爱华网华声股份上市4个月，股价即跌破发行价，半年报披露营收与净利润双双下降引起市场关注。此前有多家媒体向华声股份求证均未能获得回复，更有媒体称其董秘“隐身”。时代周报记者近日独家获得华声股份采访回复，就近期市场关注问题予以剖析。 十五年时间里有过十三次资本与股权变动。上市股改前夕，五家PE精准狙击华声股份，其中正信投资在入股前一周刚刚成立，目前其投资人则声称亏本。而三季报亦显示，华声股份主营收已经环比跌落一成，母公司所有者净利润更是下滑27.82%。 狙击股权投资 华声股份前身最初是以港资和内地集体所有制企业合资而设立的，而当初的控股股东华声设备厂集体所有制企业的名号实际上也是实际控制人罗胜桥从当地华口小学挂靠得来，这一产权不清的混乱局面直到2001年才得以解决，罗胜桥解除挂靠关系并随后注销华声设备厂。 作为一家中小板上市的公司，华声股份的股权操作却格外繁杂，据时代周报记者查阅其招股书发现，从设立华声游艺机设备有限公司始短短十五年时间里有十三次资本与股权变动。而在报告期内的数家私募突击入股更是将华声股份的传统发扬光大，其中一家最快甚至不到18天就完成了从成立到完成股改的精准狙击。 2010年8月17日，华声实业（华声股份前身）董事会决议，同意公司投资总额由2500万美元增至2700万美元，注册资本由1720万美元增至约1911万美元。正是这一轮增资扩股中，正信投资以人民币1222万元认缴2%的注册资本，正式进入华声股份的股东行列。 吊诡的是，这一入股日期离正信投资成立尚不到一周时间。此前的8月12日，广州市越秀区一服装店个体经营者相国健、黄小瑜夫妇作为实际控制人在佛山市顺德区成立了正信投资发展中心（有限合伙），主营业务为“对工商业企业进行投资”。履历显示，2005年1月至今，相国健、黄小瑜夫妇均从事个体服装店经营事务，正信投资成立时二人正值而立之年。时代周报记者实地探访发现相氏夫妇的个体服装店位于广州火车站附近，仅有一间门面，两个店员。“那个华声股份我们都亏本了，还了解什么哦？”而黄小瑜则似乎对入股华声股份颇有不满，“我现在只想做服装生意，其他都不清楚。” 据华声股份披露，2011年度正信投资净利润为仅4100元，显然类似华声股份的股权投资才是其盈利的王道。搭上华声股份上市末班车的正信投资以9倍市盈率持有其股份300万股，至今年4月华声股份以22.12倍市盈率登陆A股，正信投资所持股份市值陡然上升到2190万元。
无独有偶，突击入股华声股份的还有北京世纪天富创业投资中心（有限合伙），成立于华声股份上市前最后一轮融资的前三个月，上市后市值1825万元。此前一度对外失声的华声股份接受了时代周报记者独家采访，证券部在电邮回复中称“新引进股东成立期限不是公司考虑的主要因素”。 此外，光大资本、广发信德、长利佳三家股权投资公司亦老于此道，精准把握上市契机于该轮融资中嵌入华声股份，而光大资本的控股股东光大证券正是华声股份上市保荐人。华声股份则对时代周报记者坚称“按照市场原则引入”。 业绩大幅下滑 上市半年，三季报披露后，华声股份主营收已经环比跌落一成，母公司所有者净利润更是下滑27.82%。半年报同样显示，受制于下游家电行业业绩不景气，其营收与净利润双双下降。与此同时，公司股价应声下跌，上市仅仅4个月已经下跌三成，跌破发行价。 主营业务集中、主要客户集中、原材料价格波动，三重风险集于一身，华声股份的业绩不可避免地下滑，同时在下游行业的低迷倒逼下可持续盈利亦将堪忧。 事实上，华声股份自设立以来，一直致力于家用电器配线组件的研发、生产和销售，其中2009至2011年度空调连接组件销售收入占主营业务收入的比重分别为77.43%、74.47%、71.73%。据华声股份透露，未来其还将主营业务定位为家用电器配线组件的生产和销售，其中空调连接组件仍将占据较高比重，因此存在主营业务集中的风险。 业务集中就像灌香肠，下游堵住上游也难以畅通。华声股份的下游客户主要为各大家电制造厂商。2009至2011年度，公司对前五大客户的合计销售收入占营业收入的比重分别为82.02%、83.52%、84.18%，其中对格力、美的相关企业的合计销售收入占营收的比重分别为66.67%、68.78%、71.35%。 