爱华网宏源证券 唐震斌 （唐震斌:男,1971年出生，经济学博士，高级经济师，现为宏源证券研究中心高级研究员） 通讯地址：北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层 宏源证券研究中心 邮政编码：100044 电话：010－62294616 手机：13611008003 Email:[email protected] 一、一月份物价上涨呈加快之势 近日，国家统计局相继公布了今年1月份的工业品出厂价格（PPI）和居民消费价格（CPI）情况。受春节、雪灾、国际通胀输入、国内货币信贷反弹等因素的影响，CPI继续高位攀升，同比涨幅达7.1％，创1996年10月份以来的月度新高；PPI同比涨幅则快速上冲至6.1％（有关数据见图一），亦创近三年来的月度新高，表明物价上涨呈加快之势。 图一数据来源：国家统计局网站 1月份CPI走势呈现三个明显特点：即食品价格涨幅高于非食品、农村价格涨幅高于城市、消费品价格涨幅高于服务项目，尤其是食品类价格上涨幅度最大，同比上涨18.2％，对当月CPI上涨的贡献率达83.9％；而非食品价格比较平稳，仅上涨1.5％（有关数据见图二）。 图二数据来源：国家统计局网站 二、物价加速上涨的主要原因分析
导致今年一月份物价加速上涨的原因主要有以下几个因素： 1、上年同期基数较低，翘尾因素较高。2007年1月份CPI同比上涨2.2％，为2007年内月度涨幅最低，此后一路上扬，12月份的CPI比1月份累计环比上涨了5.52％，即为上年物价对今年1月份的翘尾因素影响。实际上，从月环比来看，今年1月份CPI比2007年12月只上涨了1.2％。 2、春节因素。2008年的春节为2月6日，离1月很近，大部分居民在1月份完成了节日采购，对食品类价格造成了较大的上涨压力；而2007年的春节为2月17日，离1月较远，节日采购的影响较小。 3、1月份发生罕见的低温雨雪冰冻灾害。今年1月10日以来的低温雨雪冰冻灾害造成全国21个省（区、市）和新疆生产建设兵团发生程度不同的灾害。一方面，农产品及部分养殖业遭受严重损失；另一方面，雪灾造成的交通中断导致农副产品运输受阻，部分灾区价格在短期内暴涨，使得1月份的CPI创下近年来的最高值。 4、1月份货币信贷投放速度快速反弹。1月末，M2同比增长18.94％，增幅比上年末高2.20个百分点，M0更是同比增长31.21％，市场流动性非常充裕。此外，1月份新增人民币贷款8036亿元，同比多增2373亿元，大幅高于正常月份的新增贷款。过多的货币信贷投放必然加大社会需求总量。 三、下一阶段物价走势简析 笔者认为，下一阶段物价上涨的的压力依然较大，有关部门要高度重视物价走势，及时出台政策措施调节和稳定居民通胀预期，切实做好稳定价格总水平工作，努力防止结构性涨价演变为整体性的通货膨胀。 1、2007年物价上涨对今年的翘尾滞后因素较大。由于2007年月度CPI涨幅呈逐月攀升之势，导致对今年物价的翘尾滞后因素较大。据测算，2007年CPI上涨的翘尾因素对2008年的影响为3.2个百分点左右（2006年CPI上涨的翘尾因素对2007年的影响为1.75个百分点左右），显然，2008年的物价上涨压力要明显大于2007年，再加上2008年的新涨价因素，预计2008年CPI涨幅将居高不下。 2、美元连续大幅降息，可能诱发全球性通货膨胀，加大了我国输入型通胀压力。由于美国次级债危机不断恶化，1月份，美联储连续两次大幅降息125个基点，导致美元持续贬值，并且可能引发新一轮全球降息周期，造成世界范围内的货币供应过多、流动性过剩，致使国际市场上资源产品和农产品价格大幅上涨，诱发全球性通货膨胀。目前我国经济的对外依存度很高，国际市场粮食、能源、原材料价格的上涨使我国面临较大的输入型通胀压力，将直接加大国内的生产成本和服务成本。 3、粮食和食品价格面临新一轮的上涨压力。由于以粮食为基础的食品价格占CPI权重的1/3，故对物价统计的影响很大。一方面，近期在全球范围内出现严重的自然灾害，导致粮食作物受损，未来产量下降；另一方面，粮食能源化的趋势越来越明显，使得对玉米、棕榈油、食糖等能源替代品的需求急剧增长。近几年世界粮食库存连续下降，已出现全球粮食供求紧张格局，预计未来几年国际粮价都将面临上涨压力。而粮食是食品生产链的源头，粮价上涨必然带动食品价格攀升。 4、国际原油价格飙升给我国带来较大的的价格上涨压力。受全球石油需求强劲、地缘政治危机、气候反常、美元走弱、游资炒作等因素的影响，2007年以来国际原油价格震荡盘升，已几度冲至100美元/桶的历史高位。我国经济的高速增长推动石油消费量屡创新高，2007年我国原油表观消费量为3.46亿吨，同比增长7.3％，其中净进口原油15928万吨，同比增长14.7％，我国原油对外依存度达46.05％。作为重要战略物资，我国一直对成品油价格实行严格管制，存在严重的国内外油价倒挂、国内批零油价倒挂的现象，国际油价大幅上涨的因素没有在我国CPI中充分反映出来。 由于国际油价有可能继续走高，加上国内炼油行业存在亏损，预计我国政府2008年仍将上调成品油价格。石油是工业“血液”，属于重要的上游资源性产品，调升其价格首先将推高生产资料价格指数，加大整个工业生产成本，然后逐步传导至下游的加工工业和消费品，推动物价全面上升。 5、要素价格重估会推动相关产品价格上涨。为了加强生态环境保护和实现可持续发展，今后我国将加大节能环保投入，继续改革资源性产品价格的形成机制，陆续出台资源价格改革措施，不断完善土地出让制度，让资源性产品的价格充分反映资源稀缺和市场供求状况。据透露，我国将陆续开征燃油税、排污费、污水处理费、矿产资源补偿费等，并考虑将资源税的征收方式由以往的“从量计征”改为“从价计征”，这将使煤炭、石油、有色金属等行业的成本迅速提高，且引起连锁反应，增加下游产品的价格上涨压力。 6、新的《劳动合同法》将加大企业人力成本和经营成本。今年1月份开始实施的新《劳动合同法》规范了企业用工制度，有利于扩大社会保障体系的覆盖面和保护劳动者的合法权益，将在一定程度上增加企业的用工成本（据测算，企业用工成本将上升20％左右），这将直接抬高企业成本和产品成本，诱发成本推动型通胀。另外，劳动者工资水平的上升将提高城乡居民的消费能力，引致需求推动型通胀。 7、国际热钱涌入将加剧我国流动性过剩局面。美联储四次降息之后，中美基准利率已出现“倒利差”，货币市场利率的差距更为明显，加上国内外普遍预期今年人民币将升值8－10％，国际热钱觊觎10％以上的“利差＋汇差”收益，将通过各种渠道涌入中国境内，加大人民币被动投放的压力，1月份我国货币信贷投放快速反弹即为明证。充裕的资金将加剧资产价格泡沫，有可能形成现实购买力，促进物价水平上扬。
