爱华网黄金热潮将持续至2010年？黄金投资的躁动中，最上游的黄金生产业也展开了新一轮整合，全球黄金业的冠冕由原霸主纽蒙特，转至原行业季军巴里克头上，巴里克收购黄金“老五”普雷塞杜，一跃成王。不过若论最后胜负，黄金热中更需要的是冷思考。到底谁是最好的炼金术士……撰文：陈映黄金变幻大王旗当普雷塞杜 (Placer Dome)终于答应合并请求的时候，78岁高龄的巴里克（Barrick）董事长彼特·蒙克（Peter Munk）露出了兴奋而自信的笑容。几十年来，彼特·蒙克苦心经营，终于把位于多伦多的巴里克，从一个小的矿井发展成为加拿大最大、世界第三大的黄金企业。2004年，巴里克的黄金储藏量达8900万盎司，产量则将近500万盎司，仅次于美国丹佛的纽蒙特（Newmont）和南非的英美阿散蒂（AngloGold Ashanti）。
但彼特·蒙克并不甘心呆在这个“第二”的位置上，他的目标是要成为世界第一的黄金生产商。现在，彼特·蒙克的63972;想终于实现了！他对普雷塞杜——位于加拿大范库弗峰的黄金“老五”——的收购计划获得了南非、加拿大、美国、澳大利亚、德国以及瑞士等国市场竞争机构的批准。虽然最终约104亿美元（现金加股票）的收购价格，比巴里克最初的要约价格高出约10亿美元，但合并以后，巴里克将控制澳大利亚30%的黄金产量，其黄金储藏量将达1.5亿盎司，每年生产量达840万盎司，超过了原来的领先者纽蒙特。纽蒙特在2002年以38亿元兼并当时澳大利亚最大的金矿公司诺曼底（Normandy Mining）之后，就成为了全球最大的金矿生产公司。它在2004年拥有9240万盎司的黄金储藏量，卖出了700万盎司的黄金。但现在，在纽蒙特的官方网站上，我们再找不到“世界第一”的印迹了，纽蒙特已经开始用“世界领先的黄金生产商”这一头衔来介绍自己。事实上，纽蒙特曾经有可能继续保持自己的第一位置。普雷塞杜一开始并不满意巴里克在2005年10月底提出的92亿美元的收购计划，而巴里克却强硬地不肯加价。在它们僵持期间，纽蒙特作为第三者介入，甚至派出100多人，对普雷塞杜矿井里的每一块石头都进行了详尽的考察。纽蒙特的加入让巴里克感到十分紧张。为了击败纽蒙特，巴里克将它原先的报价提高了9.8%，同意以每股22.50美元的价格收购普雷塞杜，并到处宣扬加拿大的金矿必须掌握在加拿大人的手里。这时候，大家都在期望着纽蒙特给出一个让普雷塞杜满意而让巴里克绝望的价格，甚至已有消息说纽蒙特将会以每股23美元的价格收购普雷塞杜，但纽蒙特却在这个时候宣布：它放弃普雷塞杜了！于是，纽蒙特未战先弃，加拿大的两个重量级黄金选手走到一起，成就了一个新的世界黄金冠军。在黄金生产行业中，成为最大并不仅仅是好听而已，因为许多投资者和跨国基金组织在它们的投资计划中都会只圈定一个黄金生产商，而幸运儿往往正是那家业界最大、最有影响的企业。黄金热下冷思考巴里克为什么要并购普雷塞杜？虽然巴里克一直对纽蒙特通过购并诺曼底成为世界第一耿耿于怀，但通过并购普雷塞杜来取代纽蒙特显然并不是最重要的目的。有分析人士曾经说过，并购（或合并）一般发生在两种情况下：一是行业繁荣时期，交易价格往往很高；一是为生存而进行的合并。如果按照这种定义，那么纽蒙特对诺曼底的并购属于后一种情况，而巴里克对普雷塞杜的并购则发生在黄金行业重新掀起热潮的时期。2005年以来，受美元贬值、石油价格高涨以及亚洲迅速增长的黄金需求等因素的推动，金价一路狂飙，在不到一年的时间里，从428美元每盎司涨至近500美元每盎司。由于需求超过了供应，过去五年里黄金每年平均缺口227吨。据说，由于近期不可能开发出新的黄金矿山，这种紧缺的情况至少将会维持到2010年，而金价也将继续看涨。巴里克收购普雷塞杜也正是对金价将在多年内保持强势的豪赌。要想从这个正在高位运行的黄金市场中掘得更多的“金”，首先必须增加黄金的产量和储藏量，而这只有两种实现途径：一是开发新矿，二是收购。现在已经越来越难找新的金矿了，而且巴里克更擅长的收购以及运营，而非开发新的金矿，这也是巴里克收购普雷塞杜的一个考虑。既然现在是一个黄金缺口较大、市价不断看涨的高潮时期，纽蒙特为什么会对手握16个金矿的普雷塞杜不感兴趣？这个当初在全球黄金需求下滑的背景下就敢大胆买下诺曼底的纽蒙特，难道害怕现在的高位金市只是一个泡沫？当然不是，纽蒙特也并非不需要新的矿产资源。只不过，对于纽蒙特来说，普雷塞杜并不是一个理想的并购对象。虽然普雷塞杜拥有不少金矿资源，但纽蒙特感兴趣的只是其位于美国内华达州的三个金矿。而且，普雷塞杜的黄金有25%来自南非和巴布亚新几内亚——纽蒙特以前没有涉入这些地区的开采，普雷塞杜在那里的合作都也麻烦不断，这无疑加大了并购以后的营运风险。