爱华网系列专题：3G营销观察
最近，中国联通连续两个交易日跌幅超过3%，股价跌去0.21元，市值转瞬蒸发44.5亿元。业内人士认为，这是由于投资 者对公司2004年业绩不乐观，以及市场中对于其电信业务重组的传言引起部分资金撤离.此外，套利资金的心态不够稳定对中国联通股价影响较大。 一、杨贤足否认联通重组传闻
日前，正在参加两会的原中国联通公司董事长杨贤足委员表示，截止目前国家有关部门并未拿出明确方案，重组传闻纯属市场猜测。至于即将公布的业绩是否会令市场投资者失望，杨贤足称，现在仍不方便披露。
业内人士一直认为，重组传闻是影响中国联通股价的一个很大不确定因素。此前有市场传闻，国资委将展开新一轮电信行业重组，比较有可能实施的一种是对中国联通目前两张并行的GSM和CDMA网络进行分拆，将GSM网络资产出售给中国电信，然后在网通集团与联通集团之上架设控股公司，CDMA网一并纳入。联通原有的固网及长话网络，北方部分并入中国电信，南方部分并入中国网通。关于电信行业的重组动向开始为投资者所关注。同时，这也成为影响公司基本面不确定因素。
周二，国际投行贝尔斯登在香港发表报告认为，中国联通的GSM业务很可能在未来9个月中被中国的固定电话运营商收购。虽然联通此前已经发布公告说，并未收到任何其他公司或任何政府部门发出就收购电信网络事项的通知，也未与任何其他公司就出售电信网络一事进行磋商，但这份报告再度引起投资者对联通重组可能性的揣测。 对此，中国联通新闻发言人劳建华表示蛊惑传闻击垮股价。
劳建华指出，市场一直在传中国联通的GSM业务将被分给其他电信营运商，完全没有这回事，至少到目前为止，公司还没有接到有关这方面的任何通知。国资委此前还专门辟过谣，公司在2月17日也发布了澄清公告。目前公司经营情况及运转非常正常，按年初的经营计划在做，处于稳步经营当中，重组方面没有任何消息。劳建华强调，最近中国联通的大跌是市场传闻造成的，传闻有一定蛊惑性。不过，同时身为中国联通董秘的劳建华表示，我们对近两日公司股价的异动也很关注，但公司目前没有应披露而未披露的信息。
伴随着股价的下跌，中国联通的成交量也是急剧放大。作为市场中权重极大的大盘蓝筹股，中国联通两日共成交13.75亿股，平均换手率接近3.5%。联通股价的暴跌引起市场对于如即将公布的2004年业绩可能下滑、电信业务的重组动向不明朗、套利资金心态不稳等诸多猜测，2月18日，中国联通控股的联通红筹披露了今年1月份业务发展数据。较之去年12月份的业务数据，无论GSM还是CDMA的用户增长数量均有较大幅度的滑坡。联系到联通红筹的市场表现，显然股价下跌与与其经营前景的不甚乐观难脱干系。
对此，劳建华的解释是，今年起联通调整了营销策略，着重吸引优质用户群，不像以往一味追求用户量。另外，由于当前CDMA手机的品种比较少，价格普遍比较高，影响了CDMA业务的发展。
二、基金出货导致股价下跌
相对于联通的说法，证券分析人士的观点可能更具客观性。
北京证券分析师王彩江认为，根据交易所安排，中国联通2004年年报将于本月25日公布。由于2004年电信市场竞争激烈，各大电信运营商不惜推出各种优惠来吸引客户。与2003年的数据相比，联通去年的GSM用户增长数量略有增加，但CDMA用户增速却有所减缓。因此市场担心中国联通的业绩增长将慢于市场预期。
从三季报信息披露来看，中国联通前10大流通股东被基金统统包揽，仅仅排名前三位的基金合计持有流通股就超过了2亿股。值得关注的是，去年半年报显示，中金公司、国泰君安两大券商主力分别持有联通9965、8136万股，仅仅三个月后，上述两家就从股东名单中失踪。虽然，以开放式基金为代表的机构主力，在3元一线对联通采取了大面积增持，但联通走势依然相对疲软。
此外，由于流通A股普遍被基金等机构持有，基金出货则成了市场的普遍看法。一位分析师表示，其实，从去年下半年开始，基金已经减持了不少中国联通的股票。近期又有传言称，基金的赎回压力加大。如果真如此，基金出货也不是不可能的。另外，中金公司旗下的股票都出现了重挫，有分析师表示，中金公司出货也极有可能。不过，对于机构而言，像中国联通这样的大流通盘股票，是很好的交易品种。由于进出方便，所以一旦价格波动较大，也很容易吸引其他机构再次进入。这也是近几日中国联通成交量放大的直接原因。
