爱华网第一个教训就是由于私利，美元总有多发、贬值的倾向；第二个教训是要防范金融创新的风险。
文/樊纲
美国次级债危机有两大教训。 第一个教训就是由于私利，美元总有多发的倾向，总有贬值的倾向。 报纸上和网上已经刊登了原世界银行副行长发表一篇文章，批判格林斯潘在美国IT泡沫之后，鼓励银行扩大贷款，鼓励把贷款贷给那些没有资格贷款的人。 这就是次级债。次级债给那么多不具有贷款资格人的贷款，代价是利率高一点，相当于什么？相当于高利贷(虽然不够高)。然后鼓励这些信贷的扩张，多发美钞。然后这些美钞又被全世界各种金融公司拿去买这些按揭贷款，而且是打包买走，于是现在这些机构都搭上次级债的风险，全世界给他承担风险。这次是欧洲先爆发的，于是欧洲先注资，然后美国也注资。接下来，美联储、欧洲中央银行又一次注资。流动性不足了，就又扩大了流动性，这就是美元下一轮贬值的伏笔。 有一次我在美国开会，在座的都是美国人，只有我一个是中国人。美国有一个很好的经济学家，他用了他的全部20分钟的发言时间，充分、科学地论证了为什么美元贬值对美国只有好处没有坏处。他的论证非常好，我以后文章都引用他的论证。美国多发行美元就是有好处，风险全世界人民为他分担，好处他一个人占了。然后货币贬值，于是美元贬值变成了你的升值问题，是他要贬值变成了人民币的升值问题，汇率是两头的事。
所以不要指望美元会稳定，它肯定会有不断贬值的倾向。 然而，外贸不平衡不是所有中国人的事情，就是因为低利率宽松的货币政策，大量货币的发行，导致了美国的高负债、美国的贸易逆差。结果最富国家的人造成的问题，让我们中国最穷的农民和打工仔去承受。这是一个国际货币体系的问题，是国际治理结构的问题。 正是在这个意义上，我个人坚决反对人民币大幅度升值，我坚决支持我们现在这种小步走、持续升值的原则。 这是次级债第一个重要的教训，是美元和全世界金融风险的关系问题。 第二个教训是金融创新的风险。次级债是创新，次级债打包又卖，又是一个创新。这是金融创新衍生的东西，但这都是以市场永远增长为前提来做的投资决策。现在风险暴露了，所以千万不要忽视金融创新后面潜在的风险。 金融是一个高度风险和跟未来预期相关的事情，如何防范金融风险，是我们发展资本市场重要的组成部分。 最近世界上几次危机、亚洲金融危机，包括这次美国住房市场产生的问题和对全球金融市场的影响，都证明了资产市场的风险是引起经济波动重要的因素。20世纪70年代的时候，人们都认为财政赤字控制好了，通货膨胀不高，整个经济就没有问题。现在意识到股市、楼市出现大的波动的话，也会产生影响。日本、韩国、东南亚各国、中国香港都是亚洲金融危机以后，房价跌了60%左右，结果日本经济十几年没有恢复，香港出现一大批负资产阶层。这些负资产阶层拥有的房子的价格，比他为买房子所欠的债要缩低了60%，买的时候按照预期买的，欠的债是那个预期价格债，跟美国现在的次级债一模一样。后来房地产价格下来了，都变成了负资产阶层，再怎么卖房子都还不起钱。这都是导致经济波动的因素，我们要警惕的就是创新后的潜在市场风险。 [本刊记者尹一妍根据经济学家樊纲在浙江大学EMBA管理前沿(杭州)论坛上的发言整理]
