爱华网被视为A股“救市主”的中国海外上市公司仍颇可挑剔
文/王萃
中石油、中移动这些优等生准备回归国内资本市场，中石化、中国联通的成功先例以及国内投资者对蓝筹股“价值发现”的热忱确保了迎接它们的将是鲜花和掌声，但一份由独立数据公司为其海外游学经历出具的成绩证明至少让它们归国的荣耀打了折扣。
一家远在美国纽约名为RateFinancials的公司向外界公布了针对中石油等十家在纽约证交所上市的中国公司的研究报告。RateFinancials主要研究被调查公司提交给美国证券交易委员会(SEC)的报告，关注重点在于盈利质量、财务报告和公司内控的透明度以及完整性，目的旨在为机构和个人投资者，尤其是机构投资者提供投资辅助。长达36页的报告，裹挟着对上市中国公司的疑问以及对证交所把关不严的批评，犹如一颗重磅炸弹，一时间引起了轩然大波，以致于公司合伙人HaraldPaumgarten在接受《环球企业家》采访时，首先便迫不及待地强调：“所有的信息都是真实的。” 这份市价1000美元，被该公司称为“风险圣经”的文字资料，对十家中国上市公司的财务报告进行了逐项打分，评分项目包括：1、财务以及收益质量，2、会计政策，3、透明程度，4、管理水平，5、内控机制。报告给这些蓝筹公司打出了糟糕的分数，在满分为40分的评选中，中国公司的平均分为15分左右，其中中国移动得分最高——23分，中国人寿得分最低——9分。这样的低分数，招致了RateFinancials的严厉批评，该公司强烈建议对在纽约证交所上市的中国公司采取更严格的公司治理标准。 比如，上述公司在治理架构上没有董事会提名委员会，或公司管理委员会，董事会没有独立董事，而这对于在纽约证交所上市的美国国内公司则是必须的。 根据RateFinancials的评估方法，公司财务状况和管理状况的透明度在很大程度上决定了公司的可信赖程度以及评分结果。而所有十家中国公司的普遍问题就是：语言模糊隐晦、财务状况不明、债务情况不明、信息提供滞后，这一情况拉低了所有中国公司的分数。 公司内控机制也不令人满意。在这一项上，很多公司一分未得。在满分为5分的这一项，十家公司的平均分仅为0.5分。 报告将管理上存在的问题主要归结为控股股东的对上市公司过大的影响，因此股东利益的最大化不可能在任何时候都成为决策的基础与目标。管理缺乏透明度，影响到公司的收入、开支和利润。在一团管理迷雾下，真实的收益永远是一个谜。 报告中同时指出了这些公司糟糕的收益质量。这项评分占总分的50％，十家上市公司的平均分为7.3分，中移动得分略高为15分。除此之外，中石化和中国人寿分数都很低，只有4分，中石油以3分敬陪末座。 其他问题也被一一列举：现金流不足、对呆账坏账的覆盖率低等等，但总体而言，这仍然属于一个过于严厉的老师所下的评语。相比之下，对中国海外上市公司质量负有直接责任的纽交所对该报告的内容拒绝置评，但表示其上市标准比其他任何证交所都要严格。而为了加大中国公司在证交所上市的业务，纽交所已于近期在北京设立了办事处。事实上，中国曾经将大型国有企业的改制和海外上市联系到一起，进入管理严格的美国资本市场被认为能够有效提高这些企业的公司治理水平。实际情况一如预期，虽然依然问题良多，但相比以往的管理水平，这些公司规范运作进步之大有目共睹。尽管它们还不能完全符合一个成熟市场的挑剔目光，但谁又能苛求学步的儿童拥有冠军的奔跑速度?
