爱华网文/楊淑娟
十年前，把公司卖掉，就像卖祖产一样，但现在，愈来愈多台湾企业巴不得私募赶快进驻。他们看上私募基金哪些好处？私募基金又会怎么做？
私募基金正火热，但是你对这个名词却仍然陌生吗？天下网站制作一系列私募基金介绍PPT，让你快速了解私募基金的架构与形成，瞬间知识加倍。 说台湾企业热情「拥抱」私募股权基金，其实并不过分。 不少业者指出，许多上市公司正在与他们洽谈，想要下市，「农历年前后，会有大案子，而且是台湾的样板企业。」 私募股权基金在台湾，彷佛突然投下一颗大炸弹。但这个炸弹的威力，其实酝酿已久。
众达国际法律事务所律师黄日灿指出，早在十年前，他们就已经来台湾寻找商机，因为台湾企业体质佳，有改造、成长的潜力。 「但那时叫人家卖公司，像卖祖产一样，人家会叫你去死，」在台湾做过许多并购案的汉鼎亚太董事总经理郭明鉴，难得穿着便服、戴棒球帽，在周末与媒体喝咖啡，语言也更直接。 企业需金若渴 一直到最近，台湾企业才开始点头对他们说：「Yes！」 为什么私募股权基金现在在台湾突然有了卖点？ 首先，他们了解企业需金若渴。去年，台新银行因为双卡风暴打销呆帐三百多亿新台币，新桥资本、野村证券与索罗斯量子基金集团下的基金前后共注资三百多亿，补足了台新的资本黑洞。 私募股权基金最擅长的，也是财务操作。他们会检讨企业下的资产营运方式，以财生财。例如，新桥买了新加坡从事医疗服务的百汇康护集团二六％的股权后，就帮助这个公司进行一项不动产信托，增加新的收入来源。 「讲难听一点，私募股权基金就是搞财务，」一名业者不讳言，他们多数都有财务的学历或工作经验，可以补一般企业这方面的不足。 私募股权基金还可以为企业带来专业的人才与技术。 例如，台湾的制锁公司东隆五金曾因大股东掏空资产，在一九九八年爆发违约交割与下市。 当时的债权银行汇丰发现这家公司体质不差，就导入汇丰的私募股权基金，并派汇丰的专业经理人陈伯昌进入改造，也延揽前中钢董事长王锺渝担任董事与董事长。 去年，东隆五金前三季的每股盈余超过四．五元，比台积电还高，也顺利卖给特力集团。「如果没有私募股权基金，不会有这一刻，」陈伯昌感触深刻。 帮企业搭上国际 他们也帮企业搭上国际产业链。 例如，法国外贸银行的亚洲投资基金在台湾投资制造宝特瓶盖等包装产品的宏全企业时，恰好宏全要跟法国的设备商Sidel买机械设备。这家法商得知这个基金是股东后，「好像得到背书」，很快就与宏全谈成了生意。 「全世界的企业都想扩张版图，私募股权基金就在其中窜来窜去，串起许多商机，」新扬管理顾问副总经理赵郁文观察。 他们也带来新的经营手法。野村总和研究所台湾总经理张正武举例，过去日本高尔夫球场附设商店的商品多半售价高昂，生意也不好。私募股权基金进入后，引进较平价的商品或降低售价，顾客也可以租、借球杆试打，满意了再购买。这让消费者受益，也增加球场的获利。 另外，私募股权基金没有包袱，「可以为企业做该做，却不敢、或做不到的事，」台湾ＩＢＭ金融事业群副总经理孙一仕分析。 像凯雷买下东森后，就开始整并东森旗下的频道与节目，并屡屡传出裁员的消息。{page} 为企业赎身 私募股权基金还能为企业赎身，摆脱烦琐的法令限制。 例如，上市公司要应付许多公开的文件与细节，但是卖给私募股权基金下市后，就是私人公司，什么都不用管。「公司上市，每天就要应付营运琐事，下市后才可以开始做事业，」《金融时报》指出。 在台湾，私募股权基金也帮企业掩护，拓展在中国的投资。 掩护、拓展在中国的投资 一名业界高阶主管直言，公司旗下创投基金投资的不少公司，因为投资上限无法拓展在大陆的生意，这些公司就跟创投签订合约，由创投从海外汇款到大陆，买下被投资公司在中国的股权，并且约定，三年以后这家公司再买回这些股份。 「私募股权基金是量身订做的资金，可以为你做任何事，」一名律师指出。 企业们还期待，私募股权基金可以帮他们贴上新的标价。 例如，目前日月光在台湾的本益比只有十倍左右，如果把企业卖给私募股权基金、下市，改到本益比二十倍的市场上市，股价马上涨一倍。「大家都期待这些公司的股价能展现真正的价值，」一名投资银行高层指出。 整体而言，欧洲私人股权投资与创投协会的研究发现，企业被私募股权并购后，每年营收与获利成长率双双提高。 但私募股权基金也非万能天使。 它的高杠杆并购让许多企业吃不消。例如，当私募股权基金要并构或投资企业时，会先成立一个纸上公司。这个纸上公司的资本额很低，平均只有并购金额的两成，其余八成是向银行借贷。 所以私募股基金用这个纸上公司与该企业合并时，会把纸上公司的负债也注入被并购、投资的企业，使得该企业的负债爆增。 而且，接下来这家企业的收入，有许多都要用来付这些贷款的利息。以后私募股权基金还会因为账面上有利息支出，使账面上的利润变少，少缴很多税，并不公平。「这会使原来的公司资本弱化，」金管会主委施俊吉正在寻找对策。 更有许多私募股权基金把企业当摇钱树。《BusinessWeek》报导，旧金山的私募股权基金佛莱门以三亿美元买下营养点心业者尼尔森后，尼尔森共跟银行借了一亿美元，其中超过一半是为了付佛莱门股利。 后来，尼尔森生意还是没起色，又付不出利息，只好申请破产。原来雇用的员工，也跟着失业。 影响公司远景 投资大师巴菲特则批评私募股权基金只投资三～五年，所以不会做长期的投资与规划，影响公司远景。 因此，去年私募股权基金出脱、重新上市的股票，股价表现比其它新上市股票落后十个百分点。 不管要不要接受私募股权基金，企业都可以在他们身上学到许多。 黄日灿与这些国际级玩家接触，感受最深刻的是，他们懂得善用财务与赚管理财，对习惯赚生产、技术财的台湾，是一大启示，「要懂得发挥价值，不要只会杀价。」 「如果公司的价值一直无法提升，当然有可能变成它的标的，」广达总经理王震华提出警惕。 面对私募股权基金的强力攻势与诱惑，许多企业家心中自有一把尺。宏碁的创办人施振荣指出，如果私募股权基金可以整合台湾企业的价值，让台湾在国际舞台上更上一层楼，有何不可？ 「但如果是要把acer的品牌拿掉，把企业从台湾连根拔起，你会接受吗？」施振荣的问题，恐怕也问出了台湾政府与许多民众的疑惑。
