爱华网系列专题：《鲜为人知的金融玄机：越南“危机”》
面对持续增加的通胀压力，2008年开始越南国家银行已要求所有的商业银行对房地产业和证券投资限制贷款，并收紧消费信贷，基准利率也提高到14％。为此，商业银行已几乎停止对证券投资者的贷款，反过来人们也难以承担高企的贷款利息。贷款资金的断流加速了越南股市在这段时间的下跌。同时，货币供应量的减少导致银行出现日益严重的流动性紧张，工农业生产由于贷款的限制而纷纷受到影响。 ……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版） 应对失当，负薪救火 迟到的对策 2007年3月，瑞士信贷亚洲首席经济学家陶冬针对越南股市66倍的市盈率一针见血地指出："如果说中国股市出现了疯狂，越南股市更疯狂，不过外资是炒作的主体。"他预言，越南政府不久就会出台"针对海外短线热钱的一系列限制措施"。然而，越南政府的调控迟迟不见踪影，让这一预言落空了。 从2005年到2007年3月12日的两年多时间中，越南股市涨了5倍。到2007年1月份时，越南股市指标股的平均市盈率就已高达73倍，成为"增长率最高的股市"。然而越南监管部门对外资不仅不限制，甚至还采取鼓励的政策，使得国际游资安全地获取丰厚利润，并且顺利获利撤退，顺手还对股市、汇市双向做空，给越南的资本市场和货币政策带来了极大伤害。 实际上，越南政府并不是没有机会提前控制住局势。这一轮CPI高涨始于2007年初，在2008年初恶化，"次贷危机"和粮食、能源价格大涨也早已给各个国家敲响了警钟。如果在2007年，当石油和食品价格迅速上涨，股市和楼市泡沫达到高点甚至开始破灭的时候，越南央行就能迅速地作出反应，控制投资规模，收紧流动性，加强热钱监控，降低由此产生的通货膨胀压力，遏制经济过热，则很可能将这场动荡提前消弭。但是，越南央行虽然提高了存款准备金率，并且通过出售政府债券来适当回笼货币，但是短期利率在2008年之前基本维持未动。直到泡沫已经显著并行将破裂前夕，才仓促出台了房产交易税和股票收益税，提高利率和让货币贬值，这些反而加快了泡沫的破裂。
可以理解，越南政府最不想看到的是高速行驶的经济快车减速或停车。为了保持经济的"越南速度"，越南对于物价上涨水平保持了较高的容忍度。出于对降低经济增速的担心，以及不希望由于取消低息贷款而影响国有企业的竞争力，越南央行在缩紧银根方面犹豫不决。宏观经济调控措施无视关键经济数据的预警，反应迟钝得让人吃惊，直到将通货膨胀纵容成心腹大患。越南学者痛惜地表示，如果政府能够在2007年9月而不是2008年3月采取行动，情况就不会那么艰难了。决策者的犹豫不决，错过了"治病自救"的最好时机。 当然，作为年轻的和缺乏金融管控经验的政府，越南政府的反应速度确实不可能像建立了完善预警机制的成熟经济体一样灵敏。财政、银行和有关政府相关部门缺乏磨合，互相配合不协调也是越南政府缺乏相关经验和操控能力的表现之一。
