爱华网彼得8226;林奇在1977～1990年，管理富达麦哲伦基金。当林奇接手富达麦哲伦基金时，这档基金只有区区2000万美元，在他的任期内，竟然成长至140亿美元。在林奇管理这档基金的最后五年，麦哲伦成为世界上最大的共同基金，现在的表现仍然超过99%的股票基金。当林奇接手麦哲伦基金时，如果你投资了10 000美元，10年后，你将会拥有190 000美元。 退休以后，林奇撰写了两本书《战胜华尔街》（Beating The Street）和《彼得8226;林奇的成功投资》（One Up on Wall Street），这两本著作解释了他的投资方法。《彼得8226;林奇的成功投资》这本书是针对投资散户的，我将书中的内容浓缩在这一节中。林奇和我的祖父一样，将赢家股称为“10倍股”，即投资下去可以赚10倍的股票。 利用你已经知道的信息 利用你已经知道的信息是林奇投资建议的基石。现在，这句话你应该耳熟能详了吧！费雪建议我们在自己的能力圈内投资，巴菲特很赞同这一观点，并且补充到，必须彻底地了解我们的投资，现在，林奇也对这一看法表示赞同。我想，现在，我们有足够的理由来特别注意这个观点了。 作为一家公司的职员或者竞争对手，你有绝佳的机会，好好研究优秀的投资目标。专业的基金经理人乘坐飞机，飞行好几万英里，去和你每天接触的人交谈。你的经理、你的供应商、你的顾客、你的同事以及你本人所拥有的信息，对于其他投资者来说，非常有价值。这里有一个令人震惊的发现：这些信息对你来说也非常有价值！ 而且，作为一位消费者，你时时刻刻都在进行着研究。你了解自己都购买了哪些商品，很可能也知道邻居们都购买了什么产品。发现什么流行趋势了吗？很有可能，而且有许多早在华尔街之前就发现了。 一些事情总是让林奇感到震惊：在航空航天领域工作的人，竟然投资汽车领域；在汽车行业工作的人，总是投资计算机领域；在计算机行业工作的人，投资娱乐行业；而在娱乐行业工作的人，却没有钱投资，好吧，高层的0.25%有一些钱投资。这里想说的是，那种“别人家的草地总是更绿一点”的想法很滑稽，你应该投资已经投入很多时间的领域。 林奇回想起，他有几笔好投资都是在日常生活中发现的。在去加利福尼亚的路上，他吃了墨西哥卷（burrito），发现可以投资塔可钟连锁快餐店（Taco Bell）；与假日酒店（Holiday Inn）的人员聊天，发现可以投资假日酒店的同业竞争对手—拉昆达酒店（La Quinta）；他的孩子吵着非要买苹果计算机，而且富达麦哲伦的系统经理为办公室购买了许多苹果计算机，他发现可以投资苹果公司。他的太太喜欢穿哈内斯（Hanes）的蕾格丝（L誩ggs）紧身衣裤。蕾格丝放在大部分杂货店的收银台旁边的柜子上，很方便购买，它们不容易撕破也不会起球，而且穿起来很合身。还需要再做什么研究，来说明这是一种优秀的产品吗？在林奇看来，再多的研究就不必了。于是，他购买了哈内斯公司的股票，被莎拉李（Sara Lee）收购之前，这只股票涨了6倍。 环顾你工作的地方，看看自己买了什么，并且注意观察周围人的购买习惯，可能会发现投资线索。 了解你投资的公司 与格雷厄姆、费雪以及巴菲特一样，林奇认为，应该彻底地考察打算购买股票的公司。他建议首先看公司规模，大公司的股价波动小，小公司的股价波动大。因此，了解考虑购买公司的规模是非常重要的。 1. 将公司分门别类 一旦了解一家公司的规模，林奇建议把它们分成六类：缓慢增长股、稳健股、周期股、快速增长股、起死回生股以及资产股。缓慢增长股通常是那些规模大的老牌公司，它们曾经也是规模小的新公司。电力公司是很典型的缓慢增长股，你期望它们增长率勉强超过通过膨胀率，但是通常发放很高的股利。稳健股也是那些规模大的老牌公司，但是它们仍然增长强劲，可口可乐是稳健股的一个很好例子。周期股的业绩随着经济周期的波动而起伏，航空公司以及钢铁公司都是周期股。快速增长股是那些规模小的年轻公司，每年增长率至少超过20%，这是寻找10倍股到200倍股的好去处。林奇发现塔可钟、沃尔玛以及盖普都是快速增长股。近来我们看到的谷歌以及黑莓制造商的动态研究公司（Research In Motion ）也是快速增长股。起死回生股是那些曾经遭受重创的好公司。