爱华网年初，德隆系“三驾马车”开始连续阴跌；3月份银行全面停止对德隆新增贷款；4月中旬，“老三股”连续跌停，市值蒸发超过80亿元；5月，湘火炬(000549)反戈，状诉德隆。在短短半年中，曾在实业和资本界呼风唤雨的德隆集团从天堂跌入地狱，在“冰火两重天”中忍受煎熬。
但德隆的噩梦还远未结束。接连爆发的危机正在把更多潜伏于水下的“德隆秘密”托出水面。现在城门之火又开始卷向德隆极力构建的“金融帝国”，其“金融嫡系”——德恒证券所面临的还款危机正在将这隐秘的一角慢慢掀开。德隆危机 引发市场恐慌
“从4月初起，我就觉得形势有些不妙。4月中旬想找德恒证券成都营业部收回自己的委托理财资金，但过了40多天，现在一分钱也拿不回来。”林先生(化名)一脸怒气。
数日以来，他和另外两个德恒证券成都营业部的委托理财客户坚守在营业部8楼的会议室，苦等德恒归还他们的1170万元委托资金。 据称，像林先生这样上门催债的委托理财客户为数不少。主要是委托德恒证券进行国债投资的个人投资者和企业投资者。 “向德恒证券要钱的不仅有委托理财客户，还有大量向德恒证券交纳了交易保证金的股民。”一位知情人士称，德隆危机所引发的市场恐慌是德恒证券遭遇逼款风潮的直接原因。 据了解，作为德恒证券的主要业务板块，证券经纪和资产管理业务为德恒证券吸收了大量资金。除股民保证金外，德恒证券长期以10％～13％的高承诺年收益率吸引客户。4月之前，经营还尚属正常。但伴随着德隆系“老三股”在股市上的连续跌停，以及市场传出有关德隆的种种利空消息，大批股民和委托理财客户开始对有德隆背景的德恒证券产生高度疑虑。从4月中旬开始，大规模的逼款风潮开始出现，搅得德恒证券从总部到各地营业部不得安宁。 带着诸多疑问，6月2日下午本报记者又赶往德恒证券总部上海华山路德恒证券营业部，要求采访营业部经理，被告知“经理及所有领导全部外出。”记者随即拨打德恒证券网站上公布的三个联系电话，均无人接听。其后记者联络到德恒上海一位员工，被访者很直接地告诉记者，他很清楚记者想要询问什么消息，但“实在是无可奉告。”据记者观察，大户室、散户大厅业务没有异常，与往常不同的是保安人员由一二人增至5人。巨额资金压力 德隆难自救
突如其来的危机让德恒证券陷入风雨飘摇之中。各地出现的逼款让德恒证券很难应对。
知情人士称，在德恒危机爆发后，德恒证券公司曾多次与对德恒证券拥有绝对控制权的德隆联系。此后德隆开始通过各种方式抽调资金，归垫德恒证券客户交易结算资金，用于应对各证券营业部股民取款和归还资产管理客户的资金。 4月22日，德隆集团组建的客户接待团分成若干个接待小组，前往德恒总部和各证券营业部，代表大股东与德恒证券一起接待客户。4月30日，德隆国际战略投资有限责任公司正式向德恒证券出具了一份《承诺函》。在该《承诺函》中，德隆国际表示，“鉴于德恒证券目前面临的紧急情况，我公司作为你司的实际控制人，承诺在近期紧急抽调资金用于归垫你司客户交易结算资金，由于你司客户交易资金及资产管理业务引发的债权、债务、经济、法律责任由我司承担。” 而德恒证券下属各证券营业所则被发文要求“坚守岗位”，“保障各项业务正常运转”。德恒证券人士称，“德恒证券总部各职能部门和各证券营业所的业务目前都还在维持”。 据悉，各地的“还款行动”仍在继续。但德隆国际和德恒证券总部人士拒绝透露相关信息。6月2日，记者致电在上海总部开会的德恒证券成都营业部总经理赖孝辉，赖只含混表示，“股民保证金这块(兑付)还可以。” 一波未平，一波又起。5月29日湘火炬发布公告首次披露，德恒证券挪用了公司下属子公司航天火炬购买的1亿元国债。