爱华网我们曾在2006年岁末选取了一篇《2006，梦开始的地方》的文章，来回顾2006年度市场走势，并在对2007年行情展望时，我们以《梦想照进现实？》为题，文中对2007年做了理性而大胆的预计。如今2007年即将过去，梦想终于实现，其间牛市演绎的精彩程度甚至超越了梦想。现在回头再看2007年时，是该将问号去掉的时候了。
文/刘文逸
有人就形容2007年的股市像一场“大跃进”，激情、甚至狂野。2007年上证指数最大涨幅一度超过122%，这涨幅甚至超出年初最乐观最大胆者的预测，因此我们不能不说2007年是圆梦的一年。而且，因为投资主体的深刻变化，投资理念的激烈碰撞与巨大冲击也给股民带来了前所未有的震撼。
回顾本轮牛市，自2005年开始已经运行长达两年的时间，指数最高涨幅超过600%。而2007作为承前启后的关键年，上证指数从年初的2715点，最高上涨至6100点左右，涨幅达到125%，而至12月28日收盘的5261点，其涨幅也达到90%；深证成指从年初的6700点左右，最高上涨到19600点左右，涨幅达到192%，而至12月28日收盘的17700点，其涨幅也达到164%。2007年牛市的火爆也迅速点燃了老百姓的参与热情，据统计我国目前股民开户数量已经超过一亿一千多万户，与此同时，中国的股票市场在近两年特别是今年的发展速度惊人。自2005年底以来，A股股票市值全球占比从0.97%上升到6.71%，我国证券化率也从5.71%上升到154.21%。 尽管在2007年，股市泡沫之争伴随始终，但常被提及的却是消费物价指数（CPI）、流通性过剩、人民币升值、上市公司业绩大幅增长等等经济因素。而这一切经济因素统统被看作是股市的利好，成了牛市的加速器。最为明显的例子就是，年内六次加息股市就涨了六次。纵观2007年行情，大致可以分为三个阶段：其中1—5月，单边拉升阶段。承接2006年牛市余威，2007年行情是在疯狂中开始的。在这段时间，后来被人们称之为散户市的行情里，只有用“疯狂”一词才能形容。甚至在一段时间内，市盈率高低已经不再重要了，上市公司业绩也没什么参考意义了，增发成了大涨的理由。不管你承不承认，大家已经被股市深刻地影响，红色也成了最富于激情最令人向往的色彩。“票不在高，有买就行”，一时间鸡犬升天，就连与股票有关的各类书报杂志也重焕青春，而相关咨询公司、网上荐股（收费）博客也来兴风作浪。上证综指由1月4日的2715点涨至5月29日的4336点，不到半年时间里接近60%的涨幅。在股市里，很多股民因此实现了自己的财富梦想。然后是6—10，个股分化阶段。现在很多人仍然将5.30看作是分水岭。进入5月，由于国家对股市过热的种种担忧，采取了一系列的降温手段。于是股市进入了一个短暂而猛烈的调整期。此后一些虚无的概念股、甚至垃圾股纷纷显出原形，且几无出头之日。从7月起，大伙看热闹的多了，秉承“死了都不卖”的经典法则，作壁上观。相反，基金等大机构异常活跃。这段时间里，“回归”“扩融”成了一道风景。包括中海油服、中国神华，中国建行等相继回归，而上市公司IPO，以及高价增发也持久不断。在2007年，众多企业实现了融资的财富梦想。有数据表明，年初至今，沪深股市A股的IPO筹资额超过3700亿元，增发等再融资规模超过2700亿元，这让中国成为今年全球融资规模最大的市场。从7月中旬开始，牛市接力棒交到蓝筹手中。在看似犹犹豫豫，将倾未倾之间，大象独自狂舞，硬是将上证综指领至6124点高峰。但进入10月后，大盘重心不可逆转地进入调整阶段。最后，10—12月，震荡探底阶段。到了年底，伴随着股指的回落，泡沫论又不断泛起。尤其是地产、金融、石油、有色等蓝筹的价值归位，股指一路下行至4800点左右。在这期间中国石油一度成了焦点话题。这或许是2007年人们最不愿意提及的话题。