失衡的中国 在矫正失衡中崛起



文/诸建芳

 失衡的中国 在矫正失衡中崛起

  2007年开始在各经济领域的战略性调整,将有望让未来中国经济发展摆脱内外失衡的困境,获得持续增长。

  中国经济增长已连续4年保持在10%以上,展望2007年,我们认为,经济增速不是问题,所不同的是增长格局改变,内需作用凸显,物价出现趋势性上升。2007年经济的最大特点是,国家针对经济内外部失衡所作的政策调整将全面展开。这种政策调整是战略性的,将决定未来中国经济的走向,如果战略性政策调整得以顺利进行,那么,中国经济将在矫正失衡中成功崛起。

  经济运行:出现温和通胀

  我们认为,全球经济减速和外贸政策调整,将使顺差对经济增长的贡献削弱,但是国内需求仍能够抵御外部冲击,仍能支持中国经济保持较快增长,预计2007年GDP增长9.9%,仍处于接近10%的增长水平。

  2007年,预期投资将回升至25%左右的合理水平。由于企业的盈利状况较好,固定资产投资仍具有较强的内在动力。消费需求增长值得期待。2000-2002年间,消费年增长率大概在10%左右,到现在年增长率达13%以上,已经上了一个台阶。由于政府开始从多方面入手,以增加居民消费,2007年消费需求会进一步增强。

  数据显示,物价开始爬升。CPI同比上涨已由2006年1-3季度的1.2%、1.4%、1.3%上升至4季度的2.0%,CPI中各类价格指数均有所上涨或回升。并且,企业商品价格指数、工业品出厂价格指数,以及原材料等生产价格指数,也均表现出回升态势。而且如流动性过剩、要素价格重估、投资反弹等诸多因素,将继续推动物价上涨。

  我们认为,2007年出现温和通货膨胀的可能性是非常大的,我们预测全年CPI为2.6%。

  货币政策:一季度可能首次加息

  我们预计,为应对通胀率的进一步上升,央行将综合运用货币政策手段。

  利率政策方面:年内升息1-2次,累计上升27-54个基点。二三季度是通胀和投资反弹比较显著的时间点,也是利率调整的敏感时刻,但若考虑政策的前瞻性和打提前量,那么今年首次加息很可能在一季度进行。

  汇率政策方面:放大人民币浮动幅度至1%,升值4%-5%。根据我们估算,人民币汇率存在12.5%左右的低估(与1997年相比),未来几年中人民币汇率将持续小幅升值,升值速度逐步加快。到今年底,美元对人民币1:7.45。

  存款准备金率:年内至少上调3次,累计1.5个百分点。我们估计,2007年中国仍将有1900亿美元左右的外贸盈余,加上600亿美元左右的外商直接投资,资本流入将达2500亿美元左右。在目前外汇管理体制下,仅外汇占款一项(按1USD=7.5RMB计算),央行将被动投放基础货币1.8万亿元。因此,为防止流动性泛滥带来的风险,央行不可避免要大力度地进行对冲,央行票据和存款准备金率这两种对冲工具会频繁使用。

  战略调整:2007年只是开端

  中国经济在结构倾斜中持续高速运行,已经积累起严重的经济内外部失衡,威胁到了经济的可持续发展,为此,国家针对经济内外部失衡所作的政策调整将全面展开。在外资外贸领域,着力调整出口退税、关税;在投资和生产领域,着力调整投资结构,加速实施产业整合,坚决淘汰落后产能,鼓励自主创新。在收入分配和社会保障领域,政府收入政策致力于“扶低抑高”;进一步扩大城镇社会保险覆盖面,完善城市低保制度,在全国范围内建立农村低保制度。改善居民预期,为扩大消费奠定基础,等等。

  我们认为,2007年只是战略性调整的开端,政策调整的完成与政策效应的显现需要几年的时间,但它将使中国经济发展确立在全新的基础之上。

  (作者为中信建投证券首席宏观分析师,预测机构学术带头人)

  

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