爱华网陈华 孔令林 相对于资本利得税，各国对证券市场印花税的调整都比较灵活，调高或调低印花税对整体税收的影响有限，但往往表明了一种政策态度。 财政部决定从2007年5月30日起，调高证券(股票)交易印花税税率两倍，由现行1‰调整为3‰，即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。当日，两市大盘放量暴跌。两市个股跌幅惨重，九成多个股下跌，848家跌停。 “半夜鸡叫” 从最直接的意义看，调整印花税至少可以降低目前市场交易的频繁度。以2007年5月29日日沪、深两市3785亿元的成交量看，如果按此前1‰的印花税率计算，当日两市印花税3亿多元，而当印花税提高两个千分点后，将明显增加交易成本。从这个意义上看，调高印花税可以引导投资者降低交易频率，从而增长持股时间，有利于股市平稳发展。相对于资本利得税，各国对证券市场印花税的调整都比较灵活，调高或调低印花税对整体税收的影响有限，但往往表明了一种政策态度。
需要明确的是，上调印花税不是打压市场。目前谁也难以评论当前的指数是高还是低了，但是毕竟涨的太快了。不久前央行调整利率、准备金率和汇率，虽然主要针对的是宏观经济，股市也应该作出反应，但事实上还是低开高走。此次调高印花税，可能会被理解为针对市场采取的调控手段，但是，能够起到多大的作用还要拭目以待。 大部分专家认为，调高印花税率会增加交易成本，一部分投资者可能会因为交易成本的升高而放弃频繁买卖股票，从而达到抑制投机的效果，从长期来看，有利于股市的健康发展。一是有助于抑制过度投机行为。散户投资者对交易费用的变化更为敏感。提高印花税有利于推动市场更加理性，但很难从根本上改变过度炒作的行为，因为毕竟股市涨幅太大。 而调整交易印花税对资本市场可能会产生短暂的影响，但从长期来看，影响有限。投资者会自行评估对这一政策的承受能力，并相应调整投资心理和投资行为。一部分投资者可能会因为交易成本的升高而放弃频繁买卖股票，从而达到抑制投机的效果，而另外一部分投资者则更加看重股票投资产生的高收益，不会改变投资行为。相反,印花税税率调高带来的股市短期走低恰恰给部分风险偏好者提供了绝佳的投资机会. 总喊“狼来了” 印花税的历次调整，股指都呈现同步变化，但印花税下调对大盘指数的影响从长期而言会随着时间推移而衰减，股市指数回落。另外股票交易成本的变化会影响投资者收益，但对股票交易规模的影响是有限的。也难以常识件控制资本流向。 行为金融学的有关研究表明，投资者是有限理性的，市场中存在的非理性投资行为会放大市场的无效性，“市场失灵”(marketfailure）便会出现。我国股票市场的高市盈率和高换手率使其更加呈现出非理性投资的特征。目前对股票交易征收印花税，实行简单的一刀切的固定税率，而且对买卖双方、对长短期投资纳税待遇并无差异性，印花税税收政策的调整无外乎是调高或调低税率，对股票投资的结构及投机行为无法发挥有效的税收效应。 所以，现行股票印花税本身并不具有影响股市规模、调控股票投资结构和资本流向、防范股市风险的机能，其税收效应是极其有限的，依靠印花税的调节来影响证券市场无法达到多元化的政策目标。 国际上成熟的证券市场课税一般包括印花税、证券交易税、证券所得税（有的国家将证券交易所得和证券投资所得分开征税）以及证券遗赠税。各税种的征税环节、征税性质、征税对象各不相同，各自发挥着不同的调节作用，合理完善的证券流转税既有利于防止市场过度投机、规范证券市场发展，也能为政府开拓税源，增加财政收入。 “小马过河”求生存 从市场角度来看，今年以来我国股市的市场结构以散户为主，散户交易较为频繁，印花税的上调对频繁交易者影响较大，因此对市场交易主体－散户将是沉重打击；券商或券商概念股受影响较大，交易量的减少或者交易金额的减少直接影响到了券商的收入，券商或券商概念将成为重灾区。 具体到股市的操作策略上，推动A股持续走牛的基本因素并未发生变化，但短期风险却完全浮现。大盘放量下挫，建议投资者密切关注明天十日均线得失，若股指不能收复10日均线，将很可能形成高位死叉的不利态势，趁反弹出局将是短期较好选择。价值型投资者则可考虑逢低吸纳绩优蓝筹股，上市公司中期业绩增长，年报分红填权、股权投资增值等概念值得关注。 就目前市况而言，管理层调控市场再出重拳，此举提高印花税就意味着提高交易成本，在一定程度将打击短线投机操作，市场信心遭遇重挫，恐慌盘不断涌出，大盘深调下挫。近期管理层屡出重招调控市场，但市场反映混沌，股指却低开高走迭创新高，而这次在利空组合拳出台不久再次提高印花税，可见管理层希望股市降温的决心。 目前，股指在经过短线的急挫之后，技术上已严重超跌，同时股指已运行到4000点区域，而20日均线也在此区域，大盘在惯性下挫后有望引发反弹出现，投资者可能一味杀跌。预计短期内大盘仍有继续下跌的空间，由于前期累计涨幅过大，在政策面出现重大利空的情况下，短线急跌将是不可避免的，系统性风险已经突现出来。每一轮牛市和熊市都会消灭一批股民。回避短线系统性风险是当前的首要任务，在调整到位后应该选择蓝筹股适当配置。 文中醒目处： 印花税属于财产凭证税。股票交易印花税在一身数职的情况下被赋予了多重的政策目标，实际成为我国证券市场中的“主体”税种。目前在我国证券市场交易中，只有股票交易二级市场征收印花税，对一级市场不征收，对债券的买卖也没有规定，个人买卖股票需缴纳证券交易印花税，而个人买卖封闭式基金单位和申购与赎回开放式基金单位暂不征收印花税。不仅有违公平，而且更加扭曲了印花税的性质
