爱华网100亿的项目，如探囊一般。
10月25日，上海光大会展中心，太平洋建设集团又拿下了海南省全省总投资约100亿的工程项目。“这次是和整个海南省签订市政工程项目。”胡润富豪榜新科榜眼太平洋建设集团董事局主席严介和称。
而目前，严手上的项目订单据称已经超过2000亿元。这位身价一年内猛增到125亿的新贵，刚刚被评为“亚太最具创造力华商领袖”的富豪，常常语出惊人，从“一流企业家读书看报无用”，到“太平洋75%的效益出自谈判桌上”，以及到2010年太平洋要造就100个亿万富豪的言论，不时引起市场哗然。
事实上，在2002年，严介和的太平洋建设集团当年的产值只有不到20个亿，两年多时间，严缘何就拥有了125亿的财富？
尽管严自称，胡润的财富排行榜对他的估价已经比较接近，但更多的人怀疑其财富增长的不可思议。
2600亿项目订单
10月25日上午，严介和的太平洋建设集团分别和海南省儋州市、琼海市及万宁市签署了共计27.3亿元基础设施的合作协议。
协议包括儋州市火车物流广场、白马井园区开发、商贸房地产综合开发，琼海市富海工业园区基础设施建设、金海北路建设，礼纪加工园区、兴隆旅游区基础设施等项目。
严还透露，最近几天，海南省三亚市和海口市的相关领导将会前往太平洋建设集团总部，届时双方还将签订上述两市的一些基础设施合作项目，同时包括洋浦港三期建设中的一些项目。据严估计，太平洋建设在海南的全部投资将达到100亿左右的规模。
据悉，海南省的项目，太平洋建设依然采用BT模式(先建设后移交)，而这成为太平洋财富增长的关键。BT即“建设-移交”模式，是BOT(建设-经营-移交)的一种变换形式，指承建方以全额垫资的方式来建设一个项目，项目验收完成后转交给项目业主，由项目业主通过分期付款等方式来偿还项目资金。
事实上，从2001年开始太平洋建设就开始采用BT模式来参与基础设施建设，但开始大规模扩张是在2004年。
2003年底，太平洋建设与南通市签订60亿元的市政建设项目。
2004年12月2日，太平洋建设集团获得了安阳市120亿元的订单；12月12日，又与武汉新区建设投资有限公司签订了200亿元基础设施投资建设意向书。
2005年，太平洋先后获得景德镇陶瓷工业园200亿元的市政项目，吉林省长春市高新区200亿，以及包头等几个内蒙古地市的150亿订单。
另外，2005年7月12日，太平洋建设与桂林市政府签订了桂林国家高新区苏桥、铁山工业园基础设施建设框架协议，总投资20亿元。
8月，太平洋得到平顶山37亿元的城市基础设施投资建设项目……
“业务主要在北边，包括东北三省、山东、河南、安徽芜湖、内蒙以及新疆等地，意向性的还有很多。”太平洋建设文化部的郭部长表示。
如此，到目前为止，太平洋建设集团在手的项目订单已经超过2600亿元。
太平洋的盈利模式
“我们现在是一个城市一个城市地开发。”似乎对于太平洋建设来说，市政工程项目俯拾皆是。就在胡润的百富榜公布之时，严介和正在北方忙于“跑马圈地”——“在内蒙、吉林等地又签订了好几个项目。”
太平洋建设集团文化部的郭部长表示，太平洋建设集团现在的工程主业，主要进行的是基础设施领域的投资和建设。到目前为止，太平洋建设是唯一拥有国家公路、市政和水利工程三个总承包一级资质的民营企业。
太平洋的疯狂扩张和其公司的盈利模式密切相关。
太平洋建设业务拓展的核心机密是，太平洋建设在接单时都是和当地政府签署协议，按照严的说法，这种合作模式没有风险，“政府讲信用”。这成为太平洋建设赢利模式的关键。
记者看到的一份协议显示，在今年8月份，太平洋建设和通辽市人民政府签定了基础项目建设协议，其合作的建设项目总投资估算50亿元，分4到5年投资建设，而近期的2到3年，投资20个亿。
具体项目包括通辽市经济技术开发区城市功能区以及二、三类工业园区(26平方公里)基础设施的建设工程，主要是25条、约59公里的道路工程，日供水能力10万吨规模的供水工程项目，投资估算5.357亿。另外还包括其他开发区的14条道路，莫力庙水库供水子系统的蓄水工程等等。
而太平洋建设通过先建设后移交的建设方式，获得固定的投资回报。上述协议显示，太平洋建设在项目完成移交后，政府分批将工程建设款“还清”，此外还要按银行同期利率的50%支付太平洋集团建设时的垫资利息。
但项目的投资资金并不是一步到位(前期估计在30%左右)，以后的资金就可以滚动投资，“去年投资的项目，今年就能收回一部分资金”，郭部长称，目前的2600亿项目，总体上是分3到10年完成，先期的投资并不是很大，否则太平洋也不可能承担大量的前期投资。据严称，太平洋建设集团至今的负债只有29%左右。
严认为，太平洋最大的竞争力是其综合的工程建设能力，而且其经营模式的核心是和政府签订项目，在利益上有保证。
不过，江苏一位企业家表示，太平洋建设的业务模式并不复杂，国内具有市政工程总承包资质的企业都有可能参与竞争，而且其2600亿订单，前期的资金就需要700亿左右，过度的扩张，必然会造成太平洋建设的资金紧张。
但显然BT模式的收益并不仅限于此。业内人士分析，市政工程的承建，除了上述固定收益之外，基本上还有其他资源作为回报。
而事实上，太平洋在吉林的项目上，当地政府让太平洋代为园区招商，“而此也为太平洋的盈利点之一”。
