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威廉8226;欧奈尔是《投资者商务日报》的创办人，这是他最为人所知的事情。《投资者商务日报》是《华尔街日报》全国性竞争对手。年仅30岁的欧奈尔利用投资股票所赚的钱，就在纽约证券交易所购买了一个席位，并且自己创办了一家位于洛杉矶的投资研究机构。 1988年，欧奈尔撰写了《笑傲股市》（How to Make Money in Stocks）一书，书中展示了他从成长型股票投资中学到的一切东西。 利用CAN SLIM系统寻找成长型股票 这不是什么节食计划，欧奈尔这套听起来很奇怪的寻找成长型股票系统，实际上是卓越公司特征的英文首字母缩略字。欧奈尔强调说，他投资的每一家公司必须具备CAN SLIM系统的所有特征。这不是选举，即使一家公司声称它符合七项特征中的四项，也不会获胜，它必须全部满足七项特征，才能成为赢家。这七项特征是： 1. C：当季每股收益应该加速上升 欧奈尔希望看到当季每股收益与去年同季相比是增加的。他写得很清楚：“每股收益的增长百分率，是今天股票选择唯一最重要的因素。”增长百分率高的股票比低的好，但是，投资者应该谨慎，不要被前一年非常低的每股收益的巨大增长百分率所误导。“从每股1美分增到10美分，每股收益增长百分率高达900%。”他写道，“但是这绝对是扭曲的，还没有从0.5美元增到1美元有意义。从0.5美元增到1美元，增长百分率虽然只有100%，却远比从去年同季非常低的每股收益的巨大增长要好得多。” 2. A：每年每股收益应该加速上升 与每季收益一样，欧奈尔希望看到，在过去的五年中，每一年的每股收益都要比上一年的好。一家公司每年至少应该成长25%、50%或者100%最好。欧奈尔举了一个例子：“一家成功的公司在最近五年里，典型的每股收益成长状况应该是像0.70美元、1.15美元、1.85美元、2.80美元、4美元这样的。”预计下一年的每股收益还会增加，可以说是非常好的额外奖励。 3. N：新事物或者其他事物应该推动股价屡创新高 欧奈尔对于这个特征保持弹性，但是他希望看到，某些新事物正在对公司的未来产生正面影响。他的公司研究了从1953年到1993年表现出色的股票，欧奈尔发现，95%的公司要么推出新产品或者新服务，要么所处的行业发生了新情况，要么有了新的管理团队。最重要的是，欧奈尔希望购买股价屡创新高的股票。便宜的股票之所以便宜一定有它的原因。 4. S：股票供给应该低，股票需求应该高 供给和需求影响着一切事物的价格，包括股票。如果两只股票以相同的速度上涨，流通在外股票数量较少的那家公司，将会表现得更好，为什么呢？因为只有较少数量的股票可以提供给那些想要购买的投资者。欧奈尔举了一个例子，一家公司流通在外的股票有1000万股，另一家公司有600万股，如果所有其他的因素都相同，那么，流通在外股票数量较少的那家公司应该是“飙升的赢家”。 5. L：行业领导者应该是你的目标 欧奈尔所谓的行业领导者，是指具有最好相对价格强势的股票。《投资者商务日报》，按照从1到99的顺序排列，列出在纽约证券交易所、美国证券交易所以及纳斯达克交易股票的相对价格强势。欧奈尔使用了一种有趣的记忆方法，他写道：“一只潜在赢家股票的相对价格强势，应该像一个主要联盟投手的快速球一样。大联盟快速球的平均速度是每小时86英里，出色的投手则投出90英里以上的‘热球’。”现在你知道了吧：寻找那些相对价格强势至少是90的股票。 6. I：机构投资者持股应该适度 股票需求高，才能够促使股票价格更高。