爱华网作为上世纪90年代初上市的老牌海南房地产上市公司，ST珠江（全称为“海南珠江控股股份有限公司”）最近遇到了些麻烦。其位于木林镇的一个煤炭项目遭到实地考察的投资者的质疑，且部分自相矛盾的陈述也被媒体指责不已。 虽然已发出澄清公告，但常年戴帽的ST珠江在房地产行业面临严冬的情况下如何决策也许是投资者更关心的问题。 1.6亿项目引质疑 2011年1月，ST珠江与众和投资有限公司（简称“众和投资”）共同投资建设木林镇铁路专用线及煤炭批发市场建设项目，投资金额规定“由双方按照该项目投资建设进度分期投资”，其中ST珠江投资总额不超过6500万元，预计投资收益按项目总体收益不低于50%的比例进行分配。 和任何上市公司的项目投资一样，ST珠江的煤炭项目自宣布投资以来信息均照常披露着，一切看似正常。所不同的是，经营房地产起家的ST珠江对此煤炭项目的预测似乎并不十分稳妥，导致中途对项目进行了两次追加投资，投资额从最初的6500万元变成了目前的1.6亿元。 2011年6月，ST珠江向众和投资追加投资 8000 万元，作为项目过渡期内投资，在过渡期内，ST珠江可以获得的预计投资收益也由50%增加至60%。 2012年6月，ST珠江再次追加投资 1500 万元，“用于建立煤炭抽样化验室，褐煤提质生产线建设，土地硬化，添置地泵等”。 将近两年过去了，当初说好的“由双方按照该项目投资建设进度分期投资”却俨然成为ST珠江的独角戏，“总额不超过6500万元”也变成了过去式。 这倒也无妨，正如ST珠江董秘俞翠红向时代周报记者回应的那样，“因为不同阶段，也要根据项目的进展情况。” 要紧的是，有投资者在深交所互动平台针对该项目提出了质疑。据媒体12月5日报道，11月26日，有网名为“小漏水”的投资者称自己近期前往木林镇进行实地调研时发现“该项目没有丝毫进展，十分荒凉”。而且公司此前公告说购置了地泵但据投资者本人实地调研发现子虚乌有。 针对投资者质疑，ST珠江回应：“目前正在向有关部门申请煤炭经营许可证。由于煤炭经营许可证尚未办下来，相关的立项和生产线建设工作尚未开始，因此项目所在土地暂时闲置。” 而对于“地泵”购置问题，ST珠江表示，“历次公告从未提到购置地泵”。此回应立刻遭到媒体连番质疑，因为ST珠江曾在其2012年半年报中确确凿凿写着“添置地泵”。这无疑将自身置于百口莫辩的境地。
另外，在ST珠江追加8000万元投资时，其与众和投资双方的预计投资收益由五五分变成了六四分，也就是说，多加的8000万元只获得了项目权益的10%，而这10%的权益原本只需1300万元。因此，有媒体指出，在该煤炭项目并无实际经营的情况下，4个月间，项目瞬间溢价高达5倍。 这一系列质疑在资本市场引起了不小轰动。12月7日，ST珠江针对投资者及媒体质疑逐一进行澄清。根据澄清公告，“添置地泵”却原来是工作人员的笔误，“实际应为‘添置地磅’（用于煤炭称重）”，“因为该项目投资中不会使用到地泵”。 俞翠红在接受时代周报记者采访时再次强调这是一处笔误，而目前ST珠江确已购置了地磅，“这个（地磅）已经买了，装了一台，一台还没装，目前是购了两台，以后如果有需要再说。” 对于“追加投资”涉及“5倍溢价”的嫌疑，ST珠江的解释是：“60%比例的收益约定是指在项目过渡期内的，过渡期满后，即众和投资公司已取得立项审批并具备煤炭储运、销售的生产经营规模后，双方将另行根据各自对项目的投资和市场情况商定项目公司的股权比例及合作方式。”根据双方约定，现该项目仍处于投资过渡期，因此不存在项目溢价问题。 如果这也能说得通，那也就是说ST珠江对于自身能从该煤炭项目中获得多大收益还是一个不定数，而且在收益比例未定的情况下还在坚持单方面追加投资，这未免显得太不严谨了些。 三番面临退市风险 其实，投资者对ST珠江煤炭项目的关注和质疑并不是没有缘由的，因为正如深交所互动平台上散户所言，ST珠江2012年扭亏基本无望，由于2011年公司已出现亏损近5000万元，2013年公司将要披星戴帽，面临着退市风险。 而事实上，自2001年以来，在近12年的时间里，ST珠江只有3年盈利，其余9年均亏损，戴帽、摘帽、戴帽、摘帽、戴帽……如此反复已是三番轮回，频频濒危，又频频重生，也因此被外界戏称“最会忽悠的上市公司”。 过去近12年中，ST珠江的每一次盈利都是一次关键的拯救，而三次中只有一次是靠房地产主营业务担任起避免退市的重任。 由于2001年和2002年连续两个会计年度的净利润为负值，ST珠江于2003年实行退市风险警示的特别处理。庆幸的是，其2003年成功扭亏为盈，但并不是业绩有所起色，因为主要盈利来源是出售海南珠江管桩有限公司98.67%的股权收入，价格为5000万元。