爱华网融勤国际中国研究院 研究员 黄钦
盛大收购第一门户网站新浪，让我们无法忽视专业型网站的崛起，我们开始重新认真审视专业型网站与门户网站的发展历程，思考互联网业的发展趋势。
门户网站
所谓“门户网站”，即为同时实现信息发布（新闻、搜索），通信交流（IM、聊天、电邮），娱乐游戏（在线游戏），和交易平台（电子商务）中几个功能的网站。
网易：门户+游戏。2004年第四季度，在网易3160万美元的收入中，2380万美元来自在线游戏，超过70%。2004年第四季度，网易在线游戏的增长就高达22.6%，这样的增长速度甚至超过了盛大。网易在门户的基础上，依赖自身研发，找到了游戏产业这个盈利点，获利丰厚。而网易一方面具有门户网站的优势，另一方面又有很强的研发能力，这使网易的发展具有相当的稳定性，又具有潜力。网易的弱项在于其资本运作能力，掌舵人丁磊执著于技术的开发，而对资本市场的运作并不如像在技术方面那么得心应手。
新浪：门户+移动增值。新浪去年全年收入2亿美元，其中跟新闻相关的广告收入为6540万美元，占总营收的三分之一。而移动增值占总营收的62%。在网络广告和无线两项业务规模上，新浪是老大。新浪具有很强的品牌优势，其核心在于新闻内容。新浪的业务囊括游戏、及时通信、电邮等方面。2001年9月至今，新浪先后进行了6次大型资本运作，主要是对公司的并购。新浪依托于靠新闻打造出来的强势品牌，全方位扩张，试图谋求新的盈利点。可以看到，2004年，新浪成功地锻造了盈利点——移动增值。
搜狐：传统门户网站发展模式。2004年广告收入达到5570万美元，约占总收入的54%，比前一财年增长89％，远高于新浪59%的增幅。搜狐也是三大门户网站中惟一的广告收入高于非广告收入的企业。搜狐的核心业务在于品牌广告和付费搜索，这两者也构成了2004年第四季度总收入的三分之二。
门户网站的优势在于影响力大、规模大、多元化，这使得门户网站具有不可复制的竞争力，也是专业型网站在短时间内无法企及的。网络广告是三大门户唯一逐年稳步增长的一块收入。从2004年三大门户网站的运营情况来看，门户网站不再单纯的依赖门户，而各自都在寻求新的盈利点。网易的收入倚重于网络游戏，而新浪的收入约2/3的来自移动增值，门户网站更多地在往专业型服务方面发展，方式有自主研发与资本运作，网易完全依赖它的企业内技术在游戏和即时通讯领域非常成功，新浪更擅长资本运作。
专业型网站：异军突起
2004年，专业型网站成为登陆纳斯达克的中国网络概念股的主力，他们共同的特点是：所在行业具有发展前景；在行业中处于领先地位；盈利模式清晰并已获盈利。“IT+某种业务”是专业型网站的上市运作方式。专业型网站的关键点在于“某种业务”，有了好的题材，好的盈利模式，增长速度是惊人的，与之伴随的是股价的高企。100%做无线增值业务的灵通网的2004年全年净赢利1250万美元，同比增长247%；作为纯粹的电信增值服务供应商，空中网的2004年的净利润2037万美元，比2003年激增746%。这样一个数字只有在高风险的无线互联网行业才会出现。问题是现有的盈利并不能保证以后也会有持续的现金流流入。美国的投资者看重于各种财务数字，如果盈利有下滑，或者没有良好的盈利预期，就会迅速地反映在股价上。2005年1月中旬，在UT斯达康公司第四季度财报中，公司称预计去年第四季收入将在7.4至7.45亿美元之间，每股亏损0.4至0.5美元。公告发布当日，UT斯达康股价下跌18%。原因在于中国电信及中国网通在2005年资本开支规划中，减少对小灵通的投资，UT斯达康2005年新订单大幅度锐减。这使得过度依赖中国市场及小灵通的UT斯达康受到重大冲击。专业型网站不够多元化，抵御风险的能力低，这些是专业型网站的软肋。