克莱斯勒是林奇起死回生股的例子，这也是他在20世纪80年代末为麦哲伦购买的最好股票之一，以每股1.5美元的价格购买克莱斯勒的投资者，买到的是32倍股。资产股是那些拥有华尔街忽略的宝贵资产的公司。加利福尼亚州的圆石滩（Pebble Beach）以及佛罗里达州的美国人寿（Alico）都拥有极其宝贵的房地产，但是却没有人注意到，20年前的电信业也是资产股。 没有必要死记硬背这6种股票类型，也不要从一开始就决定购买一家稳健公司股票，因为它属于稳健股。相反，应该运用一些选择标准发现有吸引力的公司，然后利用这些分类，了解你购买的是哪种类型股票。林奇分类的目的，仅仅是让你知道，你所购买的公司属于哪种类型，不要期望缓慢增长股能够快速增长。如果你购买了一只价格下跌的股票，那是因为它符合巴菲特提出的所有高品质公司标准，知道如果它的价格下跌，是因为它是周期股，而现在经济正在衰退，或者因为它是被人忽略的资产股，或者因为它是起死回生股。从你对所投资公司的广泛研究中，你会了解这只股票属于什么类型，这也是格雷厄姆、费雪、巴菲特以及林奇教给我们的睿智方法。 2. 完美公司的组成成分 在林奇看来，完美公司理解起来很简单，这句话，你现在也应该耳熟能详了吧。他写道：“越简单，我就越喜欢。当有人说‘任何白痴都能够经营这个烂地方’时在我看来，这是赞美和奉承，因为迟早可能会有个白痴要来经营这个烂地方。” 如果一家公司的名字很无聊或者很丑陋，或者它经营的业务让人们想回避，这样更好。最近，嬉皮士类型的公司正在流行，它们取名TerraGyro Navigation以及Internerica等，大部分投资者对于那些无聊名字的无聊公司敬而远之。但是林奇是个例外，在他看来，这些公司就是财富。他举了一个例子，七橡树国际公司（Seven Oaks International）经营着无聊的业务：处理杂货店的优惠券，林奇却觉得再好不过了。把谷歌的搜索放到一边吧，下次，你购买葡萄坚果时，我们给你10美分折扣，这么好的事请，听起来令人热血沸腾。这家公司的股票从每股4美元狂涨到33美元，这才是真正令人热血沸腾的事情。有些公司经营的业务听起来很恶心，比如污水和有毒废弃物处理。林奇记得废弃物处理公司（Waste Management Inc.）的一位主管，他穿着上面写有“固体废弃物”的保罗衬衫，很恶心，不是吗？这家公司股票后来成了一百倍股。 完美公司应该是被投资机构以及分析师都忽略的公司，公司的业务不是那么吸引人，机构投资者也不屑于持有其股份。林奇特别喜欢一家公司告诉他，上一位分析师来访已经是3年前的事了，应该寻找那些别人看都不想看的公司。名字听起来无聊的公司并不总是无聊的，被忽略的不吸引人的公司也并不总是不吸引人的。还记得克莱斯勒吗？当它的股票价格跌至1.5美元时，没有人想要买入，他们都在等待它的价格回升到两位数的可观水平时再出手买入。这些聪明人也并不总是那么聪明。 快速成长的公司，最好是在成长缓慢的行业，最好是落在不成长行业，这样一来，就没有竞争了。不妨想想，总是成千上万的热门商学院毕业生想要征服硅谷，但是有多少人想要征服殡仪馆业？不会很多。殡仪馆不是成长行业，另外，它们很无聊，而且令人觉得压抑。 抢占某一利基市场（niche）的公司，享有独特的优势。沃伦8226;巴菲特购买《华盛顿邮报》（Washington Post），部分是因为它独占市场。大部分报纸所有者认为他们能够赢利，是因为他们报纸质量优秀，但是巴菲特指出，如果镇上只有一家报纸，即使质量很差，也仍然能够欣欣向荣。林奇写道：“顺着同样的思路想一想，我购买了尽可能多的联合出版公司（Affiliated Publications）股票，联合出版公司拥有地方性报纸《波士顿环球报》（Boston Globe）。既然《波士顿环球报》能够在波士顿获得90%以上的平面印刷广告，《波士顿环球报》怎么会赔钱呢？”专利、商标以及强大的品牌忠诚都构成了某一利基市场。你需要有足够好的运气，才能够创办一家软饮料公司，试图让更多的人在说可口可乐之前，开口闭口都是你的品牌，即使百事可乐也做不到这一点。拥有某种独特的东西是利基市场的另外一种类型，林奇完美地总结了这种优势，“我曾经站在犹他州宾厄姆矿坑（Bingham Pit）的铜矿场旁边，向下俯瞰那个令人叹为观止的大洞穴，脑中立刻想到，无论在日本还是在韩国，没有人能够发明另外一个宾厄姆矿坑。” 