爱华网7月26日，北京香山饭店。由中国企业家论坛举办的“中国企业资本化”主题演讲在这里举办，北京中关村科技发展股份公司总裁段永基、中国国际期货经纪有限公司董事长田源、泰康人寿公司总裁陈东升、海星集团总裁荣海等100多位企业界巨头参加会议。万科公司董事长王石、华新国际总裁卢铿、上实集团副总裁陈伟恕、万盟投资总裁王巍、贵州茅台酒股份公司总经理乔洪以及北京大学光华管理学院副院长张维迎等在会上发表了演讲。 陈伟恕：怎样评价上市公司价值非常重要 上实集团陈伟恕是第一次被邀请来参加这个论坛的。陈伟恕原来在大学搞教学和研究，十年前去组建上海浦东发展银行，当了副行长。前年受上海政府委派到香港去组建上海实业控股上市公司，做了第一任行政总裁。该公司旗下现有四家上市公司，最近还将推出两家。 “我觉得所谓资本化，就是有一部分股东和一些企业家把企业的各种要素，包括他的商品、技术、设备、厂房、商标，甚至于这个行业，甚至于这个管理团队，还有这个领域的前景，甚至于这个地区的经济结构，甚至于国家的背景，都把它综合起来，变成一个整体，拿到资本市场上去推销。”陈伟恕说，“对这样的资本化的企业，有那么多要素综合在一起，这就有怎么评价、怎么认识、怎么评估它的价值，以及所谓虚拟资本和真实资本关系问题。最近美国一连串的公司丑闻反映了这个问题。” 就上市公司董事会和经营班子是分是合有些争论，而他认为，两者还是分开较好。既要加强经营班子的有效性，更要注意加强董事会的有效性，董事会怎么在大的方向上把握好公司，怎么在对经营班子的考核、奖励和惩罚上，来确保这个公司对所有的股东负责。 王石：产品比资本更重要 卢铿：房产企业需要加快资本运营 万科公司王石介绍，万科进入房地产就是通过高价去买地，或者是高价投标，或者是高价从其他二手、三手土地商那里拿到土地，也就是它的土地成本非常高。关于资本运作，作为企业来讲，最重要是产品线，产品线不过关，即便包装很好，时机赶得很好，从长期来看也是没有用的。有相当一批上市公司，在上市第一年利润表现很好，第二年平平，第三年就亏损。显然，是产品线出了问题。我们也看到，有相当一批民营企业家这几年在香港上市，开始股价反映不错，但是时间不长，一些上市企业陆陆续续出了问题。可以看到，它的产品线不过关，或者是产品线根本不是那么回事。 “作为一个企业，主要精力至少应该70%用在产品线上，30%用到融资渠道上。”王石这样说。 而华新国际总裁卢铿提出，随着市场和环境的变化，房地产企业特别需要加快资本运营的步伐。 他指出，首先，房地产企业进入门槛变高了，上海浦东政府官员曾表示，浦东政府将削减房地产审批过程的三分之二，每年减少项目个数三分之二，同时让浦东地区的房地产商自然消亡三分之二。这说明了政府将通过一些门槛的变化，来迫使这个行业进行一些改组，而企业要在竞争中生存，企业需要囤积资源，需要提高资本基金运作的能力。 房产企业竞争对手变强了。今年上半年进入上海的外商中注册资本超过3000万美金的，据统计有47.3%的是搞房地产的。这说明，入世后大量的对手会进入房地产行业。因此，房产企业需要通过联合、并购壮大规模和增强实力，以改变现有的生存条件。 有关规则也变严了。最近在美国传出会计丑闻之后，国际上的审计规则不断变化，要求更加严格管理企业，符合国际审计规则。 他还认为，现在企业游戏规则变得更活了，企业发展速度变快了，人才流动也加剧了，因此，企业更加通过需要运用资本运营手段，来适应未来的竞争形势。 乔洪：国企遇到三个资本运作难题 乔洪介绍，茅台公司在上交所上市后，对企业重新作出一个发展战略规划，归纳起来就是两句话，一个是做好酒的文章，一个是走出酒的天地。也就是，一方面做好我们酒业，真正做成国际、国内知名的酒业集团。走出酒的天地，就是利用现在茅台品牌和资本上的优势，寻找一些新的经济增长点。茅台不仅收购了贵州最大的一个啤酒厂，还收购了一些白酒厂，同时也瞄准其他一些产业，比如在金融、证券行业，包括投资交通银行、南方证券等。最近茅台和清华大学等共同组建国际技术转移中心，还和复旦大学组建新材料公司。 作为一个国有企业的经营者，乔洪也谈了在资本运作方面遇到的三个问题。 