爱华网每当谈到财务风险及其管理，人们大都首先想到，那是银行或其他金融企业的事，对于非金融企业关系不大。事实上，非金融企业所面临的风险比金融企业更多，管理风险的复杂程度更高。这是因为金融企业只经营资金这个比较单一的产品，只面对金融或资本市场，而非金融性企业则不仅要经营资金，还要经营实物，如设备、原料和产品等，不仅要面对金融市场，还要面对原料和产品市场。所以，非金融企业也要通过实行资产负债管理的方式，将其经营活动中的风险控制在可以接受的程度内。
所谓财务风险就是企业财务经营效果的不确定性。随着我国市场经济体制的建立和改革的不断深入，经济市场化程度会越来越高，企业参与市场的程度也不断加深。在市场经济体制下，生产者和消费者，投资人和发行人，贷款人和借款人，雇佣者和劳动者，都将面对市场，而市场是有许多不确定性的，这些不确定性，就是所谓的风险。一个企业从资金的筹措、设备原料和劳动力的采购、产品的销售等等，无一不是通过市场来完成的，这些都将会影响企业的财务经营效果。所以，市场化必然伴随着风险。市场化程度愈高，机会就越多，风险也就越大。在市场经济条件下，对风险进行有效管理是每个企业必须解决的重要问题。
影响企业财务经营效果的因素可以分为市场因素和非市场因素，也即企业的财务风险由市场风险和非市场风险组成。市场风险是指当市场价格向不利于自己的方向发展时，所造成的资产收益的减少和负债成本的增加。市场风险主要包括资本市场风险、原材料市场风险、劳动力市场风险和产品销售市场风险等等。非市场风险主要包括企业交易对手的信用风险、企业内部管理风险、交易法律合同风险、政策性风险和流动性风险等等。
通过企业的资产负债表和收益表，我们来看一下企业在整个经营活动过程中所可能遇到的市场风险。我们知道，一个企业的资产都是由股东权益和负债形成的。企业的权益资本可以通过有限责任公司的形式或发行股票的形式获得，债务资本可以通过从银行借款或发行债券获得。这些资本的成本都会受市场利率和汇率变化的影响。首先，利率的下降会导致固定利率债务的增加。比如一个企业在一个时点上借入一笔固定利率资金或发行了一笔固定利率债券，利率为8%，期限为10年，不久后，市场利率走低，该企业仅需支付6%即可借到同期限的资金。这样，如果企业晚一点借入该笔资金或是当初借入浮动利率资金，本来可以支付更低的利率。相对来讲，其负债成本增加了，所以，这是企业的损失。反过来，企业购买了一笔固定利率的债券，如果市场利率上升，企业也将因为失去获得更高收益的机会而遭受损失。当企业具有浮动利率债务时，利率的上升不会引起资产价值的变化，但企业会多支付利息。由于市场利率变化引起的企业负债的增加和资产的减少称为利率风险。其次是某一货币币值的上升会导致该企业该币种资产负债的变化。比如一个企业借有3000万的日圆债务，当美元与日圆的比价为1：300的时候，企业的负债相当于贷款本金是10万美元，而如果美元贬值日圆升值，当美元与日圆的比价为1：150时，企业的债务就相当于20万美元。反之，如果企业持有的是日圆资产，那么日圆升值美元贬值就会增加企业的资产。由于市场汇率的变化导致企业负债的增加和资产的减少称为汇率风险。利率和汇率变化引起的资产负债变化见下表。
利率和汇率变化对负债成本和资产收益的影响。
企业的实物资产同样也存在风险，这是因为同类设备的技术进步会导致原有设备的贬值。所以，为了使企业的固定资产价值符合市场价值，就不能根据资产的帐面价值进行财务管理，而应该根据市场和设备的实际情况，对资产进行定期评估。企业产品及其存货的价值同样会受到替代产品的挑战，也同样存在风险。生产性企业的经营需要采购设备、原材料和劳动力。对于一个炼油企业来讲，原油价格的上涨会直接影响其成本。另外如果企业的设备原料是进口的，那么，本国货币的贬值也会增加其采购价格。产品销售价格的变化会直接影响企业的收益率，如果一个企业的产品是出口的，那么，本币的升值又会引起其销售收入的减少。由上可以看出，只要企业要参与市场经营活动，那么，在其资产与负债之间、现金收入与现金支出之间存在利率结构不一致、币种不一致、期限不一致都是一种必然现象，都会导致企业的市场风险。资本市场的发展和国际资本的高速流动，给企业和投资者提供了更多的机会，但同时，由于国际金融市场上利率和汇率的波动，会给企业的借款成本和投资收益带来许多不确定性，即风险。事实上，企业只能控制和管理风险，而不可能完全回避风险。这一是因为，作为市场的参与者，企业永远不可能去除市场的所有不确定性，二是因为保留一定敞口风险，也就等于保留了牟取更高回报的机会，所以，企业承担一定的风险就等于保留获取高回报的机会。如果资产与负债完全匹配，那么，其风险是回避了，但同时也就完全失去了获得更多盈利的机会，所以，实施资产负债管理的前提是必须首先对自己所能承担的最大风险有一个清醒的认识。