Analysys总经理Eagle Zhang表示，“2004年网络游戏运营商只有半数能够实现赢利。盛大一定已经察觉到中国的网游产业利润不久后将迅速下滑，因此开始尝试发展多元化业务。”盛大意识到了单凭游戏获得持续增长的困难性，因此开始寻求出路，实施多样化策略，以获得收入的增长。收购新浪，盛大可以获得一个更为广阔的营收增长平台，本质上看，盛大是要借助新浪这样一个更大的平台，来寻求持续的盈利能力。
互联网企业核心竞争力：持续的盈利能力
笔者认为，所有企业的核心竞争力在于持续的盈利能力。尤其对于互联网企业，持续的盈利能力更为重要。确切地说，互联网业现在还没有一个特别明确、可以持续的盈利模式，正处在探索的阶段。
门户网站除了新闻内容、电信增值、网络广告、邮箱服务等业务之外，还可以非常方便地渗入到电子商务、网络电视、即时通讯甚至互联网电话等业务领域。多元化的发展可使其扩大探索盈利模式的范围，起码可以分享到互联网市场的整体成长。而门户网站的市值可能会比某一阶段盈利模式好、发展急速的专业化网站要低。比如目前盛大的市值约是新浪的三倍，这使得从资本层面来说，盛大收购新浪具备可实现性。而长远来看，门户网站的价值则应高于专业型网站价值的平均值。
2005年互联网业发展趋势：新一轮并购浪潮
实业为虎，资本为翼。资本加快实业发展的速度。盛大在短短三年内走了传统公司十七、八年的路程，资本运作的作用功不可没。而今年在互联网业也会引发新一轮的合并、购并热潮，并购的目标与效果在于：一方面增强原有业务的竞争力，另一方面可拓展自己业务范围，使之多元化。
2005年2月15日，空中网宣布以1384万元收购一无线增值服务商。空中网表示此举有助于加强其在WAP方面的领导地位，并有助于实现收入多元化。
2005年2月19日，盛大发出公告称，盛大网络和通过其控股的地平线媒体有限公司，通过在公开市场购买的形式已获得了新浪大约19.5%的股份。
2005年2月24日， TOM在线全资拥有的附属公司TOMOnlineGames收购Indiagames(已发行及缴足)股本比例为约76.29%，Indiagames成为TOM在线的非全资附属公司。In-diagames是世界最大的移动游戏公司之一。TOM选择In-diagames收购的原因在于：In-diagames已经盈利，现在就能给TOM提供收益；In-diagames的手机游戏对TOM的发展具有协同效应。
未来，会有更多的互联网业间的并购行为，通过资本运作，会加快互联网业发展的进程。笔者为互联网企业的发展提供几点建议。
提高资源的利用率。一方面，提高技术转化为可实现盈利的业务的转化率，通过自主研发等方式获得了好的技术，要具备将其迅速转化为商业产品的能力。另一方面，提高客户资源的利用率。可以明确的是，客户资源是盈利的前提。如果我们用80/20原则来看互联网业，很多时候网站是用20%的内容吸引了80%的用户，能否将客户资源充分利用，使之最大程度上转化为财富增值，是互联网企业值得自省的地方。
提高创新能力。想象力不断拓展企业腾飞的空间。现在是崇尚创新的时代，业务上的创新与资本运作上的创新都至关重要（尤其对于互联网企业来说）。古语云：穷则思变，变则通，通则久。笔者认为：现在的时代，无论是“穷”，还是“富”，都需要“思变”。“居安思危”是永远不变的法则。每天自省一下：今天你创新了吗？
（作者黄钦，融勤国际咨询顾问，融勤国际提供专业的投资管理、投资银行及融资外包业务服务。联系方式：[email protected]）
