爱华网系列专题：《洞悉美国次贷背后的秘密：次贷危机》
外部信用增级主要是由第三方提供信用担保，如银行的信用证、保险公司的信用保险以及担保公司的担保等。金融保险是应用得最多的信用增级手段。金融保险是由信用级别在高投资评级的专业金融担保公司向投资者提供保证按期支付本息的义务。在这种条件下，交易的信用评级便由金融担保公司的信用级别取代，较低的信用级别可以提升到金融担保公司的信用级别。划分票据优先级是提高交易质量和安全性的另一重要手段。将票据划分为优先和次级以后，优先票据本息支付责任先于次级支付，期限较次级为短。由此优先票据信用风险较低而获增级。根据各类投资者不同风险和回报偏好划分不同评级的投资交易有利于提高证券发行质量，是行之有效的信用增级手段。 内部信用增级主要应用分档（tranche）技术，将资产支持证券分为不同信用级别，低等级证券必须在高等级得到清偿之后才能获得支付，在承担高风险的同时也将获得高收益。针对同一资产池，发起人（originator）一般会发行分为优先档（senior tranche）、中间档（mezzanine tranche）和股权档（equity tranche或junior tranche）等不同档次的债券。未来首先全部偿付优先档债券，若有富余再偿付中间档债券，最后偿付股权档债券。如资产受到损失，分担顺序则相反。这样，优先档债券往往能够获得AAA评级，债券收益率较低，投资者为风险偏好较低的商业银行、保险公司、共同基金或养老基金。中间档债券的信用评级包括AA、A和BBB，债券收益率较高，投资者为风险偏好较高的对冲基金和投资银行。股权档债券往往没有信用评级，债券收益率最高，通常由发起人持有而不对外出售，有时也出售给对冲基金和投资银行。在一个典型的抵押贷款证券化交易中，优先档、中间档和股权档债券往往各占80%、10%和10%。
由于中间档MBS信用评级相对较低，且缺乏一个自然市场，因此投资银行往往会以中间档MBS为基础，采取类似的金融工程方法进行再证券化（resecuritization），发行担保债务权证（CDO）。CDO最早出现于1987年，其基础资产可以是住房贷款，还有汽车贷款、学生贷款、商业地产及企业债券。通过信用增级，优先档CDO可获得AAA评级，中间档CDO可获AA到BB的评级，股权档CDO一般无信用评级。
