爱华网估值压力 反弹意图初现 受制估值压力
■和讯信息首席分析师 文国庆 红周刊 本周美元开始企稳，全球股市也出现了强劲反弹，香港市场表现尤为突出。恒生指数反弹近8%，国企指数也超过9%，不但涨幅较大，成交量配合也不错。 在境外市场影响下，周四A股市场也出现了较强反弹，但周五却出现了较大幅度的回落，使得这种技术性反弹看起来岌岌可危。境内市场表现差强人意，归根结底还是受制于大盘指标股的估值压力。 从板块结构分析，本周走势最差的是地产、石油化工、黑色金属、有色金属和商贸行业，而走势较强的是航空、农业、信息设备和医药，周期性行业与消费类的强弱转换表明了市场的谨慎，主流资金的弃大从小也使得指数的走势难以摆脱颓势。 从本周走弱的板块看，大多数属于蓝筹泡沫中估值过高的大盘股，这些大盘股的走弱使得市场很难马上恢复人气。中国石油的影响众所周知，尽管此前曾经一路下跌了30%多，但是多数机构投资者依然认为估值偏高，周五该股能够在中石油港股持续反弹的背景下大幅下挫4.6%并拖累大盘下跌，关键还是在于该股过高的估值。 在中石油的操作上，中小股民和机构投资者的看法截然不同。小股民认为中国石油是中国最盈利的企业，比中国石化的估值水平应该更高，所以出现了48.6元的开盘价。但是由于中国石油属于较为纯粹的资源类股票，对此类股票的估值方法上，境内外投资者的差异并不是太大，因此对于基金类投资者而言，该股的A/H股溢价水平应当较低；相反，像中国石化这类以石油加工为主的企业，境内外机构投资者的估值方法差异较大，其A/H股的溢价水平应当较高。 在这种比价条件下，中国石油的定价水平明显比中国石化偏高。即使中国石油跌了这么多，其目前的A/H股比价依然是2.2倍，而中国石化的对应比例是1.9倍，中国石油依然偏高。鉴于中国石油特殊的股本结构和市场权重，它要是不能止跌，市场很难出现持续的反弹行情。 由于中国石油的特殊因素，我们对市场的技术性分析，尤其是对于上证指数的判断可能出现较大误差，所谓4800点或者5000点的支撑力度在剔除中国石油的时候可能比较准确，而在中国石油一股独大的时代，则会出现明显偏差，而技术性操作的朋友也难以把握节奏。 目前境内市场的估值压力主要是大盘指标股的压力，而中国石油则是其中最具有代表性的股票，只要基金经理认为该股估值偏高，散户是很难靠自己的资金把价格抬上去的，而只有该股走稳，强劲的反弹才有望持续展开。■
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