爱华网系列专题：《洞悉美国次贷背后的秘密：次贷危机》
专业投资机构把资产证券化业务作为投资、融资和风险管理的重要工具。基于对增长前景的乐观估计和对风险的忽视，对冲基金、私募股权基金、养老基金和保险公司等金融机构是这些次级债券及其复杂衍生品的最终购买者，其中不乏利用杠杆工具的行为。根据摩根大通提供的数据，私募基金公司约六成的收购资金都来自CDO市场。以往房贷市场遭遇重大冲击，提供资金来源的银行或储蓄机构往往承受了较大的损失。但现在将由这些机构承担相应的损失，同时还可能面临资金紧缩、客户流失、股价下跌、信誉度下降和商业模式突变的困境。 投资者的国际化带来风险传播的国际化。由于房贷担保债券的需求有很大一部分来自于亚洲和欧洲，这些地区的投资者以较低成本在当地融资，并将资金投入到高收益的美国金融市场。另外，美联储代表外国央行和国际机构持有的房利美和房迪美发行的房贷债券已达到6 750亿美元。 人为抬高的产品流动性非常脆弱。近年来，由于全球金融市场利率一直保持在低位，投资者为寻求高额回报，纷纷将资金投入低流动性但具有潜在高收益率的金融产品。他们认为，由于利率较低，加上对美国出现巨额贸易顺差的发展中国家及石油出口国的现金大量涌入，因此即使是流动性低的资产目前也已经变得更具流动性。
大量通过证券化产品融资，增加商业银行的短期资金来源占比，使负债结构呈现短期化的趋势。而一旦流动性发生恶化时，商业银行要在较短时间内调整资产结构的难度相当大，这扩大了银行资产与负债期限错配的风险。 最后，由于风险在复杂的链条上不断被交易和传递，交易参与者（特别是最初的发放贷款机构）很难有积极性来充分监测相关贷款的风险。显然，证券化产品存在过长和复杂的风险转移链条。一旦信息披露和风险定价出现问题，巨大的金融风险就很容易在链条的某一环节积聚。整个链条上的制衡机制存在重大隐患。
