爱华网上证2000点在11月27日终于被跌穿了。 曾有朋友，反复问过我这样两个问题：其一，目前的A股指数，下面真的有“底”吗？其二，如果有，这个底在哪里？ 对问题一，我的答复是，指数下面当然有底，锅碗瓢盆还有底呢，指数能没底吗？ 如果指数没底，那么其实无论大盘下跌还是上涨，也就没任何意义了。谁有本事在不触动全社会的利益、不改变社会基本经济结构的情况下，把股市砸到地平线以下去呢？ 对问题二，具体地说，究竟哪个点位或是哪个指数区域是底？这个问题有点大。对此，我个人当下的结论几乎无法用文字表述。我尝试着同样从五个角度分析。 一、有一句人所共知的市场格言，“狗永远也咬不到自己的尾巴。” 凡是市场交易的参与者，我们其实都是市场的一个局部。近期A股现货市场的这种空头趋势，其驱动力并不在于场内的卖方压力，它主要取决于宏观经济总体对资本市场的压力。市场不是没钱，但机构“弃股投债”的趋势，是近期的主流投资趋势。 据亚洲开发银行统计，中国近期债券市场的规模增长相当强劲（正在建立并推进东亚地区最大的本币债券市场），截至9月底已发行债券的规模，大约3.7万亿美元，较6月底和前一年分别增长了4.2%和10.8%，并且中国已发行的人民币债券规模，已占2011年GDP的比重约为50%。 二、股票空头市场驱动力的另一个暴发点，在于近期愈演愈烈的“另类投资”的市场趋势。 所谓另类投资（Alternative Investment），泛指在股票、债券及期货等公开交易平台之外的“替代投资”方式。 可以这样说，当下的经济环境，更有利于另类投资的发展。创新投资渠道，对于股票市场来说，无疑产生资金流动性的挤出效应。特别是最近一个时期，有些学者对上证2000点一线的“保卫战”的判断，为什么这么悲观？（一批学者，他们基于股票市场复杂的投资环境，认为上证或会跌穿2008年的市场低点——1664点。） 顺便说一下，据统计2011年，全球百强另类资产管理公司所管理的资产规模，约为3万亿美元，其中各国养老基金的占比越来越大，增幅超过50%。 三、指数的底部，决定于投资品市场发展之后的分配公平问题。
受未来5年我国宏观经济“稳定+增长”的经济发展大战略影响，我们必须面对这样一个问题，主板市场的规模是否越来越大，有没有可能会是越来越小？另外，未来有没有可能出现一个点位更低，但市场总体投资价值更高的股票现货市场？ 当市场“面包”不能继续“被做大”，那么怎样分配现有的“面包”将决定指数企稳于哪一个具体的点位。只有当进入场内的现金流越来越紧张，而新一轮的“多品种”“多策略”“跨市场”的扩张市场战略无以为继的时候，才会是过去传统市场底部的到来。 四、进一步关注股指期货市场空前发展的巨大潜力，以及由此引发的现货市场的挤出效应。 只要有政策支持，市场的增长潜力就不容低估。据相关统计，今年前10个月，期货市场交易额134.7万亿元，主力品种交易活跃。但毕竟期货是期货，主板市场是主板市场，一楼的坚实程度，决定着二楼的坚实程度。 五、即使有再多的利空因素，但指数也没有永远跌下去的道理。近期所发生的上证2000点一线的“指数保卫战”，没有大级别的外部交易趋势干扰，也没有新的多头增量资金，争夺激烈异常，这正是主力在最基本的技术形态判断以后，所发生的观点分歧，短线虽然空头略优，但做空的风险正在增大，而且越来越大。 说到底，我所能理解的“指数有底”是这样的：万事皆有一定之规，皆有一个大道理，如果一个交易趋势可以摧毁一切，那么它首先必须先摧毁自己。
