爱华网过去两年，光伏产业一片哀鸣，曾经红极一时的光伏企业纷纷倒闭和破产。而2012年12月12日，美国太阳能发电系统服务商Solarcity逆势上市，成为关注的焦点。 Solarcity 是一家轻资产运营的公司，没有固定产业，办公室全部租赁，只有570辆工作车，公司10位高管大多是高科技公司出身，只有两位来自于光伏行业。它的发展速度让人称奇，2006年才在美国加州湾区成立，目前已成为美国最大的分布式光伏供应商，2012年营收超过1.5亿美元。并且通过23个投资基金共融资15.7亿美元，目前手中还有6.48亿美元未花，政府各类补贴已累计2亿美元。 Solarcity让人兴奋的不仅是它提供更低的价格更清洁的能源，还在于它的商业模式，Solarcity的运作模式类似于房地产业，通过资本滚租金收入、转租赁、售后返租，被称为“屋顶开发商”。 两大核心业务 Solarcity有三类业务：一是光伏系统安装及销售，二是光伏租赁和PPA，三是能效提升（节能）服务。第一类业务是目前的主要收入来源；第三类业务占比微小，但有潜力；重点是第二类业务，也是Solarcity商业模式的核心。 通俗地说，Solarcity第一类业务模式类似于“万科模式”，追求的是“货如轮转”， 第二类业务模式类似于“万达模式”，追求的是建立起能带来稳定现金流的资产池和可供后续开发的客户池（涉及到第三类业务）。 光伏租赁业务 光伏租赁业务是Solarcity的独创业务，主要应用在Solarcity的居民项目中。该业务与美国净计量电价（Net Metering）政策紧密相连。 在光伏租赁模式下，Solarcity与居民用户签订20年协议，为居民用户建设及维护屋顶光伏系统和提供发电服务；Solarcity对发电量作出保证，若未达到发电量，Solarcity需补偿。电表采用净计量电表，居民用户只需支付净额用电量的电费。用电量超过发电量时，居民用户向电力公司购买相应电力；发电量超过用电量时，居民用户则会得到一个基于零售价格的信用额度（可在下期使用）。在使用Solarcity的光伏系统后，居民用户大幅节省电费，并从每月节省下来的电费拿出一部分支付给Solarcity作为光伏租赁费（租率根据是否提交少量安装费而定）。使用光伏系统后的净额用电量、电费加上光伏租赁费，还少于之前的电费。对居民用户来说，每月提交的电费减少了，又能用上绿色电力，何乐而不为？于是，这种免去大笔初装费用又能享受低价绿色电力的做法大受居民用户欢迎。 PPA业务 PPA（Power Purchase Agreement，电力购买协定）主要应用在Solarcity的商业项目中，实质上也是通过提供低价绿色电力来吸引商业客户。 这是美国的系统商开创的模式，由银行融资或合资，Solarcity建设、运营电站。而终端用户——如沃尔玛商场或者家庭，只需要为使用的电量付费即可（通常要低于当地电价）。终端用户可以出小部分甚至并不需要出钱建设系统。由于美国加州等地区工商业或居民用电比较贵，在系统成本较低的今天，Solarcity等公司通常可以提供给PPA客户很有吸引力的电价。对于客户来说，实际上只是出让了屋顶的位置，却可以省下不少电费，更可以获得环保的好名声，很有吸引力。 另外一方面，PPA对于银行等融资方来说相当于一个固定收益产品——PPA合同长达10~20年，电又是必须消费的能源，系统本身既有保险又有美国能源部的背书，因此几乎不存在违约风险。银行首先注资给一些基金公司，然后由基金公司与Solarcity进行合资、或买下电站返租给Solarcity、或者直接从Solarcity转租电站给客户的方式来获得未来稳定的现金流。在这种投资项目的内部收益率比较可观的情况下——例如阳光充沛雨水较少的加州、亚利桑那等地区的光伏项目，银行很乐于出钱，由于现金流稳定，甚至有计划将其证券化。Google 就曾投资2亿多美元给Solarcity的PPA项目。 Solarcity的PPA业务虽然占比还比较小，鉴于与沃尔玛、美国军方的合作，营收会继续保持高增长。 三种融资结构 光伏租赁和PPA业务需要沉淀大量的资金，来抢建光伏系统和抢占市场份额，以培养出能带来稳定现金流的资产池，并期待一个价值反转。 为了满足各种投资者的风险偏好，Solarcity设计了三种融资结构： 合伙制 合伙制就是Solarcity与基金公司共同出资成立公司，购买Solarcity建造的电站，租赁或PPA给客户。其中主要产生4类经济收益，客户的租赁费、税收抵扣、折旧避税、补贴。 转租 转租模式就是Solarcity签订一个主租赁合同给基金公司，基金公司再转租赁给客户。总体来讲，投资者会拿走大部分的收益，Solarcity可以拿到补贴和一笔租赁费。若基金公司与客户的租期结束后电站仍运转，客户仍然租赁，则租赁费会付给Solarcity。 售出返租
售出返租这个相当于一次融资，由基金公司一次性提供资金，然后返租赁给Solarcity，Solarcity再租给客户。3种政府优惠都给予基金公司，Solarcity赚取主次租赁费之间的差价，往往在主租赁合约结束后附带一个期权，Solarcity可以选择重新买下电站。 实质是屋顶“开发商” Solarcity实际上在利用资本滚租金收入，尤其转租赁、售后返租与房地产业非常类似。因此称Solarcity是以分布式光伏对屋顶进行开发的“开发商”一点都不为过。 同样在鼓励发展分布式光伏的我国，其实可以从美国模式中学到很多。在 Solarcity的模式构建中，虽然乍看起来是政府在让利，但有机构做过测算，最终，增加的就业、消费等产生的税收，比政府的减税要多，也就增加了社会总福利，而我国目前由于电网等等利益纠缠，不仅没有增加社会总福利，还浪费了风电与光伏装机量，更使得行业整体过剩，企业苦不堪言。中国光伏行业也需要商业模式创新来解决问题。
