爱华网A股市场已经步入通胀推动的新阶段，行情预计将贯穿第三季度，并有望延续到第四季度。因此，在人民币升值和温和通胀双重预期背景下，积极寻找估值潜力较大品种是跑赢指数的关键。
继6月份CPI达到4.4％后，7月份CPI进一步飙升到了5.6%，既在意料之中，更在意料之外。预计下半年CPI仍将保持高位，今后通胀压力较大。与国民经济休戚相关的国内股市，也已步入了一个由通胀所推动的新阶段。中投证券 黄文胜
一、市场已进入通胀推动的新阶段 回顾05年以来的大牛市，市场基本经历了四个上涨阶段。 第一阶段为股改推动阶段，为05年6月至06年7月，为时一年有余，揭开了新一轮牛市，但实质性启动为05年底，期间最大涨幅约为76.1％（均为上证综指，最大涨幅指期间最高价除最低价，下同）。股权分置改革将逐步实现全流通，使广大流通股股东获得了对价，国内股市开始与国际接轨，是本轮牛市的重要导火线和个股大涨的催化剂。 其次为价值重估阶段，为06年7月至07年1月，时长半年有余，期间最大涨幅约为97.9％。在我国经济高速增长和股改后上市公司治理结构开始发生变化的大背景下，上市公司整体业绩大幅提高，推动大盘改写了01年的历史新高。 07年1月至07年6月的半年时间，市场进入了资金推动型的第三个阶段，期间最大涨幅约为70.6％。流动性过剩是大盘价量齐升的主要推动力量，期间也贯穿了泡沫论之争。 今年6月份以来，市场开始进入通胀推动的第四阶段，行情预计将贯穿第三季度，并有望延续到第四季度。截止8月15日，这一阶段最大涨幅已达到44.4％。而自05年6月以来的本轮大牛市，沪市最大涨幅达到了3.93倍。 以上四个阶段只是相对划分，上市公司业绩提升、人民币升值、流动性过剩等是贯穿本轮牛市的几大因素，只是第二、三阶段更加突出一些而已。预计今年底至明年上半年，市场可望进入奥运等主题投资下的第五阶段的辉煌，为黄金十年中的第一波牛市划上圆满句号。 二、温和通胀支持股市震荡走高 美元汇率、日元利率、我国通胀率是影响全球经济的“三率”。国内股市也直接受到了美元汇率和我国通胀率的影响。近年来美元汇率的重大变化就是美元贬值，亦即人民币升值。众所周知，人民币对美元大幅升值，凸现了国内房地产、股票等资产的投资价值，是推动近年房价和股价（大盘指数和个股）暴涨的主要动力之一。 本轮牛市的重要主题就是人民币升值背景下的资产重估行情。至于通货膨胀，就是物价上涨导致本币贬值。表面上看，通胀与升值效用互相对立，将在一定程度上对冲升值对股市的推动作用。但实际上恰好相反，目前的通胀反而推动了国内房地产和股票市场的繁荣。 今年前7个月CPI累计上涨3.5%，仍高于税后的一年期存款利率3.16%，而预计负利率状况仍将持续存在。在通胀压力之下，储蓄存款等资产不断缩水。人们为了抵御通胀对资产的蚕食，达到资产的保值、增值，只能依靠跑赢通胀的投资品种，而房地产和股市则成为两大首选。因为通胀下，产品的价格都将出现不同程度的上涨，而最先期和最明显的就是以房地产、股票等为代表的资产类价格的上涨。股市则更因进入门槛低、套现方便、预期收益率高等原因而大受追捧，这也是今年所谓储蓄搬家、“全民炒股”的原因之一。 6、7月份高达4.4％和5.6％的CPI指数再次刺激了投资者的神经，进一步坚定了做多股市的决心。因此，可以说，将6月份以来的上涨概括为通胀推动的行情还是比较恰当的。 但是，如果央行连续加息和出现恶性通胀，市场将走向下跌的反面。虽然近期市场对再次加息、上调准备金率等预期增强，但短期内出台的可能性不大，今后连续、大幅加息的可能性也比较小。 此外，尽管7月CPI上涨5.6%，但今年1至7月累计涨幅只有3.5%，仍属于温和通胀，而温和通胀则会不断推升资产价格。因此，在目前温和通胀和今后可能有限度加息的预期下，市场仍有望维持震荡走高的强势格局。 三、积极持有估值潜力较大的品种 目前市场已经进入人民币升值和温和通胀双重预期推动的新阶段，积极寻找估值潜力较大的品种是跑赢指数的关键。而这类品种主要包括： 1、煤炭、能源、有色、矿产等资源品，代表公司有西山煤电（000983）、长江电力（600900）、中国铝业（601600）、西部矿业（601168）； 2、拥有丰富土地储备的房地产公司，如万科A（000002）、保利地产（600048）； 3、相对受益于通胀及加息周期的银行、保险、证券等金融服务业，代表公司有招商银行（600036）、中国平安（601318）、中信证券（600030）； 4、具有相对强势的定价能力、收益稳步增长的行业中的龙头企业，如酒店、旅游景区、白酒行业中的优质公司，代表公司有华侨城（000069）、黄山旅游（600054）、贵州茅台（600519）等。 实际上，这批股票近期都取得了远远超过大盘的涨幅（参见下表）。 行业股票代码6月以来最大涨幅 煤炭西山煤电000983157．4％
电力长江电力60090080．1％ 有色中国铝业601600104．3％ 矿产西部矿业601168123．1％ 地产万科A00000298．2％ 地产保利地产600048129．4％ 银行招商银行60003692．1％ 保险中国平安60131885．2％ 证券中信证券60003071．0％ 旅游华侨城000069106．4％ 旅游黄山旅游60005494．1％ 消费贵州茅台60051954．9％ 注：“6月以来最大涨幅”指今年6月5日至8月15日之间各品种的最高价较最低价（已考虑除权）的上涨幅度，期间上证综指、深证综指、沪深300指数最大涨幅分别为44.4％、41.6％、48.9％。 因此，积极持有上述估值潜力较大的品种，是跑赢大盘的最佳选择之一。当然，应把握短线介入时机，以中长线眼光持股。同时，也要考虑到今后可能出台的加息、房地产调控等影响。