公司已责成和协助航天火炬成立专门小组进行追缴。 随后，合金投资也发布公告称，该公司已经紧急成立了应急处理小组，将通过诉讼或司法保全等途径依法追缴原由德恒证券下属营业部代理的国债投资款。 虽然德恒证券所要兑付的股民保证金和国债投资委托资金的具体数目尚无法得知，但仅从湘火炬和合金投资两家已披露的国债投资委托资金就达到3亿元来看，这绝对是一笔庞大的数目。“此前德隆控制的中富证券为帮德隆护盘，先后动用的委托资金有9亿元。而德恒证券的规模比中富证券肯定要大得多。况且还有数额庞大的股民交易保证金。”一业内人士分析。多重风险 德隆腹背受敌
况且，德隆所要承担的债务并非只有德恒一家。 消息人士透露，德隆通过证券公司挪用客户国债进行国债回购融得的资金主要用于德隆为其股票护盘及其他方面。这给各证券公司带了极大的风险。德隆危机没有出现，这些问题尚可掩盖。但当德隆问题逐一浮现时，市场层面出现的恐慌让这种风险立即显现并放大。“德恒证券所遇到的问题仅是其中一例。” 来自德恒证券内部的消息，为了化解德隆目前所遭遇的金融风险。德隆集团此前已经向国务院有关部门递交了《对化解德隆集团当前金融风险的建议》，提出了相关重组方案。该方案的主要内容是由德隆集团希望“国务院统一协调，德隆集团将产业项下股权和资产托管给某家商业银行，快速变现，以保证各金融机构股民保证金取款，及保障资产管理客户等债权人利益。德隆集团希望国务院有关部门能提供相关援助，以化解和缓解德隆集团当前的金融风险。”随后，德恒证券的一份内部文件对此事进展的表述为：“(德隆集团)解决危机的资产变现方案已获监管部门的谅解和支持，市场化运作已经进入谈判阶段。” 虽然德隆日前传出的重组进程外界无法得知更多的消息，但德隆近期将ST中燕、天山畜牧业有限责任公司等下属公司股权转让，即可印证德隆对现金的急迫需求。一市场人士对此认为，“这说明德隆正在通过各种渠道合理地集结资金以应付业已到来的资金兑付。”强硬监察证监会严控事态扩大
德隆危机爆发前后，包括证监会和银监会等已从各种角度和方式加强对德隆系的监控就一直在进行。在德恒证券危机事件中，国内证券监管机构也早早介入对该危机事件的处理。并就德隆集团与德恒证券之间的关系，以及业务、资金往来等情况进行全面的监控和调查。
德恒证券内部文件证实，从4月23日起，根据重庆证监局、上海证监局的要求，德恒证券必须及时报送每日报表，报表中必须如实汇报包括资产业务总量、股民保证金变化、对外担保等的准确数据。同时，德恒证券还被要求及时反映德隆集团作为实际控制人的工作方案和进度，并向监管机构反映德恒证券应对危机的措施和方法等。 4月29日下午，上海证监局再次召集德恒证券高级管理人员会谈，进一步传达中国证监会对于处理德恒证券当前危机的精神，提出德恒证券即时暂停支付资产管理业务资金、力保股民保证金的要求，并要求德恒证券予以严格执行。德恒证券于4月30日以紧急文件发各证券营业部，要求按监管机构要求严格执行。 有德恒证券内部人士透露，目前证监会已派专人进驻德恒证券总部，督查德恒证券的危机处理事项和进程。同时证监会将其掌握的包括德恒证券危机在内的德隆处置金融风险的进程情况向国务院有关部门进行及时的上报。 据悉，除了对德恒证券的重点关照外，证监会此前还发布正式通知。要求各地证监局对德隆及其关联方，包括银行、证券公司、上市公司严密监管措施，监管的重点则是与德隆有关的证券公司。 有证监会人士表示，对德隆系监控是监管部门的职责，是为了防患于未然。但到目前为止，证监会对德隆监控还没有结论。本报将持续关注事态的进一步发展。
