爱华网文/任洪剑 继10月22日中金所宣布10家期货公司成为会员后，近日有消息称，交通银行和民生银行已经获得监管部门口头通知，允许其申请成为中金所首批“特别结算会员”。种种迹象表明，股指期货上市已经箭在弦上，作为股指期货标的的沪深300成份股业绩和股价表现自然备受关注。 经营业绩持续增长 以2006年业绩计算，目前A股市场和沪深300静态市盈率分别为67倍和59倍。有投资者认为，目前沪深300股价高企，股指期货推出后，其做空机制将对沪深300造成毁灭性打击。不过，本刊统计却显示，沪深300成份股具有良好的成长性，能够有效降低估值水平。 据WIND统计，截至11月7日，除中国神华外，沪深300成份股全部披露了2007年三季报。统计显示，除丰原生化、S三星、上海航空、华联控股、大显股份5家公司亏损外，其余294家公司全部实现盈利，净利润高达4401.41亿元。从利润增幅来看，在具备可比性的288家公司中,三季报业绩同比增长58.52%。净利润同比增幅超过50%的公司有119家，超过100%的有60家，超过200%的有31家，分别占总数的41%、21%和11%。 环比来看，沪深300成份股三季度业绩比二季度增长了26.47%，与二季度业绩环比增长29.28%相比，三季度业绩增长有所放缓，但仍然保持着较高的增长速度。值得一提的是，葛洲坝、梅雁水电、中国国航、桂冠电力等4家公司连续3个季度净利润持续增长，同比增幅都超过30%。在宏观调控不断深入、企业经营成本不断攀升的背景下，上市公司整体第二季度经营业绩较第一季度环比增长25.7%，第三季度比第二季度环比下降了2.73%，沪深300成份股能够实现经营业绩持续增长实属不易。 与其他公司相比，沪深300成份股经营业绩的增长更多地来自主营业务盈利能力的提升。统计显示，今年前三季度，沪深300成份股具备可比性的288家公司中，2007年三季度主营业务合计为34369.24亿元，较去年同期增长27%,略高于全部上市公司25.37%的同比增幅。总体而言，沪深300成份股资产质量较佳，盈利能力较高，业绩增长具有较高的可持续性。 高增长化解高估值。截至11月9日剔除中国神华，以三季报业绩为基底计算的沪深300动态市盈率为38倍，略低于同期A股市场40倍的整体动态市盈率。虽然估值水平依然偏高，但天相投顾研究报告却指出，沪深300成份股08、09年预计业绩增长率分别达到56.11%和34.82%，3年复合增长率达到36.03%，据此计算，目前较高的估值水平有望得到化解。 本周受利空消息影响，上证指数下跌8.14%，同时期沪深300指数下跌7.9%。虽然表现出一定的抗跌性，但风险依然明显。当然，随着市场的下跌，具有较高成长性的沪深300成份股安全边际进一步提高。 权重分布更加均衡 沪深300作为一种强调交易性和投资性的指数，投资者普遍关心其成份股的代表性。三季报披露出的业绩水平和盈利能力为其指数的代表性作了充分的诠释。 据统计，截至11月7日，沪深300成份股总市值为246729亿元，占沪、深两市总市值的60.53%，流通市值为56026亿元，占总市值的比重更是达到67.34%，具备较大的市场覆盖率和较强的市场代表性。因此，沪深300指数能够比较全面地反映中国股票市场的整体运行状况和主流资金的投资动向。
同时，剔除中国神华，2007年前三季度，沪深300成份股实现经营收入总额占沪、深两市经营收入总额的比例达到71.55%，实现净利润总额占两市净利润总额的比例达到77.87%，两大指标均高于沪深300成份股在两市总体中的市值比重。 另外，与其他指数相比，沪深300指数股票数量多、权重集中度低，具有较好的抗操纵性。从权重股来看，按照11月7日收盘计算，沪深300指数中，权重最大的中信证券，其权重仅为5.26%，前20大权重股合计仅占42.02%，平均占比不到3%。这样的权重分布已经与美国标普500、德国DAX30等成熟市场的指数比较相近，单一机构想通过操纵权重股来影响指数的难度非常大，合谋操纵的可能性也微乎其微。 截至11月7日，沪深300指数成份股覆盖了证监会设定的全部13个大行业，成份股数量最多的前3个行业是制造业、交通运输和仓储业、采掘业，分别为141、30和18家，制造业在300家成份股中占的比例达到了47%。 从成份股所属行业在指数中的权重来看，排在前3位的行业分别是制造业、金融保险业、采掘业，分别占30.64%、25.47%和10.25%。其中由于制造业中子行业很多，其经营环境、景气周期等相差很大，从而使其在股市中的走势有较大差异。因此从市场的行业板块来看，金融保险业、采掘业的板块效应更强。考虑到将于11月19日纳入指数的中国石油，采掘业将彻底颠覆金融保险业一家独大的固有局面，对指数起着举足轻重的作用。