此后虽有“八二”与“二八”反复博弈，但毕竟盘面已经进入一个相对平静的时期。这期间，大盘成交量有所回落，但截至12月25日，今年以来沪深股市A、B股成交45.13万亿元，权证成交4.61万亿元，封闭式基金成交0.51万亿元，三项累计成交50.25万亿元。若按目前两市平均每日1500亿元左右的交易额计算，那么今年两市累计交易额将达50.7万亿元，为历史最高水平。若按一年250个交易日计算，今年沪深两市平均每日成交2028亿元，远超过去年466亿元的日均成交额。这样2007年全年交易额就超过50万亿元，给券商带来至少1500亿元佣金收益。所以，2007年，又券商的圆梦年。 市场关于此次牛市的原因有过多种讨论，但现在来看统一的认识是，影响07年股市的两个重要因素是上市公司业绩的超预期增长和流动性过剩。这是内外因素共同作用的结果。其中起决定性作用的是———上市公司业绩大幅增长。上市公司业绩是股市最本质，最恒久的元素。而流通性过剩又为资本的释放找到最好的舞台。2005年开始的股权分置改革解除了我国证券市场发展的制度性羁绊，各方利益一致性的提升成为上市公司业绩增长的基础，而流动性过剩则为上市公司业绩增长提供了有利的外部环境，其主要体现在企业融资成本的下降，而这增大了企业经营收益的提升，这一效应在金融类上市公司中尤为突出。首先来看上市公司业绩变化，有数据显示，2000年3季度后上市公司的每股收益呈逐年下降的趋势，至2002年跌至最低，而进入2006年后上市公司收益情况则明显改善，2007年甚至出现了“井喷式”增长，截至2007年3季度，近1000家上市公司加权每股收益较去年同期增长60.42%，而净资产收益率则同比增长49.28%。同时，进入07年后上市公司主营业务收入同比增长仅25.60%，而总利润和净利润同比增长则分别高达50.97%和68.27%。由此可以看出，上市公司业绩提升是触发本轮大牛市启动的根本原因。其次，再看流通性过剩对股市影响。流动性最先源于金融市场，而将其纳入宏观经济中则通常被定义为经济系统中以不同统计口径计算的货币信贷总量，而流动性过剩则指实际货币存量高于理想的均衡水平，根据货币数量方程式，流动性过剩就是指货币供应量的增长超过了名义产出的增长，于是流动性过剩表现为通货膨胀或者资产价格的迅速上涨，而另一方面，过多的流动性追逐资产则必将加剧资产价格泡沫的产生。与此同时，在储蓄投资的实际利率水平为负的情况下，股市“财富效应”强烈吸引着储户“储蓄搬家”，股市成为流动性泛滥的集中地，这种现象在07年4、5月间达到了高潮。 再看外部经济环境。2002年以来，世界经济进入一个新的增长周期。其中最为引人注目的就是中国、俄罗斯、印度和巴西等“金砖四国”经济发展迅速，国力大大增强。与此同时，上述四国的资本市场也得到了巨大的发展，股票市场都有较大的涨幅。而中国A股市场在最近两年的快速上涨，是对中国宏观经济持续健康发展的滞后反应。股权分置改革与人民币汇率升值是本轮行情的催化剂。随着股权分置问题得到合理解决，更多的优秀企业与大市值公司加入A股市场，中国A股市场具有了宏观经济的代表性，中国宏观经济健康发展的态势必然要在股市上表现；人民币汇率制度改革，释放出人民币升值的潜力，引发国际资本进入中国的热潮，对A股市场的繁荣起到了推波助澜的作用。 尽管有分析人士认为，当前中国A股市场已经有了某些泡沫特征。从短期来看，预计2008年第二季度前后市场可能进入敏感期，宏观紧缩政策、美国次贷危机是否加剧以及上市公司盈利增速是否达到预期，都可能引发市场下调，2008年下半年的走势可能将以高位震荡为主。但中长期看，中国A股市场的牛市基础依然存在；而且上述的几种推动力量依然有存在的可能。所以由足够的理由相信未来，中国A股市场的繁荣还是初级阶段，中国A股市场中长期向好的局面也并未改变。2007年即将结束，但结束或许又是另一个梦想的开始。
