爱华网系列专题：《亚洲财富论坛》2008年9月刊
文/毛玮阳
一年前刚刚兼并天津家世界，一年后却快速出手，作为国内零售行业旗舰的华润万家，短时间内由买家转变成卖家，这不禁让人看得眼花缭乱。
前段时间，上海联合产权交易所公布了一则底价超过28亿元的消息震动了业界：华润万家公开挂牌出手天津华润万家生活超市有限公司和陕西华润万家生活超市有限公司100%股权，转让价格分别为22.37亿、6.52亿元，此次转让底价总共超过28亿元。
根据公开资料显示，天津华润万家目前总资产45.4亿元，2006年度和2007年度分别亏损4.8亿元和2.08亿元。陕西华润万家总资产21.3亿元，2006年度和2007年度净利润亏损为4039万元和2772万元。
难道正如公告所示，华润万家此次资产转让的原因仅仅是由于经营亏损？
莫名的天价转让
暂不说沃尔玛、家乐福等国际连锁大鳄们在国内的布局，单单是连锁行业中多种发展模式，如大卖场、购物中心、超市、专卖店、专业店、便利店等，就让市场竞争跳跃升级。面对形式如此严峻的市场竞争，跑马圈地仍旧是连锁超市的重点，八仙过海各显神通，各家凭借各自的优势，展开了对营业网点的PK，从目前看来，稠密的商业网点无疑是最大的竞争力。
在这个跑马圈地的时代，华润万家也不例外，近几年开始在华北、西北等地确立了自身的优势。对于天津市场而言，去年3月，华润集团斥资37亿元收购了天津家世界100%的股权，整合了50多家门店，更名为华润万家生活超市，并由此华润在国内坐拥2600家零售网点，扩大了在华北等地的网点布局，才一跃成为国内零售行业的旗舰；对于陕西的市场来说，在今年6月中旬，也就是公告公布的前几天，华润万家刚刚斥资8亿元收购了西安爱家11家门店。如此看来，华润近期仍在加强其在天津、陕西等地区的控制，且华润虽然一直致力于全国的扩张，虽然之前主要集中在华南、华东及华中地区，而2007年收购了家世界，无疑将版图迅速扩大至北方地区，这也成为华润万家打开北方市场的关键跳板。
可是也不过刚一年的时间，华润万家却急于逆势转让自身店面，这不禁让人们疑惑。纵观此次转让，28亿的天价更让人迷惑。
让人疑惑不止如此。根据公开资料显示，此次资产出售，华润开出的条件是“受让方自身或所属集团公司应为商业零售业的国有独资或国有控股独立法人，且最近一期经审计的净资产不低于50亿元或等值外币，最近3个完整会计年度连续盈利，年零售业销售收入不低于150亿元或等值外币。”而陕西华润万家要求，受让方净资产不低于30亿元，年零售业销售收入不低于100亿元。”
根据以上资料分析，要求“国有独资或国有控股独立法人”就意味着排除了外资企业参与并购，而对净资产的高额要求就意味着大大提高了参与竞价企业的门槛。中国连锁经营协会秘书长裴亮向记者这样表示：此次转让开出的受让条件比较高，就年零售收入不低于100亿元来说，满足条件的国有商业企业没有几家，以超市为主营的公司会更愿意接手。
根据业内人士分析，全国上榜的的企业几乎圈定在大商股份、百联集团、上海农工商、合肥百大、山东银座、武商联、北京王府井等几家公司。而在上述企业中，部分集团是空壳公司，而王府井并非以超市为主营业务，百联集团、农工商目前业务集中于长三角，扩张北方仍需假以时日，再加上在短时间内缴纳1亿元的保证金，更让有些企业望尘莫及。
门槛如此高，几乎没有企业达标，这还如何转让？华润万家葫芦里卖的究竟是什么药？本刊记者经过多方调查，终于从蛛丝马迹中窥探到事件究竟。
是转让，还是转移？
华润万家经过几年的扩张，目前已初步构建起华南、华东、华北、西北、东北五大区域架构。在动用了大规模的人力、财力、精力之后，华润不可能轻易放弃上述市场，此次转让定有隐情。
记者调查发现，去年华润集团收购家世界之时，出手收购的是中国华润总公司属下华润股份有限公司，而非集团零售旗舰华润创业。当时有中国华润总公司工作人员向记者透露，华润股份实际只是由中国华润总公司发起设立的一家控股公司，本身没有工作人员和实际的业务，公司主要资产是香港华润（集团）有限公司100％的股权及其他内地资产。
不过，家世界在产权上虽然没能直接归入华创阵营，但华创属下华润万家一直主导家世界门店改造。记者调查获悉，收购完成后，家世界所有门店进行了调整，目前已变身华润万家生活超市，属于华润万家品牌管理系列。2007年年底，华润也陆续偿还了“家世界”所欠供货商货款，并恢复与供货商的合作关系。
经过记者的再三追问，华润万家的某高管终于脱口：“华润当然不可能放弃上述市场，陕西地处中国腹地，具有承东启西、连接南北的区位之便；西安是西北地区最大的中心城市，作为西部大开发的龙头城市，在其中发挥着重要的作用。他们很看重这个充满活力的市场。而此次动作是进行产权整合，以实现真正的规模效应。当初家世界的产权未能并入华创阵营，主要考虑天津家世界超市业务仍然亏损，直接注入华润创业将影响上市公司财务业绩。”
至此，事件的真相终于浮出水面，为了不影响华润创业的上市表现，在当初收购家世界时将其并入了华润万家。因此在这一年中，华润万家一直处于频繁调整中，虽然目前华润万家依旧处于亏损状态，但相比上一财年，亏损已经明显下降，按此趋势看，今年扭亏为盈的可能性增大。
因此看，华润今日的资产转让是假，并入母公司华润集团才是真。说到这里有人会提出质疑，既然这样直接转让过去为何不可？在这里不得不提，“类似华润这样的国资委授权经营的企业集团，已获得授权可自己审批进行企业内部转让，然后到主管部门审批即可。不过，根据国家政策，一般为避免国有资产被稀释，持股较多的国有企业向持股较少的国有企业转让时，必须采用公开挂牌形式。”南方产权交易所的一位人士向记者透露。
据了解，华润股份持有华润天津、陕西公司100％的股份，而华创的大股东华润集团仅持有其51.63％的股份，如果进行股权转让，必须公开挂牌。很显然，华润的天价挂牌转让无疑为华创接盘扫清了最后障碍。
对于一个上市公司来说，财务报表可谓是其股市表现的晴雨表，而收购一个本身亏损的企业，无疑是上市公司的一大包袱。今日看“华润万家”，我们惊叹华润的精明：用集团旗下的下属公司的名义完成并购，待其经营状况改善后，再将其出手转让；通过对收购企业高门槛的要求，再将并购的企业成功纳入其中，由此，我们不得不赞叹华润集团如此精密的安排，这不仅是资产转让，更是一种战略转移。