买进一家拥有利基市场，而且产品也是人们需要不断购买的公司股票，可以说是双喜临门，稳定的业务是强大的东西。在厨房泡完最后一杯咖啡，你会怎么办？当然是再去买啊。抽完最后一支香烟，你会怎么办？当然要再去买啊。汽车油箱里的油用完了，你会怎么办？当然是再去买啊。最后一滴香水用完之后，你会怎么办呢？当然是再去买啊。这个词语“再去买”促使公司利润扶摇直上，就是靠它，可口可乐、麦当劳、吉列、星巴克等公司的经营业绩才能够一路飙升。微软就是一家既有利基市场，又有顾客必须重复购买产品的公司。大部分个人计算机上都装有它所拥有的Windows操作系统，而且微软定期发布升级版本，每个人都需要一买再买。还记得，消费者半夜起来排队，就是为了得到Windows 95吗？这些长长的队伍，在微软的眼里，就好像在滑雪场看到的雪花那样漂亮。当他们拥有Windows系统之后，猜猜每个人还需要什么？各种各样的应用软件，而微软恰恰也销售很多的应用软件。 为防天有不测风云，你应该投资那些现金很多而债务很少的公司，这应该可以看做是林奇的边际安全。如果一家公司拥有累积的现金，你可以从股票价格中扣除每股现金，看看你购买的股票有多便宜。1988年，林奇就是这样购买福特公司股票的，当时，它的股票价格是每股38美元，但是这家公司每股奖励现金高达16.3美元。“16.3美元的现金奖励，改变了一切事情，”林奇说，“这意味着，我购买这家汽车公司的股票价格不是每股38美元，这是当时股票市场上的价格，而是每股仅仅付了21.70美元（38美元减去16.3美元的现金）。”债务则具有相反的效果，如果一家公司欠了一堆的债务，当你购买这家公司股票时，你就分担了相应的债务。当危机来临的时候，这样的情况迟早难免会发生，没有债务的公司就不会破产。将这两个因素放在一起，现金多，负债少，对公司的意义和对你的意义相同。你愿意拥有一张金额很大的银行存款单呢，还是一笔金额很大的信用卡账单？嗯，根本就不用想，当然是银行存款单了。对于公司来说，也是一样的，那些现金多而负债少的公司比较安全。 林奇建议，要关注与公司价值相关的股票价格，到现在为止，你已经听过很多类似的话，那我也就不旧话重提了。但是，我要说一点，本章中的每一位大师级投资者提供了相同的建议：不要花太多的钱购买一只股票。查看一下市盈率以及其他一些价值衡量标准，我想，现在我们正在触及很重要的事情。林奇的经验法则是，一家公司的市盈率应该和它的收益成长率相同。他写道：“如果可口可乐公司的市盈率是15，那么你得期望这家公司每年成长率大约15%。但是如果市盈率比成长率低，你就找到了一只廉价股。” 一家完美公司的最后两个成分和它们如何处理股票相关。你希望看到两件事：第一，你希望公司内部人员购买股票；第二，你希望公司购回自家股票。 当一家公司的员工以及经理购买了自己的股票，他们就和其他人一样，变成了股东。如果经理人是股东，他们更有可能做出对股东有利的事情，如果他们仅仅是领取一份死工资，那么更有可能利用公司收益来提高自己的工资。林奇写道：“当内部员工疯狂地购买自家股票，你可以确信的是，最低估计，这家公司不会在接下来的6个月破产。”他也谨慎地指出，内部员工购买自家股票是好事，但是，内部员工出售自家股票未必就是坏事。不要忘了，公司内部员工也是人，他们需要购买新车，需要送小孩去上大学，需要去度假，对于他们来说，卖掉股票是最快的筹钱方式。卖出股票的原因各种各样，不见得都和卖方对于这只股票的前景看法相关。“但是，”林奇写道，“内部员工购买自家股票只有一个原因：他们认为股票价格被低估了，而且总有一天会上涨。” 从更宏观一点的角度看，你希望公司购回自家股票。如果一家公司认为自己前景十分光明，把钱投资在自己身上就有意义。当一家公司购回自家股票后，流通在大众手中的股票就会变少，假设公司的一切运营都还正常，那么，这些流通在外的股票比公司购回前更加宝贵。每股收益增加，股票对投资者更加有吸引力，如果你仍然持有流通在外的一些股票，这些股票比公司购回前更加抢手。林奇解释说：“假如一家公司购买一半的股票，而它的总收益维持不变，那么每股收益将会加倍。很少有公司能够通过缩减成本或者销售更多的产品，达到这样的效果。” 