北京群丰投资高级研究员王朝烽表示，中国联通虽然是国内三大电信运营商之一，但业绩水平并不能令人满意，去年三季度每股收益仅为0.11元，预计全年收益约在0.14元左右，以3元的股价计算，市盈率约为15倍。王朝烽认为，被中国联通套得最深的就是去年一季度成立的新基金，当时行情火爆，他们很可能买了个最高点，在随后股价下跌的过程中，可能进行了补仓，目前仓位沉重。所以可以肯定地说，目前持股中国联通的机构绝大部分都处于亏损状态，而继续选择在股价低位杀跌出货，可能是获得了基本面方面的准确消息，才认赔出局。
一家大型基金公司的投资总监指出，去年下半年，多家基金买入该股时，已预见到其年报业绩可能不太乐观。基金们很大程度上是冲着未来电信重组的预期而来。不过，后来业界又认为，即便电信重组后，也不能保证联通的经营业绩会明显改观。该公司旗下的基金早在今年年初联通一路稳步上扬时就已分批减仓。同时不有不少基金采取了相似的操作策略。
三、3G牌照发放要防止形成新的垄断
国务院发展研究中心专家认为，联通的组建拉开了电信改革的序幕，目前有关部门根据产业发展的需要提出分拆联通的建议，并不是意味着改革的失败，而是一种深化。这位专家指出，联通的出现打破了部门利益集团对于行业的垄断经营，但在国资委成立之后，联通这一历史使命已经完成。
联通目前运营着G网与C网两张网，如果政府要限制发牌数量的话，那么联通无疑是最易被分拆的对象；同时，联通目前两网协调发展的问题始终没有得到有效解决，如果要兼顾两张3G网络，自然更加难以承受。
信产部电信研究院的政策研究人士指出，联通虽然拥有GSM及CDMA两个网络的独特优势，但始终处于较弱的市场竞争地位，而3G牌照发放产生的问题会使运营商之间更难平衡，有关部门很可能通过拆分联通来平衡竞争。当然，分拆联通也符合国资委对此次电信重组的定位，即“在不违背上一次电信改革的思路上，对产业布局进行重新调整”。
申银万国最新发布的分析报告中认为，由于联通香港上市公司只是租赁CDMA网，并不具有CDMA网的所有权，因此，只要香港联通不再租赁CDMA网络，就可以将C网剥离出去。与此同时，香港联通只需用G网资产同中国电信H股合并即可。
对此，原中国联通公司董事长杨贤足也有自己的看法。他表示，围绕我国发展3G决策的意见和方案引起的这场激烈争论，在相当程度上反映了国际、国内不同方面利益集团的背景。他呼吁，政府决策部门应清醒地认识到这场争议各方的利益在很多方面与国家利益的冲突，政府在3G决策必须在坚决维护国家利益的前提下兼顾平衡各方面利益。
杨贤足强调，实践证明，发达国家通信产业对3G技术和市场的预期过于乐观。由于市场和技术的不成熟，时至今日，欧洲3G市场迟迟未能大规模启动，形成巨大投资泡沫，处于十分被动的局面。从最近在法国召开的3G大会上了解到，欧洲运营商普遍反映，尚未找到3G业务的盈利模式。目前，欧洲3G移 动通信85%的业务仍旧处于话音业务，数据业务只约占15%左右，其中基于3G的高速数据业务只占5-7%左右，远未形成有效市场；和黄公司3G业务已开展2年多，全球用户据称达680万户，但其披露的预测称到2007年方可达到收支平衡。
杨贤足表示，切不可神化3G。在没有出现真正赢利的市场模式之前，我国决不应大规模启动3G，也没有必要为全球承担启动3G的巨大成本和风险。另一方面，杨贤足表示，不能借发3G牌照之机，将新兴企业的优良资产拆分或有价转让给原垄断企业，更不是通过所谓的重组将新兴电信运营企业并入原来的垄断企业。
杨贤足说，应借3G牌照发放的时机进一步开放电信市场，放宽管制政策；应允许外资和民营资本进入电信行业，鼓励运营商联合建设3G网络，合资合作3G业务。考虑到我国几大运营商均已在海外上市，企业的合作和重组应严格采用市场方式，3G牌照的发放要特别考虑防止形成新的垄断。
杨贤足强调，如果固网运营商同时拥有固网、小灵通和3G移 动牌照，混合经营固网和两个移 动网业务，必将借助其固网领域的垄断力量进行多业务捆绑销售，以交叉补贴扩展其移 动业务，最终恢复其全业务的垄断巨头地位。他警告道，这将断送我国十多年电信体制改革初步形成的竞争格局。
