爱华网一、QE3简介 QE3指的是美国联邦储备委员会于当地时间2012年9月13日宣布的第三轮量化宽松货币政策。主要包括如下举措：第一、每月新增购买400亿美元抵押贷款支持债券；第二、继续实施执行卖出短期国债、买入长期国债的扭转操作，并把用期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资；第三、继续将联邦基金利率保持在零至0.25%的超低区间，并计划保持到2015年年中。QE3与前两轮量化宽松政策相比具有以下特点：首先，QE3没有明确量化宽松的规模上限；其次，QE3的持续时间不定；最后，QE3购买的资产品种不同。 二、美国推出QE3的主要背景 （一）经济不景气、失业率居高不下与较低的通胀率 从2012年开始GDP增速明显放缓，相对于2011年第四季度的4.1%来说，2012年第一季度和第二季度的GDP增长率只有2.0%与1.7%，远低于市场预期。2012年8月，美联储进一步下调了2012年美国经济增长率的预期，将其由6月份的1.9%、2.4%下调至1.7%、2.0%。 从2011年2月份到2012年8月份，失业率都连续的保持在8%以上，而美联储政策目标是将失业率降至6%—7%左右。较高的失业率要求美国政府采取措施刺激经济，以改善就业环境提高国民的福利，否则就会影响到美国国内的稳定。 （二）财政悬崖 所谓美国面临的财政悬崖，简单得说就是指美国的不利于经济发展的两项计划碰巧在2013年1月1日同时实行。第一个是减税计划的到期（开始增税），第二个是政府削减财政支出。如果两项计划同时实施后，它们可能带来如下效果：增税后企业投资意愿下降，对劳动力的需求下降，同时国民工作意愿与时间下降，由此造成失业率增加与国家的产出下降，削减政府支出后，会降低社会总需求，进一步拉低社会总产出。这两项的合力会使美国经济损失约6000亿美元，拖累美国经济，所以为了应对这种不利因素，通过实行QE3，缓解财政悬崖带来的冲击。 三、QE3对我国的影响 （一）美国经济转好将有利于我国出口贸易的恢复，但影响有限
QE1期间，美国经济在09年中期触底反弹，当年后三个季度GDP环比增速从负值逐步增至5%。QE2时期，美国经济在10年三、四季度表现强劲，四季度GDP年率增速突破3%。但是，在经历了前两轮的量化宽松之后，市场已表现出了边际效应递减的情况，真正经济增长的源头并非靠单纯的货币政策能够解决。因此，我们认为QE3短期内能够刺激美国经济的发展，刺激美国房地产和就业复苏，能够提振消费者信心和刺激投资。美国经济的好转有利于我国出口的恢复，同时，相对于前两轮宽松政策，QE3对美国经济的带动作用将大打折扣而对我国出口的影响也将有限。 （二）美量化宽松扭转人民币贬值预期 据国际清算银行公布的最新数据显示，8月人民币实际有效汇率指数为105.79，环比下降0.5%，人民币正处贬值势头。此外7、8月份我国外汇占款连续两月出现负增长，“热钱”流出规模也创下年内新高。据估算8月“热钱”流出规模为465.7亿美元，相比7月多增51.4亿美元。在欧、美纷纷推出新一轮的宽松政策之际，人民币的贬值预期有望被扭转，进而缓解近期资本大量流出的压力。 （三）大宗商品价格上涨 美元贬值预期下，将使得以美元计价的国际大宗商品价格大涨。大宗商品价格的上涨将以输入型通胀的形式，向我国国内传导，使得我国企业的生产成本上升，中小企业面临生存危机。 （四）外汇储备缩水 根据中国人民银行公布的数据，截至2012年6月，我过的外汇储备总计32400.05亿美元。欧洲、美国和日本是我国主要的三大贸易伙伴，在总的外汇储备中，有相当一部分是美元外汇。美国实行QE3之后，流动性的激增降低了美元外汇的价值，美元指数从9月初的81.2点震荡下行至10月15日79.61点，其中9月14日时美元指数下跌至78.6点。美元购买力的下降使得美元外汇，特别是美国国债价值受损。由于QE3没有规模与期限上限，这将使我国的外汇资产大幅缩水。 四、如何应对QE3 （一）加快调整外汇储备和投资结构 QE3出台，中国购买的美国债券的外汇资产将进一步贬值和缩水。所以，必须加快调整外汇结构，有计划、有步骤地抛售一部分美国债券。同时，让渡一部分外汇给企业进口先进设备、技术和原材料等，以保持外汇储备的价值不出现严重贬值的现象。 （二）逐步扩大人民币在中国对外贸易结算中的范围，加快人民币可自由兑换进程 为降低美元趋势性贬值对中国进出口的不利影响，应以中国主要贸易伙伴为重点，从周边国家和地区开始，逐步将人民币作为中国与主要贸易伙伴双边贸易的结算货币，加快人民币可自由兑换进程 （三）加强对国际短期资本流入的管控 为防止国际短期资本大量涌入，降低中国货币政策的操作难度，防止国内资产价格严重泡沫化，可依据国际惯例，对短期资本流入征税托宾税。 （四）采取适当措施稳定物价 QE3一旦发挥作用，将势必给我国带来输入性的通货膨胀，导致生产成本攀升，物价上涨。我国正处于经济增速放缓和经济结构转型的特殊时期，采取适当的措施来稳定物价， 防止通货膨胀和CPI再次抬头对于国内稳定和经济健康发展具有重要意义。 参考文献 [1] 鲍庆.宏观策略QE3出台影响分析[N].东海证券.2012.9 [2] 刘宇.美联储冲销式量化宽松QE3何时出炉.中国经贸导刊(P15) .2012.05