机构投资者的购买是股票市场需求的最佳来源，共同基金、退休金计划、银行、政府机构以及保险公司都是机构投资者，它们一次购买数百万股股票。欧奈尔喜欢他的股票只被少数几家机构持有。太多机构持股，表明那只股票被持有过度，在那种情况下，如果许多持股机构对新闻的反应方式一致，股票可能会被倾销，价格就会急剧下跌。 7. M：市场走势应该向上 欧奈尔说，即使CAN SLIM系统的前六项特征都具备，而且你选了很好的股票投资组合，但是你在整体市场下跌的时候买进，那么你选择的75%股票都会随着大盘下挫而缩水。为了感觉市场走势，欧奈尔建议，每天看市场指数。要关注几个不同市场指数每天的价格以及成交量走势图，例如道琼斯工业平均指数、标准普尔500股价指数以及纳斯达克综合指数等。《投资者商务日报》每天辟出一个单独的版面，刊登主要的市场指标。 忽略价值 这和前面四位大师的看法大相径庭。欧奈尔认为，在市场上，一分价钱一分货，你支付什么样的价格，就会得到什么样的东西。欧奈尔是典型的成长型投资者，完全忽略市盈率，仅仅关注收益是否加速上升。他建议：“不要仅仅因为市盈率看起来低，就购买某只股票。市盈率为什么那么低，通常会有很好的理由，而且在市场上没有黄金法则，说市盈率只有8或者10的股票，最终不能跌倒4或者5……每一样东西的价格，和它当时的价值都差不多。” CAN SLIM系统中的N详细叙述，一只股票价格应该屡创新高。这个概念，和我们作为消费者学到的每一件事情都相反。大部分人不想购买价格比以前更贵的汽车或者房子，甚至鞋子。欧奈尔称之为股票市场最大的矛盾，“一般而言，价格看起来高和危险大的股票，通常会上涨得更高，而价格看起来低和便宜的股票，通常会下跌得更低。”他的公司研究报纸上列出的创新高价或者创新低价的股票，结果证实了，创新高价的股票倾向于上涨得更高，而创新低价的股票倾向于下跌得更低。 “因此，”欧奈尔总结道，“你的工作是，当一只股票对大多数普通投资者来说价格太高时，你应该买进，当它持续上涨一段时间，并且最终开始吸引一部分最初相同的投资者时，你应该出手卖掉。” 除了价格加速上升，欧奈尔也观察管理层持股情况以及一家公司的债务。他同意林奇的看法，管理层高比例地持有自家股票是个好兆头，而且出色的公司几乎没有债务。他写道：“在过去两三年里，如果一家公司持续减少债务相对于股东权益的比例，这样的公司股票值得考虑购买。” 管理投资组合 欧奈尔在他的研讨会上说，管理你的投资组合就像是在管理零售店。假设你是卖玩具的，当圣诞节日益临近时，芭比（Babe）玩具的销售数量是史莫科奇熊（Smokey）玩具的3倍，那么，你会储存哪一种玩具，以迎接圣诞销售旺季的到来？当然是芭比啦，因为它已经为你带来了最多的利润，而且在未来还可能继续如此。根据欧奈尔的看法，你也应该这样来对待你的股票投资组合。“首先卖掉那些表现糟糕的股票，把那些表现出色的股票持有得长久一些。”这意味着，你不应该逢低平摊（average down）。逢低平摊是一种很常见的操作方法，当你购买的股票价格下跌时，你投入更多的钱，用较低的价格买进更多的股票。 1. 自动买入和卖出 像格雷厄姆一样，欧奈尔也喜欢自动化投资。他的CAN SLIM方法便是自动投资法，另外一种方法是设定一个止损点。欧奈尔投资一只股票，当新投入资金亏损8%时，就会止损退出，他很明确地指出新投入资金要求。如果你持有一只股票，上涨了50%，然后又下跌了10%，这时未必就是止损点，因为总体来说，这只股票仍然上涨了40%。仅仅针对新投入的资金，当损失意味着你投资失利时，欧奈尔建议止损操作。