爱华网随着网通顺利完成上市，围绕网 通资本层面的猜测尘埃落定。然而，回头关注网通实质性的业务层面。网通上市当天，网通宣布未来集团的工作重点将放在投资研发，加快网络建设，整改内部业务、管理机制并加强内部融合这三方面。
据此，业界普遍认为网通是大谈“练内功”，对于其上市后的盈利计划、如何提升未来业务竞争力的途径和手段等经营层面的信息却未有明确表示，尤其令业者意外的是，网通未对3G发表任何有关部署的预期计划。德国电信咨询公司顾问舒志伟先生表示，仅是当前网通尚未解决的业务难题还很多，比如小灵通网络何去何从？如何将PSTN网络向NGN平滑过渡？固网增值服务（外包、行业系统集成等）如何推广？更关键的是其内部融合的进程和效果，如何确保在业务流程、运营管理方面实现向国际运营商水平的衔接，以真正实现贴近用户需求和提高业务创新能力。
带着问题，记者走访了多家权威电信咨询机构和证券投资机构，以期破解网通上市后可能的业务动作及其未来的发展变数。
新闻背景
11月17日，中国网通集团（香港）有限公司在香港主板和美国纽约证券交易所成功上市，发行股数10.46亿股，相当于总股本的16%，共计筹资11.4亿美元。
3G：网通中兴之魂
在记者走访的国联基金、南方基金、招商证券、东海证券等投资机构分析师普遍认为，网通上市存在两大看点，一是3G，一是宽带。
2008在即，网通作为奥组委指定的通信运营商，不仅承载着各方众多的信任，更承载着投资人对于巨大利润的期待。对此，网通主业 ——宽带业务目前虽然市场接入率很高，但是现实收入还并不理想。主要原因还是缺乏业务规划和经营上的连续性，集团公司整合了原有的一些资源如CNC- Connected，但是并没有深入挖掘而束之高阁，效能不大。而对于当前国内纯利率接近30%的移动业务而言，3G无疑是网通翘首企盼的利润之源。当然，我们也应当看到，依据目前全球3G的发展规律，3G网络至少需要3年时间才可能实现盈利。
在欧洲，和黄介入3G已经3年，一直承受着巨大的债务压力，但是从今年6月份开始和黄业绩表现已经超过预期，走出负债累累的泥潭，2005年有望收支平衡。这一点对于运营商和资本市场来说都等于平添了无限的想象空间。IDC（中国）电信研究部主管经理王红蕾认为，来自日韩的消息也在证明着这一点，尽管市场曾经怀疑过3G，但是经过竞争对手和最终用户多方博弈，一个基本事实正在形成：在前两年3G运营商不可避免地将承受着缓慢增长的压力，但是大约第3年，用户发展的拐点往往就会出现，和黄和NTT DoCoMo皆是如此。
按照这样的经验推理，如果中国在2005年发放3G牌照，3年之后的2008年，我们将能够看到这个市场拐点的出现。
风险评价
变数之一：目前尽管民间都对2005年发放牌照普遍乐观，但是会不会推迟到2006年，不得而知。因为政策的制定，通常总是超出观察家的预计。
变数之二：从目前运营商竞争演变看，网通不乏创新理念和活跃的市场形象，但是实际业务的执行能力和内部管理流程上，还有不少值得改进之处。论及3G到来之后的实际运营能力、资源整合能力的提升，网通还要走很长的路。
变数之三：在3G牌照方面，一旦网通获得其一，那么未来必定投资建网，而所有3G网络建设初期都无法见到明显收益。来自国联基金和南方基金的两位分析师认为，在预见性亏损的影响下，一到两年之内，网通股价必定受累下跌。招商证券研究员罗晓春先生表示，为了保持足够现金流，网通上市公司很可能将效仿中国联通，考虑向网通集团母公司租用网络容量和基础设施，以减缓股价波动。
小灵通与NGN：
如何吐故纳新？
对于小灵通业务，业界看法基本一致，认为小灵通业务和未来3G业务并不矛盾，并无太大悬念。王红蕾表示，以低消费人群为主的小灵通业务在未来1～3年内同3G业务都不会产生明显冲突。小灵通业务的网络投资还会持续，只是将持续减少。小灵通的存在意义在于盘活空置的PSTN资产，同时还有利于网通积累移动业务运营经验以及关键的移动用户资源。