在家电行业竞争白热化的今天，造成上述现象的原因主要是下游家电制造业集中度较高所致，以空调为例，目前格力、美的两家大型空调制造厂商的市场占有率合计约达到一半。 “如果下游家电客户经营发生重大不利变化或减少订单，可能对公司的生产销售带来不利影响，”华声股份似乎对于行业链条潜伏的危机并不陌生，“此外大家电尤其是空调行业的未来走势也缺乏高成长性，华声股份由此而付出的未来成本将愈加高昂。” 现实往往比预想还要来得早。据统计，2012年上半年，全国中央空调的市场容量为250亿元左右，与2011年上半年约280亿元的市场容量相比，同比降幅达到10.7%，为四年以来的最高值。奥维咨询（AVC）的监测数据同样反映出下半年商用空调整体市场规模下滑的事实。 不过，华声股份在引用日本总务省统计局2009年的数字后对时代周报记者表示“公司对下游家电行业前景保持乐观”。 似乎为印证链条危机四伏，华声股份三季报显示，预收账款呈现大幅下降，而应收账款却大幅上升。2012年9月底预收账款的余额约为34万元，较上年底77万元下降约95%。同样截至三季度期末，应收账款余额约为3.96亿元，相较于2011年底的约1.96亿元，增加了约2亿元，增长率达102%。 “这种情况还是与今年的整体经济环境相关，我们公司应收账款的客户在目前结算期内都很优质，我们的坏账并不高。”华声股份董秘黄喜强对此不以为意。 “不确定”因素 在当前华声股份遭遇的业绩受挫情形下，九大原始股东恐怕亦难以拿出有效的应对方案。在该九大股东中，除了远茂华工和长利佳都是投资公司，除了输出资本似乎并无法宝拯救华声股份危局。而两家非股权投资公司的主营业务又与华声股份相差万里，并无实质性支援。 “当企业的原始股东以股权投资入主时，其难对面临困境的企业提供实质性帮助”， 中投顾问金融行业研究员边晓瑜告诉时代周报记者，华声股份的众多PE没有业务关联使得股东很难插手企业内部事务，仅能在资金方面给予企业些许“慰藉”。 早在2008年金融危机时，华声股份对于中高层管理人和技术骨干实施股权激励，实际控制人罗胜桥、冯倩红夫妇通过曙天富利持有的华声股份12.87%股权转让给智富投资，作价3000万元，后者由公司管理及技术人员21人共同持股。而到了2010年，这部分12.87%股权又被转让给21名员工设立的有限合伙企业诚众投资，作价1500万元。此前有媒体分析认为上述股权流转存在利益纠葛，华声股份则对时代周报坚决否认， 称“根本不存在几家PE轮流转让的情形”。不过，招股书注释显示，2009年4月华声股份打算注销旗下子公司中山华声，因注销手续过长，遂曾将其持有的中山华声全部股权以3600万元转让于智富投资，让本来为员工股权激励而设立的PE担当清道夫一角。 今年中报披露，华声股份令其子公司扬州华声作为担保方为其担保，担保金额共计3.5亿元。两笔担保期限分别为2011年8月16日至2012年12年31日和2011年1月13日至2014年1月12日，均发生于华声股份上市之前，其时资金压力可见一斑。 “华声股份两笔担保有3.5亿元，而扬州华声净资产不过1.16亿元，如此担保，似乎略有风险”，有财务分析师指出“一旦担保期限内华声股份经营不善，子公司也将捆绑在一起”。 在此担保披露之后，2012年8月华声股份对扬州华声增资 4000 万元，华声股份对时代周报记者表示，增资是“为了扩大其生产规模、满足业务扩张所需求资金，与上述担保事项无关联”。与此同时，华声股份回复称上述3.5亿元担保合同为最高额保证合同，目前实际有效担保金额为43万元，今年年底前将全部解除。 一直以高新技术企业资质享受15%现行优惠税率的华声股份在今年将面临高新技术企业资质到期的问题。 据时代周报记者了解，早在今年9月中旬，华声股份已经通过广东省2012年第一批高新技术企业复审，并且已经过了公示期，然而华声股份却迟至11月中旬尚未将这一消息予以公告。华声股份在13日给时代周报记者答复中称“我们尚未收到相关部门有关高新技术企业资格认定的相关批复文书”。 自2009年起享受三年高新企业税收优惠的华声股份在半年报显示，由于公司暂按25%计征企业所得税，所得税费用同比大幅增加，2012年上半年归属于公司股东净利润下降9%。
