业投资和居民消费都会产生明显的负面影响。 由于很多金融机构都在次贷危机中损失严重，为避免类似事件继续发生，他们都大大提高了放款的信贷审查标准，使得很多愿意借款的企业和个人无法获得贷款，对投资和消费都会造成负面影响。 还有一些金融机构由于在次贷危机中损失严重，其资本金已丧失很多，按照巴塞尔协议等金融监管的要求，就必须相应缩减资产以保证资本充足率。使得这些金融机构不但不能增加放贷，还必须回收贷款或债券投资。如果金融部门不但不能向经济输血，反而要从经济中回抽血液的话，那么经济的繁荣肯定会受到打击。从这个意义上讲，次贷危机不仅是发生在债券市场的危机，而是会影响整体经济的信贷危机。 基于上述原因，美国经济增长率会从2007年的2.2%降至2008年的1.5%，但在第二季度，其增长率有可能降至0%，离衰退仅差毫厘。第三季度开始可能受到美国政府退税政策的刺激而出现暂时的上扬，达到2.5%的水平。 整体而言，经济增长下滑的趋势不会改变，在2009年时可能会降到0.8%。鉴于暗淡的增长前景，我们预期美联储会继续大幅度减息，联邦基金利率会从2007年末的4.25%降至2008年末的2%。 （作者为雷曼兄弟公司高级中国经济学家）
