爱华网类似于“股改”带来证券市场繁荣胜景，医药领域正面临又一巨大变革“医改”，我们期待“医改”将为医药企业带来利润率的大幅提升值。申银万国分析师罗鶄指出-医改春风将加速大市值医药企业诞生，建议捕捉有望成为大市值公司的医药股长期持有。
周丹茜
变革机遇不容错过 最近偶遇一篇“美文”，很受启发。正值六月滚烫宏观数据披露，中国A股市场笼罩在宏调阴霾之下，投资者担心未来即将出台猛烈宏调政策，从而抑制未来经济增长之时，此篇“美文”的作者鲜明提出了“宏调无碍A股”的观点，非常吸引。 作者指出：“全球化引发的全球潜在总供给的扩张，是包括中国经济在内的全球主要经济体持续增长的内因而不是外因。在这种扩张效应衰退之前，各国政府的宏观调控很难抑制各自增长的冲动。A股市场将继续受益于由宏观繁荣带来的企业利润持续上升。” 其中特别强调：“既然宏观经济都可能源于总供给的变化，那么在行业经济领域更有类似的机遇”。他认为，未来引领A股上涨的大投资品种，有可能产生于那些行业结构，尤其是供给结构，即将或正在发生巨大变革的领域，医药行业就存在这种行业巨大变革的机遇。 目前医疗卫生体制的改革正在催生医药生产和流通行业面临一次根本性的变革。医改非常类似于证券行业中的股改。正如同股改之前投资者普遍很难想象证券行业会如此迅速得以繁荣，当前充满不确定性的医改也就将为医药生产和流通企业带来利润率的大幅提升。 纵观A股市场医药板块，由于医药类上市公司普遍具备高成长和高科技的双重性质，在牛市气氛中，由于蕴涵丰富的题材和想象空间，医药股票受到了投资者的追捧。因此，目前医药板块中已难觅便宜股。 那么，在市场对医药股票未来寄予厚望的同时，投资者应该如何捕捉其中的长牛股呢？让我们走进最佳独立见解分析师-罗鶄的研究领略，看她有什么独特的“招数”来把握未来医药领域的巨大变革带来的历史大机遇。 “医改”成继续推动医药板块走强的“催化剂” 申银万国医药行业分析师罗鶄指出，虽然医药板块估值偏高，但仍对医药板块未来市场走 势持乐观态度：首先，医药行业未来逐步趋于规范，我国药品消费市场容量的不断扩大和行业集中度的提高也为行业内的优势企业由小到大的发展提供了有利条件。其次，2007年下半年，医疗体制改革的方案将作集中讨论。虽然目前医疗体系中深层次矛盾无法短期解决，但政府投入偏低、医疗资源分配不合理、合理用药监管不健全等突出问题将会不同程度地得以缓解。更为重要的是，城市新型卫生服务体系的建立、农村新农合制度推广等都极大地释放了对医药产品的潜在需求，而药品招标、药监风暴等会促发医药企业的重新洗牌，并进一步加强了医药行业的集中和整合。“医改”将成为医药行业的重要“催化剂”继续推动医药板块走强。 中国医药行业最具持续性 提起制药工业，人们首先想到的总是美国、日本甚至印度，确实他们在专利药开发和研究方面走在我们前面，但罗鶄认为，中国的制药行业拥有自身的“比较优势”：扣除汇率因素，中国的药品市场容量并不逊色于美国，中国科研人员的创新能力不输给日本，中国的生产成本和研发成本优势可以与印度抗衡。基于此，罗鶄判断，未来我国医药行业将有机会培育出大型企业，医药板块也将成长出大市值公司。 医改春风加速大市值医药企业诞生 医改所需要解决的主要矛盾在于“看病贵、看病难”的问题，罗鶄指出，解决“看病贵、看病难”的核心在于加大政府投入和推行适度医疗。目前中国人均医疗支出仍处于世界市场底部水平，低于100美元，消费水平与中国的经济实力及人口结构不相匹配，医保覆盖范围过低很大程度上压制了医疗消费需求，政府投入加大有助于医疗消费需求的充分释放。而适度医疗有助于推动行业趋于规范，随着监管更加严格，居间人的空间不断受到压缩，药品资源分配将更加有效，合理用药逐步推进，拥有研发和销售资源的优势企业才能展露“微笑曲线”。从我国医药行业自身运营规律来看，自2003年起，优胜劣汰、强者恒强的行业趋势已经逐步明朗，而新的医疗体制改革试行将加速这个过程，从而加快优势企业的成长步伐。
策略：捕捉有望成为大市值公司的医药股 综上所述，罗鶄建议投资者，选择能够借力医改春风，加速成长为大市值公司的医药股作长期持有，具体包括： 踏实经营，内生式成长：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、国药股份，值得搜集筹码，值得长期持股。 借助集团实力，外延式成长：同仁堂、天坛生物、上海医药、双鹤药业，因为具有资产整合预期，市场给予估值溢价。 特别强调选取2007下半年具备明确股价催化剂的公司作为重点投资组合：恒瑞医药、东阿阿胶、国药股份、同仁堂、双鹤药业。 恒瑞医药：我国化学创新药领域的战略性投资品种，从仿制药企向专利药企发展战略清晰，业绩增长持续快速，资产质量优异。研发实力突出，创新药梯队丰富，有望持续享受高估值。股价催化剂：专利药研发进展、高管激励、资产并购。 东阿阿胶：药中“茅台”，具有向奢侈品演化的持续定价能力；发展战略清晰，聚焦阿胶主业；将对阿胶产业进行整合，行业垄断地位逐渐显现。股价催化剂：权证发行、股权激励。 国药股份：母公司国药控股在北方医药分销发展的平台；麻药业务保持快速增长，纯销和调拨业务增长稳定，医药商业总体毛利率提升，公司管理效率不断加强。股价催化剂：业绩持续超预期。 同仁堂：年轻一代担当起管理重任，营销体制改革不断推进，内部挖潜遏止毛利率下滑势头，业绩将会得到恢复性的增长；集团整体上市有望推进。 双鹤药业：目前公司历史负担已基本清除，公司医药工业三大资产心血管、内分泌、大输液未来发展脉络较为清晰，当前受益于国家对基础用药的集中采购，公司能够获得利润和估值的双重提升。 此外，值得特别关注的是医疗体制改革催生新的盈利模式：药房托管、医院连锁模式逐步趋于成形，虽然当前盈利尚未充分体现，但随着业务模式不断成熟，未来业绩可能爆发，值得重点关注： 南京医药：由政府推动的“药房托管”作为医药流通体制改革中的创新模式，已逐渐得到市场的认可，在解决反商业贿赂、降低药价、缓解医患矛盾等问题中发挥了积极的作用；随着采购的集中，OEM贴牌产品的增多，托管药房的范围不断增大，业绩的展现只是时间问题。 通策医疗：推行的口腔医疗连锁模式是我国医疗服务市场的新兴业态，代表消费升级领域的市场前景值得期待；公司目前还处于发展的初期，其发展思路主要是以现有的杭州市口腔医院为平台，通过新建和收购，扩大覆盖半径；随着公司内部机制的理顺，其扩张速度有望加快，年内完成省内重点市场覆盖。 罗鶄关注的医药股盈利预测、估值和投资评级