除了市场风险之外，企业还可能遇到非市场风险。非市场风险包括信用风险、内部管理风险、法律合同风险、政策性风险和流动性风险。信用风险是指由于交易对方不愿或不能履行合同造成的风险。比如，在一个借贷合同签署之后，由于银行的原因，企业不能按期获得贷款；企业的债权不能如期足额地回收；产品销售的款项不能收回；由于供货商的原因，企业购买的设备和原材料不能如期足额地到货。等等，均属于交易对手的信用风险。为了避免由于对方的信用变化而遭受损失，企业就不仅要关注企业自身，而且要随时关注与本企业有业务关系的交易对方的经营状况。内部经营管理风险是指由于内部工作人员的失误，欺骗，计算机系统故障，操作不规范或管理失效等原因造成的风险。例如，由于企业管理或其他工作人员的业务素质不高或责任心不强，产生的决策或其他失误造成的损失；由于工作人员以权谋私、贪污受贿、吃回扣或其他违法行为造成的损失；由于计算机或其他办公自动化系统出现错误引起的风险等等。巴林银行的倒闭在一定意义上也是由于管理风险而引起的。此类风险目前在我国的企业中发生的频率较高，潜在的威胁也较大，有时甚至已经严重威胁企业的生存。对于内部管理风险的控制，主要是要建立科学合理的公司治理机制，提高管理人员的综合素质，加强企业内部管理等等。我们多年来已经讨论的很多，本文不在赘述。法律合同风险是指由于合同本身不细致，不明确、不合法等原因造成合同不能执行引起的风险。比如交易的数量、质量、期限、品种、交割的币种、诉讼的法律等等合同中应该明确的东西没有明确，引起法律纠纷，也会使企业遭受损失。政策性风险是指由于国家或地方政府的政策变化引起的风险。如企业排放物环保标准的提高会使企业必须增加环保开支，以满足新的标准；对某种自然资源的限制开采会给以这种资源为原料的企业不得不提高原料价格甚至停产；政府取消过去企业所拥有的某个行业的经营特许权；政府对企业所从事的某个行业征收特别的税收等等。流动性风险是指企业没有足够的短期资金，或是不能以合理的利率借入足够的短期资金，及时地履行偿还到期贷款本息或支付其他应支付的资金而引起的风险。理论上讲，债权人具有获得债务人资产的优先权利，只要债务人不能履约，就应当被清盘。1998年，香港百富勤公司的倒闭的一个重要原因就是由于其流动性不足。
市场风险管理的手段主要是通过使用金融工具对资产负债两边进行管理，以使资产和负债两边的各项内容在一定程度上相匹配，从而，将风险控制在一定的程度内，达到流动性，收益率和资本市值的平衡。首先，我们将汇率、利率、债券、股票、商品（包括原料和产品等）都作为一种可以在市场上交易的产品，这些产品都具有价值、波动性和收益这三大特征。利用一些金融工具，可以对产品的三大特性进行管理，将产品的这三个不确定性固定在我们所能接受的水平上。最基本的金融工具包括三大类：即期交易、远期和掉期交易、期权交易。金融工具与产品的结合，进一步形成各种可以交易的金融产品，如利率掉期、商品期货和汇率期权等等。工具与工具也可以组合成新的工具，如在即期市场上购买一个期权，或是购买一个进入掉期交易的期权等等。金融工具与产品可以组合成无数的新工具。
对于生产性企业，其市场风险的管理办法是实行资产负债管理。使企业资产的收益与负债的成本支出两边的金额、期限、币种和利率品种在一定的期限内相匹配，也就是使企业的现金流入与现金流出相一致。比如一个发电企业，如果已和作为客户的购电企业签署了售购电合同和电价的计算方法，那么，售电收入就基本确定，所以，应多保留固定利率债务。再如一个炼油企业，它所面临的市场风险及其规避手段有：1、石油紧缺和原油价格上涨的风险。为了回避由于石油紧缺或石油价格波动产生的风险，可以购买石油期货或购买一个买权（购买石油的权利）。2、如果原油进口是用美元计价，而产品则是出口日本，以日圆计价，为了回避由于美元升值日圆贬值的风险，应该购买美元期货或购买用日圆购买美元的期权。3、石油产品过剩和石油产品价格下降的风险。为了保证一定量的产品能够以一定的价格销出，可以卖出一定量的期货或是购买一定量的产品的卖权（销售产品的权利）。
风险管理就是企业要在保证一定收益水平的前提下，尽可能地使资产负债相匹配。首先，对于非金融企业，应尽量将自己不熟悉的风险转移出去，如将金融风险转给金融市场，而可以承担一些自己熟悉的风险，如本行业的原料和产品风险。这是因为企业对本行业的市场及其风险比较了解，相对比较容易控制。其次，市场不是赌场。风险管理是将一种不能接受的风险形式转化为另一种可以接受的风险形式。必须了解，在使用金融工具回避一种风险的同时又会产生新的风险。所以，任何金融工具的使用都必须要有明确的目的，而且要适当地、适度地使用，才能最终达到控制风险的目的。
总之，风险管理不仅是金融企业，也是非金融企业的重要课题，其最终目标就是要保证企业的经营活动不会威胁其生存。企业管理人员对各种风险都要有所了解，随时都要认识到企业所面临的主要风险是什么，应如何回避。另外风险管理也是企业的一项业务，需要投入一定的人才和资金。风险管理还是一门技术，需要专门的研究开发人员。
寇日明简历
工学硕士，理学博士，高级工程师，金融学教授，享受政府特殊津贴专家。曾任三峡总公司改制办公室主任；现任中国长江电力股份有限公司副总经理、财务总监。