即使新投入到上涨股票的资金，如果股票价格回落，欧奈尔也建议那笔新投入资金止损操作，这样可以保持原始投入这只股票的资金不动。限制亏损是很明智的做法，因为任何亏损，都需要更高的收益来弥补。例如，如果你亏损33%，那么需要获利55%，才能弥补亏损的钱。欧奈尔写道：“在股票市场上获胜的最大秘密，就是当你不正确时，尽可能损失最少的钱。” 停止数火鸡 欧奈尔举了一个很好的例子，来说明希望从下跌的股票中弥补亏损是多么荒谬。这个故事讲的是一位老人和他的火鸡陷阱。 从前，有一位老人，他用长木头支起了一个笼子，制成了一个火鸡陷阱。野火鸡会沿着老人在路上撒的玉米粒，被引诱到笼子下面。等进入到笼子下面的火鸡足够多时，老人就会拉动系在长木头上的绳子，这样，那些火鸡就变成了笼中之物。他希望捕捉到的火鸡越多越好。 一天，有12只野火鸡涌到了笼子下面。一会儿，有一只火鸡晃了出去，笼子里只剩下11只了。“天啊，当12只火鸡都在笼子下面的时候，我真应该拉下绳子，”老人说，“我再等一分钟，说不定另外一只火鸡会自投罗网。” 但是，就在他等待第12只火鸡自投罗网时，又有两只火鸡晃出了笼子的范围。“11只火鸡，我就应该心满意足的，”老人说道，“只要再有一只火鸡进来，我就马上拉绳子。”但是笼子下面的火鸡不断地晃了出去。老人还是不肯放弃最初的决定，相信肯定会有火鸡回来的。当只剩下最后一只火鸡时，老人说：“我还会等，要么这只火鸡晃出去，要么另外一只回来，然后我就收手。”最后一只火鸡也追随其他火鸡了，老人只好空手而归。 欧奈尔写道，一般投资者的心理和这位老人的心理惊人地相似。 尽管欧奈尔憎恶逢低平摊的操作，但是他建议逢高加码（averaging up），也称做金字塔式操作（pyramiding）。这个实践操作，是他从杰西8226;利弗莫尔（Jesse Livermore）所写的《股票大作手操盘术》（How to Trade in Stocks）一书中学来的。操作方法很简单：就是将更多的钱投到你持有的价格正在上涨的股票上，这种做法和你做错的时候止损退出完全相反。当你正确的时候，金字塔式操作能够放大你的盈利，这正是利弗莫尔教给我们的做法。欧奈尔回忆说：“从他的书中，我学到，你在股票市场上的目标不是做对的事情，而是当你做对的时候，赚更多的钱。”我想，你能够将金字塔式操作和方框中火鸡的比喻联系在一起，建议老人在他曾经捕捉火鸡最成功的地方，多设置几个陷阱。 研究了自己的成功与失败之后，欧奈尔提出了一套自动获利和止损计划，以在股票市场上大赚一笔： ?在上升趋势走平之后，就在股价正在向更高价位攀升的轴点（pivot point）买入。欧奈尔称这样的走平为整合期（consolidation periods）。 ?如果股票价格从购买价格下跌8%，卖出收手。 ?如果股价上涨，则加码操作，投入更多资金，直到股价超过初始买入价格的5%。因此，如果你在每股50美元买入，当它的价格涨到51美元时，欧奈尔建议你投入更多的资金，但是，当股价超过每股52.5美元时，你就不应该追加更多的钱，因为在这个时点，股价已经上涨了5%。 ?一旦一只股票价格上涨了20%，卖出。 ?如果一只股票在八个星期内上涨了20%，请务必持有这只股票至少八个星期。八个星期以后，分析股票，判断它是否会涨得更高。 2. 集中投资、缓进缓出，追踪你的赢家股 欧奈尔发现，很少有人能够同时做好几件事，因此，他相信，集中投资组合要比分散投资组合好。他问，你敢不敢去看同时也是兼职工程师、音乐作曲家以及汽车维修工的牙医？欧奈尔认为分散投资会减弱你的力量。