爱华网自本月8日携程旅行网登陆纳斯达克之后，股价一路飙升，上市当日狂涨88.6%，超过新浪和搜狐两位“门户前辈”，创下了三年来纳斯达克市场开盘当日涨幅的最高纪录。此后携程股票居高不下，最高时甚至一度领先中国概念股的旗手———网易。
一个无论品牌还是收入都无法与三大门户相提并论的专业网站，为何在华尔街受到如此厚爱？资本市场再度冲动？
“携程是赶上了一个好时机，才能有现在的股价规格，”一位业内人士评价说，“但问题是，在资本市场的狂躁情绪退却后，携程的高股价还能维持多久呢？”
实际上，这是所有希望在第二波赴美上市的网络公司都必须要面对的一个问题，那就是当三大门户已经叫卖过中国概念之后，如何向资本市场展现自己的独特卖点。
互联网观察家吕伟钢此前接受媒体采访时曾表示，上市是大势所趋。“可是，几乎每家准备上市的公司都有很难说服投资者的地方。”
“谁先进去，算谁的运气好。”在谈到第二波的上市热潮时，国内某知名电子商务网站的老总曾经这样表示。而《经济学家》杂志更直接些：网络泡沫重现已经成为一个世界性的现象。
“目前资本市场的大环境相当不错。”易凯资本有限公司的王冉表示，实际上美国本土的经济复苏迹象已经相当明显，近期公布的数据显示，美国第三季度国内生产总值增长达3.4%，而且今年以来道琼斯30种工业指数已经上扬19%，同时，美国消费信心指数也开始反弹。在外部环境利好的大前提下，股市出现了新一轮的发行热潮。携程在这样的大环境下登陆纳斯达克自然水涨船高。
按照携程提交的IPO报告，该公司预计今年收入为2000万美元，盈利达570万美元，明年赢利达1200万～1300万美元。目前携程的市盈率是39倍，“而前瞻性市盈率已经达到了50多倍，这样的水平能维持多久呢？”
市场并不缺乏先例。InterActive公司的Expedia在线旅行网站在网络最风光的时间段上市，开盘价为14美元，第一个交易日就攀升到了53.44美元，升幅高达281%。但是90天之后，Expedia的股价又跌到了32美元。
有业内人士表示，携程的高股价在一定程度上也表现出了资本市场的再度冲动，“资本市场狂躁情绪越重，留给市场真正的空间就越少，对于其他准备上市的中国互联网公司来说未必是好事。比如像盛大，如果不能赶在明年之前上市，恐怕前景就很难说。”
如何给予资本市场持续的信心，是携程们今后必须面对的问题。实际上，中国概念相当脆弱。三大门户依靠这个概念登陆纳市，但很快徘徊在垃圾股的边缘。虽然短信这种中国特色的产品令三大门户咸鱼翻身，可中国移动的一则通告就令三大门户网站的股价一起暴跌，可以想见的是，海外投资者对中国概念股的信心仍旧脆弱。坊间甚至传言说，同样不缺赢利点的3721正是有了这样的考虑才愿意转投雅虎。而像中华网这样典型的公司已经决定把自己转型为一家软件公司，并尝试开发咨询业务。
携程已经把自己定位在旅游服务公司。2000年11月携程收购了国内最大的传统订房中心北京运通，2002年4月，又斥资收购了专业机票预定公司北京海岸航空，目前携程已经是国内最大的宾馆分销商，并且还建成了中国目前最大的机票预定服务网络，覆盖中国35个城市。
“携程旅行网是中国首家在美国纳斯达克上市的旅游企业。”携程自称。对于这样的表述，有业内人士表示，携程上市其实只是批了一张互联网的皮，它真正叫卖的是旅游服务市场，按照旅游业加入世贸组织的承诺，中国将在2005年12月31日前允许成立外商独资旅行社。不过今年6月14日，国家旅游局和商务部联合发布了《设立外商控股、外商独资旅行社暂行规定》，提前开放了旅游市场。“携程的上市其实是提前兑现了资本市场对中国开放旅游业的信心。”有业内人士如是说。
当然携程最大的本事就在于将皮与肉结合得相当漂亮。在收购北京运通落地经营后，携程就宣布了自己的赢利。今天，携程营收中85%来自酒店预订，而这85%中又有70%来自线下。这样的数字说明携程已经彻底落地，不再是所谓的.com公司，但是对于已经上市的携程来说，.com作为融资手段还能为自己的进一步扩张提供多少可能呢？旅游概念遭受追捧
但有一点是不可忽视的，中国已经成为世界上最大和增长最快的旅游市场之一。根据世界旅游组织的预测，到2020年，中国将成为世界第一位的旅游接待大国和第四位的客源输出国。有华尔街的分析师表示，中国2004年旅游行业将比广告行业发展更快，如果中国经济明年达到8%的发展速度，那么旅游产业的增幅将达到12%～15%。不过眼下的中国旅游行业还是一朵带刺的玫瑰，广阔的市场前景与混乱的市场现状同样令人触目惊心。
依托这样的一块市场，携程要说服资本市场自己能有线性的增长曲线并不是一件容易的事情。比如酒店预订业务，携程的酒店业务70%来自线下。与携程称得上是同业的e龙公司也有类似的数据，该公司的酒店业务60%来自线下。(下转A27版)
即便携程表示自己已经是国内最大的综合性旅行服务公司，但是如果将国旅、中青
旅这样的老牌企业也考虑进来的话，这个行业恐怕还处在一个诸侯争霸的时代里。没有领导公司，没有行业的价值体系或是利润体系，是整个中国旅游服务行业的短板。
但在另一方面，旅游服务行业正吸引越来越多的公司加入其中，几乎是与携程上市同步，新浪就宣布收购了一家旅游服务网站，新浪的目标是上海财富之旅酒店预订网，新浪计划将财富之旅酒店预订网发展成其大力进军在线商务领域的一个桥头堡。
携程在宣布收购北京运通之后随即宣布了盈利，很明显在旅游服务行业，客户资源的重要性不言而喻，但是目前旅游行业的资源仍然掌握在传统的旅游企业手中，携程的执行副总裁范敏也承认这样的现状，“所以我们要和他们展开差异化竞争，我们作散客，作自助游。”从酒店预订到酒店预订＋机票预订再到自助游，这是携程几年来的发展轨迹。而按照这样的轨迹走下去，携程已经表示下一步会考虑相应的收购计划，“携程会加强和旅行社在资本上的联系。”范敏告诉记者。而对于收购的目的，携程公司的CEO梁建章并不讳言：“就是为了团队，为了下一步开展出境游业务。”
按照携程提供的数据，现在该公司已经拥有了2000多家签约酒店，2001年的订房交易额为5个亿人民币，毛利润达到5400万元；2002年交易量已经达到了10亿元，利润5000万元左右。在酒店分销和机票预订两个领域，携程已经确立了先期优势。不过携程今后还要面对海外公司和国内本土巨头(中青旅，国旅)的双重竞争压力，但是梁建章相信今后旅游服务增量最快的绝对来自于网络。这甚至可以解释为什么在全球范围内，都是旅游网站率先盈利，“因为旅游网站完全是信息产品，交易量大，现金多，不需配送，而这恰恰都是携程的优势。”
