爱华网倘若高油价持续较久，即便美元依旧疲软，石油出口国也必会逐步增加产量以缓解市场继续看多油价的预期
文/章楠
近期国际市场上有两个焦点：一是美元利率决策；二是油价。 随着美国房市颓势加剧和时好时坏经济数据的公布，联储的利率决策显得越来越微妙。9月18日伯南克主席大幅降息令美元更加疲软。这时，国际油价悄然突破90美元/桶，上周末纽约商品交易所12月份交货的轻质原油价格收于91.86美元/桶，并在盘中达到92.22美元/桶。 自2001年以来，世界经济的高速增长令国际油价由当初不到20美元/桶攀升到现在的90美元/桶。事实上国际油价从去年下半年至今年上半年之间一直保持相对稳定。就在今年的9月前后，油价一举到达80美元，引起多国重视。虽然之后的几个月内油价在各方的努力下得到了一定的收敛，然而在各种因素的刺激下，在短短一个月的时间内又轻松突破90美元，并且这种趋势似乎还将延续。高油价导致全球通胀不断加重，无疑将对全球经济格局带来新的冲击。投资者又该如何看待美元的重挫和油价的疯涨呢？ 在一些前期与石油相关的研究中，权威人士对2007年的石油市场出现过两种看法。一些经济学家认为2007年油价将出现回落。摩根士丹利经济学家埃里克钱尼和理查德伯纳认为，不断增加的石油供应量意味着油价很可能在2006年夏天已经达到最高点，油价将在2007年年底降到60美元/桶，到2008年年底降到50美元/桶。 反对者认为，目前全球经济增长平稳，作为工业生产关键的原料，油价必然会因需求的增加而逐步走高。虽然持有这种看法的经济学家并不在少数，但近期油价的疯涨还是令许多专业人士大感吃惊。 有意思的是，相比去年一度攀升至80美元/桶的油价，这次油价快速上涨并没带给市场更多恐慌。 欧佩克的冷静 今年7月高盛就指出，如果欧佩克部分关键成员不尽快增产，国际油价在秋季可能突破90美元/桶。 毫无疑问，产量占全球原油总产量40%的欧佩克无疑是个重要角色。其实，该组织已决定将从今年11月1日起增加原油日产量。11月起，国际原油市场有望每日获得50万桶的新增供应量。但面对全球旺盛的原油需求，这50万桶原油远远不够。 就在油价突破90美元/桶之时，欧佩克秘书长巴德表示该组织还未就再次增产举行过任何正式讨论。一般情况下，欧佩克的一举一动都会对油价走势产生影响。它的这种平静、冷静，使投资者继续看多未来油价。 欧佩克认为，目前世界石油供给局面并没有发生明显变化，调查统计数字显示，市场供应充足。最近五年，主要工业国石油商业储备年增长5700万桶。当前油价意外上涨并非供给不平衡所导致。 那么，在供给平衡的情况下，为何油价依旧出现疯长？ 美元的贬值 近期油价的上涨与美元贬值有着直接关联。 油价是以美元计价的。即使石油本身的价值不出现增长，它的价格也会因美元贬值而涨。这与目前黄金的处境非常像。 此外，在美元贬值过程中，许多石油生产商采购原料和设备时却需要支付欧元，对处于目前下降通道的美元而言，欧元显示出明显强势。这导致石油生产商在成本不断上升的同时，其以美元计价的收益却在逐步缩水。为了弥补美元贬值对生产商们带来的损失，油价的攀升必然在情理之中。根据欧佩克的调查，即便是目前90美元／桶的价格，许多石油生产商的利润依旧很低。 故从美元的角度上来看，油价不断攀升就很容易理解。 符合美国的利益 高油价会刺激美国国内通胀，会对未来的利率决策带来更大的不确定性。石油已经渗透至美国整体消费的各个层面，而目前在住房市场冲击之下，人们非常担心高油价将进一步打击消费，并使他们削弱支出。 但美国同时也是高油价的收益者。因为油价越高，流入美国的国际资本就会越多。如果“百元油价”真的到来，流入美国的资金将会快速增加，并为美国经济增长带来新的动力。其次，高油价的直接受益者是美国国内的主要利益集团，就是美国主要能源及军工集团。而且，高油价同时也会对别国经济带来负面影响，这无疑带给美国人更多的筹码来制约其他国家的经济增长，并借此巩固自身的世界霸主地位。 综合来看，油价疯涨对美国的利益是明显的。 投机资金的炒作 当下国际油价包含了两个价格，一是它作为商品的价格，二是它作为期货炒作的价格。作为商品的价格，在美元持续贬值的过程之中节节攀升；作为期货炒作的价格，则与市场的供给平衡以及投机者的炒作联系紧密。 9月降息之后，市场对美联储10月31日的利率决策预期出现了很大变化。刚刚降息之后，投资者认为联储10月底维持利率不变的几率还在68%，降息25个基点的几率25%。然而最近，投资者预期降息25个基点的几率已经上升至64%，甚至认为有11%的几率降息50个基点。这无疑进一步打击美元汇率。 美国联邦基金利率如果调至4.5%，则将令美元利率更加接近世界平均利率，并导致美元的利率优势完全丧失。不断上升的降息预期必然导致更多的投机者在看空美元的同时看多油价，石油的期货价格因此快速上涨。
目前进入纽约原油期货交易市场的投机资金数额高达数百亿美元，其控制的原油期货交易合约总量超过10亿桶，甚至高于美国原油商业库存和战略石油储备的总和。根据美国《福布斯》杂志最近报道，目前几乎北美的所有对冲基金都进入了石油期货市场，而已经进入到这个市场的资金总额则高达8万亿美元。在投机资金的大举冲击之下，油价的疯涨成为必然结果。 油价或将冲击百元 不断贬值的美元必然对油价的上涨有贡献。按这种关系，美元短期贬值趋势已确立，所以油价将会在短期继续冲击历史高位。若联储10月31号降息决策，年底国际油价破100美元并非难事！ 如果油价在未来较长的一段时间内持续保持高位，就可能在一定层面上破坏美国经济的增长动力，进而加速全球经济衰退。而全球经济回落会打压油价，令石油需求锐减，这又是严重依赖石油出口的国家所不乐见。 因此，倘若高油价持续较长时间，即便美元届时依旧疲软，石油出口国也必然会逐步增加产量以缓解市场继续看多油价的预期。 （作者为长江证券研究员）
