爱华网回归A股市场后，上海电气将有一条新的融资通道。对旗下上市公司的资产整合，也将不断地触动资本市场的神经，演绎出新的财富故事
文/张盈
持有上电股份（600627）的股民无疑是幸福的。经过二十几天的停牌，上电股份8月31日恢复交易便一发不可收拾，牢牢封死在涨停板。从8月8日的28.05元收盘价直冲到9月11日的60.16元，股价7个交易日上涨了一倍多。 母公司上海电气（2727.HK香港）拟以换股的方式吸收合并上电股份，引爆了后者的股价。履行完各种审核批准程序后，上海电气将登陆上海证券交易所。上海电气这家上海国资委所辖的最大装备制造企业，是国内发电设备制造的龙头，最终以较小的代价曲线回归A股。 上海电气曲线回归 8月30日，上海电气和上电股份联合在香港和上海发布公告：前者拟以换股的方式吸收合并后者。转股价格是上电股份停牌前最后一个交易日（8月8日）的收盘价28.05元，并给予24.78％的溢价。具体方案是：上海电气以4.78元/股的价格，向上电股份（除上海电气以外）的股东发行A股，上电股份股东（上海电气除外）所持的每份上电股份股票可以换取上海电气本次发行的7.32股A股股票。 这是引爆上电股份股价的炸弹。上海电气作为全国规模最大、实力最强的装备制造企业的光辉前景，引发了市场对资源稀缺的上电股份的惜售和抢购。因此，在很短的时间内，上电股份就实现了股价翻番，在8月8日之前幸运持有上电股份的机构和个人，都收益丰厚。由于香港联合交易所没有涨跌幅限制，上海电气的股价在香港一步到位，8月31日上涨超过50％。 从股价反应上看，换股合并对两个上市公司都构成利好。上电股份虽作为上海电气旗下的优质资产，但业务的控制权并不强。2007年中报显示，上电股份90％以上利润来源于参股企业，其中，参股49％的上海锅炉厂有限责任公司，贡献投资收益2亿元，是上电股份同期差不多6成的净利润。上电股份还同时与国际装备制造巨头西门子、日立、阿尔斯通和施耐德合资，占据少数股权，这些都构成上电股份利润的重要来源。 被吸收合并后，上电股份将被注销，上海电气全部承接其资产和负债。上海电气是国内最大的工业多元化集团企业，在电力设备、机电一体化设备、交通设备和环保成套设备上有很强的竞争力。同时，上海电气作为控股型公司，收入和盈利来源于自身和下属控股子公司，对于业务和经营有较强的控制力。 上海电气吸收合并上电股份的财务安排，也充分考虑到了香港H股投资者的利益。根据公开披露，上海电气持有上电股份83.75％的股份，其他股东持有股份甚少，因此，上海电气不用付出太大的代价。此次吸收合并上电股份，上海电气只需发行A股6.16亿股，在125亿的总股本中占极少比例，基本不会造成A股投资者分享H股股东利益而带来上海电气每股盈利的摊薄。上海电气在香港股价的暴涨，也证明了H股投资者看好这次换股合并。 若合并上电股份成功，上海电气将成功登陆A股市场。由于上海电气在A股有诸多控股和参股上市公司，被市场称之为上电系。此次换股合并，拉开了上电系资产整合的序幕。 上电系资产整合 除了上电股份外，上海电气还直接控制着A股的上海机电（600835）和上柴股份(600841)。根据上海电气在香港发布的公告，上海电气拟将所持有50.3％的上柴股份出售给上海汽车工业集团总公司（下称“上汽集团”），目前正在与后者展开商谈。 上柴股份主要从事柴油机及其配件的生产和销售，上汽集团是其重要客户。上海电气的主业是成套设备，而上柴股份的主营业务是柴油机。为了做强主业，选择出售相对独立的上柴股份是上海电气题中应有之义。同时，剥离处于微利状态的上柴股份，将提升上海电气的盈利能力。 在上海电气借上电股份之壳回归A股之前，上海机电曾经是回归载体的首选。业内此前认为，企业在进行资产整合时，面临的重要问题是管理层之间的平衡，而上海机电的高管恰好同是上海电气的高管。上海机电董事长徐建国同时也是上海电气董事长，上海机电总经理柳振铎是上海电气副总裁。 此外，由于上海机电旗下资产是上海电气的核心资产，从公司持续的资产收购整合情况看，此前上海电气对上海机电扶持力度相当大，所以，业内曾揣测上海机电是上海电气回归A股最有可能借助的平台。这也刺激了上海机电股价的走强，从年初的不到10元摸高到8月24日的最高价40.05元。 上海电气最终选择上电股份作为A股上市的踏板，意味着上海电气至少目前不会对上海机电进行整合。事实上，在上电股份停牌期间，市场上先知先觉者已经开始抛售上海机电。截至9月13日，上海机电股价已经较最高价下挫了20％。 市场人士分析，之所以选中上海电气为回归平台，是因为上海机电和上柴股份有B股，而上电股份没有。同时，上海电气在上电股份中控股83.75％，是在三家公司中控股最多的，收购成本最低。 除了上电股份和上海机电外，上海电气母公司上海电气集团还同时是自仪股份（600848）的相对控股股东，持有后者26.39％的股份。自仪股份主营仪器仪表，经营效益一直较差，上海电气对于自仪股份的定位，市场揣测颇多。 上海电气集团还同时持有上海国资委下属多家企业的少数股权，大多为非主业资产。其中，白猫集团7月28日公告，上海国资委同意上海电气集团将下属的上海白猫(集团)有限公司及所属的15家企业无偿划转至上海市徐汇区人民政府。 花旗研究报告认为，上海电气吸收合并上电股份，有助简化企业架构，并认为这只是集团重组的首步。而对于非主业资产，上海电气集团一系列的整合行为给市场传达出来的信息是：该转的转，该卖的卖。 上电系整合的创富机会 最近一段时间，并购和整合一直是A股市场的主流热点。上海电气选择这个时点公告合并上电股份，同时，由于上电股份流通股份只有5100万，更是带来了市场追涨热情。
在连续7个“一”字涨停板后，9月12日上电股份涨停板在66.16元终于被打开。积极看多的投资者终于有了追进的机会，尽管此时股价已经高高在上。 上电股份66元的价格已经高于机构普遍认为的60元的目标价，但以7.32的倍数相除，上海电气未来A股上市价格只要不低于9元，就可以保本。 根据机构研究报告，上海电气2007年度每股盈利将达0.3元，如果牛市不改，将支撑9元以上的价格。上海电气作为国内电气设备的龙头，同时，在东南亚等国家发电设备招标中屡有所获，内销和出口都呈紧俏态势，长期来看，也将是A股的蓝筹品种。 对于此次错失被借壳机会的上海机电，分析人士认为，其最终将被上海电气收购，如果被收购，流通股东肯定会享受一定的溢价，唯一不确定的是具体的收购时间。 如无意外，上汽集团将收购上柴股份。此次收购行为将构成上柴股份的炒作热点。同时，由于上汽集团已经整体上市，上柴股份最终将纳入上汽集团旗下上市公司上海汽车（600104）。对于自仪股份，市场的预期是上气集团将选择把它作为壳资源出售。 总体上来讲，上海电气回归A股，将给国内投资者带来一个长期蓝筹品种。上海电气集团对旗下A股上市公司进行梳理，剥离非主业资产，也是为了做强主业，提高盈利能力。在资产剥离过程中，也会出现一些阶段性的投资机会。