知道为什么购买 林奇使用一个非常好的练习来强迫他自己去思考为什么购买这只股票，他把这个练习称为两分钟操练。“在购买一只股票之前，”林奇写道，“我喜欢能够来一段两分钟的独白，概括我对这只股票感兴趣的原因，这家公司想要成功，必须要做点什么事情，以及在未来发展的道路上，还有什么陷阱。”对白脚本应该随着不同类型的公司而不同。林奇提供了几个例子，我仅仅收录其中的一个。下面这段对白脚本是关于可口可乐公司的，一只稳健股。别忘了，当你阅读这段文字时，脚本中的情况已经不存在了： 可口可乐公司的股票价格处于其市盈率区间的较低水平。在过去的两年，这只股票没什么变动，但是这家公司已经在若干方面有所改善。它将哥伦比亚影视公司（Columbia Picture）的一半股票出售给投资大众，健怡饮料成长率急速增长。去年，日本人喝掉的可口可乐比前年增加了36%，西班牙人的消费量增加了26%，这些都是很惊人的进步。海外销售状况仍然非常好。通过二次股票发行，可口可乐实业购买了许多独立的地区性分销商，现在，这家公司能够更好地控制销售渠道以及国内销售。由于这一系列的原因，可口可乐的表现将会比人们想象得好。 这不是很好的技巧吗？当被迫向自己或者投资俱乐部提交一个两分钟的总结，你就变成了自己的分析师。当然，你对这家公司的了解，远远比一个两分钟的总结深刻得多。所有的这些知识，都可以帮助你做出好的投资决策。 林奇解释说，这个两分钟操练的真正好处是，它们让你更加了解所投资的公司。无论股票价格如何波动，这种了解都很有用，因为你可以依据公司的信息，而不是依靠市场的信息（所有衡量工具里面最变化无常的标准），来做出买进和卖出的决策。你购买可口可乐公司的股票，是因为它在市盈率的较低水平，它的海外业务不断增长，而且更好地控制销售渠道，如果你购买后，它的股票价格下跌了10%，那这一切事实会改变吗？可能不会；如果你购买后，它的股票价格上涨了20%，那这一切事实会改变吗？仍然可能不会。当你买进或者卖出股票时，股票价格本身不应该是你考虑的唯一因素，股票背后的公司才是你应该集中调查的东西。 你应该从林奇这里学到什么 彼得8226;林奇相信，应该利用你所知道的信息，去寻找“10倍股”。一旦你知道为什么购买一家公司的股票，应该知道当股票价格波动时自己怎么办才好。利用这种方法，林奇在价值型股票以及成长型股票中找到了投资机会。其他要点如下： ?利用你所知道的信息去寻找股票。作为一位员工，你比大部分分析师更加了解所在公司的细节和它所在的行业；作为一位消费者，你在不断地研究公司的产品及其服务，利用这些知识来投资。 ?将公司分门别类。使用什么样的类别并不重要，但是一定要了解你所投资公司的类型。你是在考虑快速成长股、稳健股还是起死回生股？公司会随着时间而被归入不同的类别。 ?完美公司： 理解起来很简单。如果有人说‘任何白痴都能够经营这个烂地方’时，那再好不过了，因为迟早可能会有个白痴要来经营这个烂地方。 由于某种原因而没有吸引力，使投资者敬而远之。或许他们很无聊、丑陋或者恶心。更多的人想要投资新创办的互联网公司，而不是新创办的杂货店优惠券公司。寻找别人不想投资的公司。 最好是在成长缓慢的行业中的快速成长的公司，最好是不成长行业中的快速成长的公司。这样一来，就没有竞争了。每一个人都认为他们能够在硅谷赚钱，却很少有人认为他们能够在殡仪馆赚钱。 抢占一个利基市场。如果他们拥有某种独特的东西或者独占一个小市场，竞争对手就很难挤进来。 销售那些人们一买再买的产品。喝完最后一瓶可口可乐，你会怎么办？再去买啊，用完最后一片丢弃式刮胡刀片，你会怎么办？再去买啊。稳定的业务是很强大的东西。 现金多，债务少。没有债务的公司不会破产。 当股票价格相对于公司价值十分划算时卖出。有几种方法可以衡量，包括市盈率和市净率。 由购买自家股票的经理人和员工来运营。当公司员工拥有自家股票时，他们会更加努力工作，使公司成功。 购回自家股票。这一行动表明对公司前景的信心，同时也减少了流通在外的股票，因此，能够提升它们的价值。 ?知道为什么购买。向自己提交一个两分钟的独白，总结你购买的原因。这促使你去了解所投资的公司，并且专注于它们的基本面信息，因为股票市场时刻拨动着股票价格。当自己犹豫不决时，不妨回头看看当初购买的那些理由。
