爱华网系列专题：《巴菲特的中国式智慧：股神有道》
第四章 当股神遭遇熊市 "大道废，有仁义；智慧出，有大伪；六亲不和，有孝慈；回家昏乱，有忠臣。" 白话文：社会的公正被废弃了，才有所谓"仁义"存在；出现了聪明智慧，才产生严重的虚伪；有家庭纠纷，才有所谓的孝慈；国家陷于锗乱，才显出所谓忠臣。 正如经济发展的周期有波峰和波谷一样，股市的运行也总是在熊市和牛市之间游走。 对于熊市，几乎所有投资股市的人都有一种恐惧感；而对于信奉"价值投资"理念的巴菲特来说，对"股票市场崩溃始终都有一种亲切感"。因为前者眼中所关注的是股票的价格--熊市股票价格必然下跌；而后者眼中所关注的是股票背后的企业的价值--熊市企业价值很可能被低估。 巴菲特曾说："价格低估最常见的起因是悲观主义，有时是四处弥漫的，有时是一家公司或一个行业所特有的。我们希望在这样的氛围里投资，不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢它造成的价格。乐观主义才是理性投资者的大敌。"
可见，悲观主义是巴菲特巨大的财富来源。而熊市、牛市中的回落和金融大恐慌通常是悲观主义泛滥的"时间之窗"。 一、黑熊为什么出没？ 大军之后，必有凶年。 白话文：大军过境之后，一定会出现荒年。 股市里面也是这样，经过大牛市中一番争夺股票持有权的拉锯战，每个交易日都创下天文数字的交易额，买卖双方持续地缴纳交易印花税、给交易商佣金，还没有包括其他的交易成本以及骗子们从繁荣市场中的斩获。羊毛出在羊身上，这一切成本都要反映到股票的价格中去，而上市公司创造的财富总额是既定的。等投资者们最终明白这一切之后，就会感到恐慌。 在巴菲特看来，价格下跌的共同原因，是投资人抱有悲观的态度，这种态度有时是针对整个市场，有时是针对特定的公司或产业。那么，投资人的悲观态度又是如何形成的呢？
