爱华网维亚康姆(Viacom Inc.)看起来变得越来越便宜了。
这只一度股价高昂的媒体类股已经被投资者冷落一年多了，因为他们对维亚康姆最重要的电视和广播业务的发展前景担忧不已。不过，虽然这些担忧依然存在，但6个月前组建的新管理层正在悄然发起一场变革。
此外，连续两年表现欠佳之后，与新闻集团(News Corp.)、沃尔特-迪斯尼(Walt Disney Co.)和时代华纳(Time Warner Inc.)等同行相比，维亚康姆的股价已经跌至估值区间的最低水平附近。因此，至少部分投资者会回头关注一下这个派拉蒙电影公司(Paramount Pictures)、CBS电视网、MTV电视网和Nickelodeon的拥有者了。
Harris Associates LP股票分析师库尔特·范德伯格(Kurt Funderburg)说：“我们的确认为维亚康姆股票很便宜，也没有充分体现公司资产的长期价值。”根据最新数据，今年第三季度，他任职的公司将所持维亚康姆B类股的数量从200万股升至800万股。
这几年，从投资者的角度出发，维亚康姆作为一家媒体公司就从来没有作出过正确的抉择。直到今年6月公司总裁美尔·卡尔马津(Mel Karmazin)离职之前，他与公司董事长萨默·雷石东(Sumner Redstone)之间的大量纠纷给公司带来了沉重打击。维亚康姆一度如日中天的广播业务Infinity Broadcasting在低迷窘境中难以自拔；电影租赁业务Blockbuster也受累于全行业的疲软。投资者们开始担心维亚康姆的电视网络也会受到 TiVo等新技术的打击，用户可以借助这些设备轻松跳过商业广告。
近期更令投资者忧虑的是，公司元老雷石东决定利用维亚康姆的股票回购计划，将自己家族所持11%股份的一小部分抛售出去。
这些不利因素使维亚康姆的股价在去年大部分时间里都徘徊在35美元左右，大大低于同行的股价。美林(Merrill Lynch)的数据显示，根据2004年利息、税项、折旧和摊销前利润(EBITDA)计算，维亚康姆的企业价值与EBITDA之比为11.4倍，而新闻集团是14.1倍，沃尔特-迪斯尼也有12倍，时代华纳是11.5倍。所谓企业价值，指的是股票市值与净债务之和，是衡量媒体公司的常用指标。
前一交易日，即上周四收盘时，维亚康姆B类股下跌12美分至36.60美元，总市值为636亿美元。
独立投资研究机构Fulcrum Global Partners分析师理查德·格林菲尔德(Richard Greenfield)说：“维亚康姆就像一年半前的时代华纳，投资者连提都不愿意提它。它不再是人们心目中的成长性公司，但其估价已开始引起人们的关注了。”他对维亚康姆股票的评级是买进。
维亚康姆已经处理了一些难题。今年10月，公司终于完成了1998年许下的诺言，彻底剥离了Blockbuster Inc.。一直落后于NBC的CBS电视网今年也扭转了局面，在全体观众评级以及18岁至49岁年龄组的评级中名列榜首。
卡尔马津的职位由两名联席总裁共同承担，他们是前任MTV电视网董事长汤姆·弗莱斯顿(Tom Freston)和CBS电视网董事长莱斯里·穆维斯(Leslie Moonves)。而雷石东继续兼任首席执行长。这个新成立的管理层似乎比卡尔马津在位时更愿意花钱。这6个月来，维亚康姆大大小小数起收购已经花去了大约10亿美元，包括欧洲音乐有线电视频道Viva、互联网公司Sportsline、和萨克拉曼多的一家电视台。明年年初，维亚康姆还计划针对同性恋团体开通一个新的有线电视网。
此外，弗莱斯顿和穆维斯还在评估维亚康姆的现有资产，权衡是否应该出售部分资产，比如加拿大连锁电影院Famous Players以及一些小型市场的广播电台。
他们整顿起管理层来毫不手软，尤其是在电影制片厂和电视台的整顿。派拉蒙董事长谢里·蓝辛(Sherry Lansing)于11月离职。负责广播电视业务的穆维斯在彻底整顿了派拉蒙电视子公司的管理团队，带来了自己在CBS的老部下负责制片，计划为CBS制作更多节目。派拉蒙正在制作的名为“Numbers”的犯罪题材新节目将于明年年初在CBS首播。同时，派拉蒙还在为NBC制作一套名为“Medium” 的新节目。
维亚康姆纽约总部的管理层预计也会进行调整。一些人内部人士怀疑，卡尔马津在位时从时代华纳挖来的首席财务长理查德·布莱斯勒 (Richard Bressler)在2006年年初合同到期后还能不能继续留任。布莱斯勒自己表示希望留任。Infinity首席执行长约翰·赛克斯(John Sykes)可能会很快转去负责一个新的电视台。自从维亚康姆18个月前将业界元老乔尔·霍兰德(Joel Hollander)延聘为Infinity首席营运长之后，赛克斯就基本不再管理广播业务了。他通过发言人表示，不愿就此发表评论。
T. Rowe Price分析师亨利·艾连伯根(Henry Ellenbogen)说，这些人纷纷离职，有望给维亚康姆带来一个前途光明的2005年。FactSet Research Systems数据显示，今年第三季度，他任职的公司增持了346万股维亚康姆股票，总数已达2,540万股。
艾连伯根表示，2005年将是维亚康姆关键的一年。他说，决定增加资产时，他们必须作出明智的决策，避免重蹈其他媒体公司收购交易的覆辙。
分析师们认为，维亚康姆的当务之急是整顿派拉蒙和Infinity的业务。任命新的首席执行长接替蓝辛之前，派拉蒙不太可能进行大规模整顿。不过，负责管理这项业务的联席总裁弗莱斯顿已经开始发挥影响力了。他上任后的第一把火就是为派拉蒙请来了原来MTV的首席观众研究员，提高派拉蒙的消费者营销业务和战略研究水平。
维亚康姆正在加大向Infinity的投资，不但制作更多节目，还要扩大推广力度，同时卖掉一些小型市场的广播电台。 Infinity总裁霍兰德也开始削减部分领域的开支。最近，他告诉投资者公司不会再为转播职业联赛而大肆投资了。他在本月早些时候在纽约召开的投资者会议上表示，“我们正在减少对体育比赛转播的投资。”他还说，未来两年内公司将有12份转播合约到期，但“除非我们看到它能够盈利”，否则哪一份也不会续签。