同时在景德镇的项目当中，除了收购6家当地企业之外，太平洋与当地政府的合作还包括陶瓷工业园建设项目以及工业用地转化为商业用地的项目。上述业内人士认为，工业用地转化为商业用地的项目其实就是为太平洋提供了另外获益途径，因此太平洋的综合收益相当不错。
扩张双重遇挫
虽然太平洋建设在BT模式下的基建项目玩的风生水起，但在它的另外一条战线——收购公司上却是1月之内连遭打击。其在吉林以及江西景德镇的两个项目都被叫停。
10月15日，吉林省国资委刊登的公告称，由于和太平洋建设“按政策规定就主要问题未能达成一致，双方已经终止该合作意向”。太平洋建设集团在2005年8月，与吉林国资委就重组吉林省交通建设集团有限公司等8家企业达成了初步意向。
当时的收购方式是，由太平洋承接资产、人员、债务及改革成本，整体收购吉林省交通建设集团、省建设控股集团、省汽车工业贸易集团、省宝路集团、省物资集团、省信用担保公司。
“由于涉及到收购企业集团的利益，我们的协议被暂停了。”10月18日，严回应了吉林项目的叫停事件：太平洋建设重组太平洋的疯狂扩张和其公司的盈利模式密切相关。资产评估是正的太平洋就放弃收购。
10月24日，吉林当地的一位官员告诉记者，经过评估，上述8家企业的净资产接近8个亿，而太平洋提出“零资产”收购就行不通。而且太平洋收购的都是负资产的公司，“别人不会去收购，而且我们还解决了政府的后顾之忧。”所以，太平洋建设的主业没有竞争者。
另外，国资委要求太平洋建设先付3.3亿元资金，太平洋建设也没有支付，所以两个关键分歧，太平洋的收购最终夭折。
不过，在上述收购期间，太平洋建设拿下了长春市高新区200亿的建设工程项目。10月25日，严表示，工程项目不会受此影响。
当时太平洋是以打包的方式收购8家企业的，“好的坏的搭配在一起”。10月24日，太平洋建设集团文化部部长郭明全认为，“打包收购”这种方式并不可行。
而巧合的是，江西景德镇的项目也是以打包方式进行收购的。
今年7月初，太平洋建设整体托管华意电器总公司、景德镇焦化煤气厂、景德镇陶瓷股份有限公司等6家当地的国有企业。
但目前这项收购并没有获得省国资委的同意，“收购被暂停了”。
根据华意压缩(000404.SZ)10月22日的公告，由于在两个月内关于华意电器总公司改制的有关问题一直未达成协议，景德镇市政府国有资产管理机构与太平洋建设集团终止了托管协议。
而另外的焦化煤气厂等企业也将终止托管。不过，太平洋方面的人士告诉记者，严介和比较看好景德镇陶瓷公司，这个收购可能会继续进行。
严介和在接受记者采访时也表示，包括陶瓷工业园项目双方有很好的合作意向，而在收购景德镇陶瓷公司后，陶瓷将成为太平洋建设的主营业务之一。但随着上述两个项目的叫停，太平洋利益必然受到损失，特别是景德镇项目当中，原先的计划在收购6家公司之后，一部分工业用地就可以转化为商业用地，但收购被叫停后，太平洋已然失去收购工业用地的资格。
而尽管严在吉林和景德镇的收购铩羽而归，但其他地方的收购一如既往。
一些政府官员表示，在市政建设上，采用BT模式可以减轻政府短期投资资金的负担，而且太平洋在收购国企方面也承担了改制的成本，这是许多地方政府愿意和太平洋合作的原因。
当年严在南通获得了60亿工程项目的同时，太平洋又收购了ST纵横，在将东辰公路置换进上市公司之后，ST纵横获得新生。
另外，太平洋在收购宿迁玻璃厂后，改造成太平洋玻璃有限公司，“最近准备上市”。这几家重组的成功为太平洋此后的收购提供了典范。“我们要求收购后的工业企业一年后实现盈利。”严称。
有消息显示，太平洋建设将收购一家旅游行业的上市公司，以实现他此前的“一年收购一家上市公司”的诺言。
10月24日，严介和在上海和该上市公司所在市的市长进行了长时间的会面。“对方希望我们紧密合作，参与当地的企业发展。”严称。今年早些时候，严就和当地政府洽谈了工程项目。
身价125亿之谜
与其他一些上榜富豪的低调相比，严介和显得高调许多，“以前可能胡润并没有发现太平洋的价值，所以在去年我的位置比较靠后。”10月18日，严微笑着表示，其对排行榜并不当一回事。
但对于外界来说，严的125亿的身价始终是一个谜。
按照胡润的计算，太平洋建设历年的销售额一共约600亿，乘以20%的净利，就是120亿。但严介和的家当一直没有公开。
到目前为止，太平洋建设集团下属拥有三大产业，一是太平洋工程集团，二是太平洋工业集团，三是江苏太平洋投融资集团。
“太平洋主要的净资产在天南地北的工程企业，”严介绍，在整个集团总资产当中，工程的资产所占比例不到一半，但集团90%以上的所有者权益来自工程公司。
按照严自己的说法，大致有112亿的财富沉淀在工程企业中，其中全资的20家工程企业平均每家的净资产超过5个亿。
另外，工业集团资产总量上比较庞大，但当时收购的都是一些负资产的企业，因此净资产就不是很多，大致占到6%，即7.5亿左右。数据显示，到目前为止，太平洋建设共收购了31家企业，包括ST纵横。
此外的投资集团占4%，大致5个亿。
实际上，严自己也称不是很清楚最终的资产有多少，因为三大产业集团的财务报表从来不进行合并。而这多少让外界对其125亿财富的真实性产生怀疑。