最重要的是，金价正在上涨，普雷塞杜却拥有过多套期合同这个已被黄金行业称为“毒药”的东西。以前，在黄金价格尚低的时候，许多金矿公司为了避免将来黄金价格下跌，就以合约的形式提前卖出未来的黄金产量。这种套期预售的形式虽然可以规避价格风险，但反对者认为，这是一种不负责的市场投机行为，破坏了黄金市场正常的供求平衡关系，最终导致金价不断下跌。纽蒙特一直都是黄金套期预售的反对者，即使是在金价下跌，其收入、利润和现金流承受着更大压力的时候，它一直坚持认为黄金就是金钱；而巴里克此前一向支持这种做法，认为这“不仅提高了巴里克的收入，而且所承受的风险也更少”。不过，自2000年以来，套期预售的交易在被指控扰乱金市的压力下已日渐冷清。2002年上半年以来，眼见黄金价格因产量开始减少而上涨，套期预售在黄金市场中更是处于人人欲避之的境地。那些原先在低价时期卖出的合同贬值了不少，巴里克的企业价值也受到拖累，甚至从最高时纽蒙特的1.3倍降至7/8左右。巴里克和普雷塞杜是北美黄金行业中拥有最多套期合同的两家金矿公司，他们的很多黄金都在价格还在不到400美元每盎司的时候就被卖出去了。它们总计拥有2100万盎司的套期合同，约占整个行业套期账面的70%。因此，两家公司合并以后，它们将不仅是世界上黄金产量最大的公司，也将拥有世界上最多的套期账面，差不多占了全世界套期帐面的2/5。虽然巴里克从2002年就开始清理减少套期合同，但金价的不断上扬，还是使这些合同成为它的沉重负担。因此，如何减少套期的比重，也是巴里克在并购之后面临的一个首要问题。而由于没有套期负担，近年来纽蒙特的价值一直高于巴里克，如果金价能够达到600美元每盎司甚至更高，那么纽蒙特没有普雷塞杜反而能够获得更大的利益。行业整合的“后”风景当普雷塞杜签下巴里克的合约时，纽蒙特重新提价竞购的机会几乎为零。但纽蒙特的执行董事约翰·黑格（John Haigh）认为，失去第一的位置并不意味着纽蒙特败给了巴里克。“我不认为一些大的投资者会因为这宗交易而把对纽蒙特的投资转向巴里克。他们将关注哪个公司的盈利能力更强、拥有更多的现金流以及能提供更多的分红”。黑格表示，纽蒙特在业界具有最好的资产负债情况，成为世界第一并不是那么重要，重要的是公司将继续盈利。“不再当世界第一了，这对于纽蒙特来说或许还是因祸得福”，黑格显然还有点幸灾乐祸。过去就是因为这个第一的位置，纽蒙特经常成为环保组织讨伐的对象，就在竞购的期间，它还在忙于应对印尼对它提出的污染环境的控诉。因此，世界第一王冠的变迁也许会转移环保组织的注意力，这反而有利于纽蒙特的发展。不过，这些风险不会拦住巴里克前进的步子。巴里克与普雷塞杜的很多矿场及勘探设施相距十分近，可以通过联营基建项目削减能源开支，从而节省成本。对于巴里克来说，成本是一个非常严峻的问题。目前黄金行业的平均生产成本约为250美元/盎司，巴里克CEO格里格8226;维尔金斯(Greg Wilkins)表示，合并以后，巴里克每年可节省多达2.4亿美元的成本。如果金价能维持在每盎司450美元以上，从2007年开始这一收购将对巴里克的利润和现金流产生积极影响。而且，蒙克已经78岁了，他认为一个大规模的巴里克才可能是一个独立的巴里克。蒙克担心，巴里克如果没有普雷塞杜，将会成为别人收购的对象。但巴里克并非已经高枕无忧了，纽蒙特也许不会在第二的位置上呆很长的时间。纽蒙特具有更强的新矿开发能力，而且还有机会收购其它更加理想的金矿。2月份，在巴里克并购普雷塞杜后不久，纽蒙特就以2.25亿美元的价格买下了Newcrest在澳大利亚西部Boddington项目22.22%的股份，加上它原先拥有的44.44%的股份，将控制了该项目66.6%的股份。Boddington是澳大利亚最大的尚未开发的金矿，拥有超过2400万盎司的黄金储藏量，同时还有超过100万吨的铜矿藏量。据估计，Boddington每年可以生产100万盎司的黄金。虽然普雷塞杜每年365万盎司的黄金产出量是Boddington的三倍还多，但纽蒙特也许已经发现，收购普雷塞杜需 100多亿美元，若将同等数目资金投向它在秘鲁、加纳、印度尼西亚等地的矿井，或者再看准机会收购一些优质矿藏，增加的年生产量可能还不止365万盎司。随着金价的不断飙升，金矿生产行业将上演更多的并购戏码，巴里克对普雷塞杜的并购以及纽蒙特对Boddington的吃进只是其中的两幕。不过，金矿生产是一个复杂的行业，矿井质素、生产成本、地缘政治以及经济环境等诸多因素都会对金矿企业的未来产生不可忽视的影响。因此，更精彩的是这些企业在并购之后的风景！