这让ST珠江躲过了一劫。 三年一轮回，不幸的是，ST珠江又于2004年和2005年连续亏损，直到2006年再次从退市边缘重生。也是这一次，主营业务救了ST珠江一命。因为其2006年的盈利主要受惠于在武汉进行的美林青城房地产项目，净利润为5996万元，另外还包括对西南证券股份有限公司（简称“西南证券”）投资收益4403万元，其对净利润的贡献率为73.44%。 2009年，第三次濒危的ST珠江被迫以1.5667亿元拍卖其持有的西南证券2200万股，用于偿还向重庆普天通信设备有限公司逾期未还的借款1.3亿元。意外的是，这一无奈之举竟令公司当年实现盈利，脱离了退市风险。 时代周报记者调查发现，迈博汇金网显示，关注过ST珠江的研报发布方只有天相投资顾问有限公司（简称“天相投资”）一家。在提到ST珠江2009年的形势时，天相投资曾发表研报表示：“公司后续开发项目仍然有限，武汉美林青城二期结算以后，后续开发项目仅龙珠三期。出租物业三亚万嘉戴斯度假酒店受金融危机影响，入住率较低，亏损面较大。公司经营方面存在问题较多，业绩可持续性差。” 然而，很快，天相投资所指的龙珠三期最后竟又变成ST珠江求生的筹码，而非持续经营动力来源。 2010年3月，ST珠江以8178.04万元的价格将龙珠三期项目土地48 年的使用权转让给了海口鸿州置业发展有限公司，随后将所形成的转让收益1953.56万元作为主营业务核算，直接促进了当年实现盈利。 本想着这样就可以撤销ST帽子了，但是，深交所认为“鉴于龙珠三期项目土地转让收益计入非经常性损益后，公司在报告期内的扣除非经常性损益后的净利润为负，不符合撤销股票交易其他特别处理的规定”，因此ST珠江最终撤回了ST撤销申请。 如今，ST珠江再次走到了退市的边缘。针对如此反复的轮回，俞翠红在接受时代周报记者采访时坦言，在资金大进大出的房地产行业，规模小、项目少、资金有限、投资回收期较长一直是ST珠江的软肋。 “在上市公司里面，作为房地产类的行业，我们的公司规模非常小，所以只能是一个项目一个项目地做，不像万科，它有钱各个项目都可以投，然后每个项目在不同阶段能给它带来资金回收和利润。我们不一样，我们做一个项目可能要做两三年，在投入期的时候，我们没有别的钱去投别的项目。” 俞翠红同时表示：“从一个企业正常的经营上来讲，亏的是账面的亏损，所谓ST、摘帽这些东西要客观看待。” 寻求转型 尽管如此，常年戴帽的ST珠江在房地产行业面临严冬的当下，已经被倒逼开始寻找转型之路。俞翠红也表示：“确实我们面临的软肋就在这，所以为什么我们从2009年、2010年开始准备转型，找一些合适的小项目慢慢开始做。” 显然，前述木林镇煤炭项目便是俞翠红所说的合适的小项目之一。其多次追加投资该煤炭项目从另外一个角度而言也足见其尝试的心态。俞翠红解释：“第一次投资的时候，当时的目的是把土地拿下来，先投的是6500万，因为后续不知道能不能拿下来。后来土地拿下来之后我们觉得可以做后面的立项了，才追加了投资。” 除了历时近两年的木林镇煤炭项目，ST珠江备受投资者关注的还有其郧西铁矿石项目，即位于湖北省十堰市郧西县的杜家湾磁铁矿和赵家院铁矿等两处铁矿资源的开发和销售。 关于该铁矿石的最新进展，ST珠江回应投资者，目前赵家院矿区的生产线改造和新建多条生产线的工作已开展并购置了部分生产设备，赵家院铁矿选矿厂2条选矿线已完成调试，采矿区破碎线已调试完成2条。 “现在我们也在考虑跟政府合作，做一些保障房、新民居改造等项目，像我们河北的项目。从董事会的角度，还是希望在现有的条件之下尽可能做一些项目的组合、投资，当然这是需要时间的。”对于如何在2013年扭转亏损局面，避免退市风险，俞翠红说：“现在董事会都在做准备，具体的经营计划，我们在年度报告里会有所表现。我希望投资者也给我们信心吧。” 实际上，在进军房地产外的领域尚无实质进展的情况下，ST珠江目前持有的3325万股西南证券股权被外界认为是其扭亏为盈的“方舟”。 对此，有投资者在深交所互动平台留言建议：“重庆国托自己都减仓了大量西南证券股权，贵司为何没有动作？减仓后将资金回购B股，有利于公司发展，并且是国家政策所鼓励扶持的，请公司积极答复。” ST珠江回应：“公司所持西南证券股权目前仍质押于融资，尚不能处置。” 事实上，急需资金的ST珠江早于今年3月份将这“方舟”的股票收益权及派生权益质押给了重庆国际信托有限公司，双方约定期限为一年。在期限内，重庆国际信托有限公司向ST珠江支付2.1亿元，并收取 10%每年的投资收益。 如此形势，不知还有多少投资者能对ST珠江保持信心呢？