第一是投资决策的机制问题。正常情况下投资主要是考虑投资收益，加速自己的发展，但是作为国有企业会遇到很多问题。主要是国有企业产权问题带来投资决策困难的问题； 第二个问题是企业领导人本身。如何锻造一个以搞好国有企业为己任这样一个企业家精神，这是一个问题。在资本扩张时，就遇到了包括自己的风险意识，自身的素质等，当很多项目摆面前，不管是资本运营项目，还是企业资本扩张项目，敢不敢做决策，知识够不够，会在做出决策时产生很重要的影响； 第三是企业的整体素质，特别是员工的素质问题。在急速扩张的时候，国有企业人才不够。另外，员工整体素质不高，会影响整个资本运作的进程。 王巍：中国企业家需要资本运营权利 万盟投资总裁王巍说，我们今天都在讨论企业家经营的一些义务，比如要纳税，要诚信，要发展，要为社会谋取利益，但同时很少谈中国企业家应该有哪些权利。 他认为，目前中国企业家资本运营权利不够，第一个就是所谓中国公司治理问题。“我们在不断地被教育，要遵守一个比较好的国际惯例，要执行好的公司治理规则，但到底我们需要什么样公司治理规则呢？在目前来看，就基本一套，没有选择的权利。美国安然公司也有一套治理结构，但是最后出了问题。因此，我们应该学习什么样的公司治理，中国企业家到现在还难选择。”
第二，从资本市场监管来看，证监会制定了很多规则，监管上市公司。“我们看，严格来说，很多规则已经干涉到企业日常经营，已经施之过细，施之过严。当然，中国有很多垃圾股，是害群之马，但是不是因这些存在就要求把政府的权力无限扩大，甚至介入到企业内部，包括一个上市公司，总经理有多少审批权，内部如何来提成，如何启动投资项目，如何停止项目，都要向有关政府报告。这实际上使企业家资本运营权利受到限制和干预。” 再有中国外汇管制。王巍认为，到今天为止我们实行的还是十年前，甚至是二十年前的规则。在我国已经加入WTO的情况下，企业申请外汇投资权利，还像十年前一样。“在这样的环境下，我觉得我们很难说中国企业有一个资本运营的权利。另外，我们看到很多行业协会，比如会计协会、证券协会，这些协会几乎到目前为止都很难看出是企业家自发形成，处于自主状态，更多的是体现‘二政府’的职能。这是值得我们深思的问题。” 他表示，进入全球化、WTO时代，中国企业家准确、适当地提出自己的权利主张，会有助于中国资本形成，有助于建立一个有效率的政府。在要求企业家有竞争力的同时，也要要求政府机关，监管机构也要有效率。只有有效率的企业家群体和有效率的机构，才能降低交易成本，才能促进中国比较有效率资本运营环境的形成。这样，中国企业家才能进入资本运营时代。 张维迎：取消“一股独大”尚待时日 中国企业家论坛首席经济学家，北京大学光华管理学院副院长张维迎教授是最后一个演讲者。 他说，现在有一种观点，说现在只要把大股东打倒，取消一股独大，股票大大分散化，那么中国的资本市场，中国的公司治理结构，就可以好起来了，就可以更为有效了。“这个可能跟将近一百年前，我们以为打倒皇帝就可以实现民主一样，是一个比较幼稚的想法。” 美国是一个资本市场非常发达、股权非常分散的社会，但是这是经过了一百多年，甚至是几百年的历史演进来的。所以，资本市场都是由一股做大，几股做大做起来的。因为资本市场上股权的分散化，依赖于一整套的制度环境，包括法律的，文化的，公司内部治理的，等等这样一些规则，还包括一些会计准则等等。 在张维迎看来，目前中国无论是法律制度，还是文化观念、会计准则、法官的行为规则和我们每一个人的行为规则，都不足以支撑一个股权分散化的资本市场。从国际经验来看，股票市场比较发达的国家是在英国、美国，因为只有英美普通法体系国家的法律，能够不断地适应资本市场中出现的各种矛盾、纠纷以及法律的需求。在这个普通法里，法官实际上是最重要的法律制定人，因此，这样一个法律体系的运行，对法官本身的素质提出了非常高的要求，而我们中国需要经过多年努力，才可能建立一个真正比较胜任的法官队伍。 就此张维迎认为，在资本市场上，不能过分追求快速地股权分散化，中国资本市场的发展，一定还是要逐步走向分权化，但这个可能需要几十年，甚至是上百年的历史，绝对不是几年之内可以完成的。