对于NGN业务而言，最近广东肇庆电信刚刚完成2万用户的NGN网络商用规模，成功实现了PSTN向NGN网络的平滑迁移。这意味着在网络技术和应用成熟度方面，NGN已经具备商用能力。王红蕾认为，未来NGN市场消费重点将首先是企业级市场，而后才是家庭用户市场的逐渐成熟。论及NGN企业市场，网通无疑走在了中国电信之前，由于中国电信传统PSTN网络资源规模庞大，包袱也较重，对于IP Centrex等企业级NGN业务的推广力度弱于网通，这也是对网通利好的一面。
欧洲：海外业务突破口
在网通上市的业务描述中，来自北方传统固网业务的丰厚收入，成为投资人实际收益预期的重要保证，但是随着中国电信日益加速的北方扩张、固网业务市场增长放缓的危机，网通向投资人持续交付丰厚收益的变数和风险将逐年加大。王红蕾认为，作为在全球资本市场优势明显的红筹网通，上市后必然会重拾国际业务之话题，大做文章。提到网通一向引为自豪的国际业务，王红蕾认为，它们为网通带来的品牌增值远远大于实际的资源价值。
首先看国际带宽批发业务，在南方和沿海各省外企比较集中的地区，国际数据专线业务需求较高。尽管网通在北京、上海、广东拥有3个国际出口局，但是由于网通在南方的网络资源目前并不是很强，需要租用其他运营商的电路，甚至在上海和广东需要租用带宽，这直接导致网通的国际数据专线业务实现能力大打折扣。
再看海底电缆租用业务，2002年网通集团副总裁田溯宁以8000万美元的价格，收购濒于破产的境外公司亚洲环球电信，亚洲环球电信拥有覆盖日本、韩国、新加坡、马来西亚和菲律宾等主要亚洲国家和地区的全长17908公里的环亚海底电缆。网通的“国际资源优势”概念因此得到高度强化。但是，环亚海底电缆的经营一直不善，即使被中国网通收购后，其经营亦未有大的改观，业务贡献低微。王红蕾认为，原因就在于仅凭借在亚洲、北美开拓的网络资源，尚不足以形成覆盖全球的网络资源优势，在网通的国际业务优势链条中，还缺少一个重要的区域环节，那就是欧洲，目前网通在欧洲只有虚拟登陆站V- POP，鉴于全球海缆价格比较低迷，网通采取的是租用的方式。
据王红蕾预计，网通上市后一定会利用资本市场募集到的丰厚资金，在欧洲网络资源方面寻找“猎货”。合作方将很有可能是英国电信、法国电信和大东电报（cable & wireless）。
王红蕾认为，一旦网通建立起真正的环球网络优势，不仅对网通 “领先的国际电信运营商”的品牌形象贡献多多，而且还将为网通在国内市场建立市场竞争优势大有裨益，国际业务收益也才可能呈现根本性改观。
此前有媒体称，田溯宁计划收购香港电讯盈科旗下目前占香港固话网络70%的香港电讯是网通管理层的另一“国际化之举”的说法，王红蕾的看法是，那更多只是香港方面的“自救秀”。网通真正的国际化兴趣应该在欧洲。不然，网通无法自诩在国际业务上具有绝对领先优势。
风险评价
变数之一：王红蕾认为，国际业务机会成功把握的变数，在于目前网通正在秘密实施的北方省级公司企业结构层、业务层的全面大调整。据悉，这个调整在网通内部正在呈现短兵相接的局面。对于国内调动资源的执行能力有限，内部企业管理流程有待改进的网通来说，这种融合的风险极有可能酝酿一段时间内北方业务的下滑。一旦发生这种情况，网通海外拓展的举措将受到来自各方面的压力，不得不面临新的战略选择。这种选择极有可能将是战线的暂时收缩，国际资源的拓展变成后话。
变数之二：在网通北美路演第二天即传出的加息政策，已经使网通的财务费用大幅增加，未来的加息和举贷政策依然严峻，如果资金渠道上生成更大压力，海外资源扩张也可能被迫搁置或者受限。
（特别感谢王红蕾为本文提供主要观点）
相关链接：资本眼中网通的竞争优势
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