他说道：“最好的结果是通过集中投资获得的，把所有的鸡蛋放在你非常清楚的几个篮子里，并且继续小心谨慎地看好这些篮子。”他强调说道：“赢家投资者的目标，应该是持有一只或者两只大赢家股票，而不是数十只利润微薄的股票。” 股票投资，最好是缓进缓出。欧奈尔说，太多的人非常犹豫，是否应该投资股票。为了克服这种犹豫不决的心理，他推荐少量地买入以及卖出股票。如果你持有自己非常喜欢的股票，当它的价值开始下跌时，为了安全起见，卖出一部分股票。如果这只股票随后反弹，非常好，你手上仍然持有的股票，可以弥补部分损失。就像所有的保险政策一样，你也许总是不需要这张保单的兑现。欧奈尔在研讨会上问他的听众：“你购买了汽车保险，但是，这一年内你并没有撞坏车子，你会不会生气？当然不会啦！”因此，他推理说，当你卖掉了赔钱的一部分股票，随后这只股票价格又回升，你也不应该生气。不妨问问你自己，如果没有卖掉那一部分股票，而且股价跌得更加厉害，情况将会多么糟糕。 为了克服天生的这种价格下跌时，买入更多股票的倾向，欧奈尔建议用不同的方法做记录。他说，在每一个评估时间期间结束时，按照股票相对于上一个评估期间的业绩表现来排列。“假设说，你持有的泰克科技（Tektronix）下跌了8%，埃克森（Exxon）没变，而宝丽来（Polaroid）上涨了10%。那么在你的列表中，宝丽来应该排在开头，接着是埃克森，最后是泰克科技。”当按照这样的方式，将你的投资组合排列过一段时间之后，你就会发现哪些股票在拖后腿。欧奈尔这样做的目的，是强迫你忽略为每只股票支付的价格，转而关注每一只股票的表现。他写道：“消除执著于购入价格的偏见，是非常有利可图而且回报丰厚的。如果你将股票卖出的决定建立在成本的基础上，继续持有那些价格正在下跌的股票，因为你不想接受这样的事实，即自己做出了轻率的决定并且正在赔钱。那么，你这样的决定，和如果经营自己的公司所做出的决定，完全相反。” 你应该从欧奈尔这里学到什么 威廉8226;欧奈尔相信，收益加速上升比买到便宜的股票更加重要。他主张短期内买卖股票，当损失还小的时候就止损退出，并且应该在赢家股上投入更多资金。他是一位不折不扣的成长型投资者。其他要点如下： ?利用CAN SLIM系统寻找成长型股票。CAN SLIM是七项特征的英文首字母的缩写。这七项特征表明这只股票是优秀的投资目标。 C：当季每股收益应该加速上升。 A：每年每股收益应该加速上升。 N：新事物或者其他事物应该推动股价屡创新高。 S：股票供给应该低，股票需求应该高。 L：行业领导者应该是你的目标。 I：机构投资者持股应该适度。 M：市场走势应该向上。 ?忽略价值。市盈率低通常表明，便宜的股票之所以便宜一定是有原因的。它们也总是能够更加便宜。 ?寻找那些管理层持有自家股票百分比高而且债务少的公司。 ?与消费者所学到的完全相反，投资者应该购买那些价格屡创新高的股票。价格看起来高的股票，其价格通常会涨得更高，而价格看起来低的股票，其价格通常会跌得更低。 ?像管理零售业那样管理你的投资组合：淘汰不受欢迎的产品，囤积更多受欢迎的产品。对于股票来说，就是卖掉赔钱的股票，继续持有赚钱的股票。 ?使投资策略自动化。亏损8%的时候，止损退出，投入更多的资金到赢家股，直到价格上涨了买入价格的5%才停止追加。 ?集中投资在少数几只好股票上。不要分散投资于许多平庸的股票。 ?在股票投资上，缓进缓出。 ?为了克服价格下跌时，买入更多股票的倾向，投资者应该依据股票一段时间内表现得好坏来排序。追踪几个时间段后，卖掉赔钱的股票，向赚钱的股票追加更多的资金。
