爱华网国际商业机器公司(International Business Machines Corp., 简称IBM)正在与中国的联想集团有限公司(Lenovo Group Ltd., 0992.HK, 简称：联想集团)和其他至少两家竞购者协商出售其个人电脑业务的事宜。投资者们不禁要问：没有了个人电脑，IBM会是什么样子？
答案是：规模大大缩小，但盈利能力更高──而且，在快速发展的中国市场上可能处于更加有利的地位。
投资者的这种预期推动IBM股价在上周五纽约股市上涨1.32美元，收于97.08美元，涨幅1.4%。成交量较该股平均水平高出36%。与联想集团谈判的报导出现在上周五的《纽约时报》(New York Times)上。
据美林(Merrill Lynch)分析师米卢诺维奇(Steven Milunovich)估计，剥离亏损的个人电脑业务之后，明年的每股收益有望增加5美分。IBM是美林的投资银行客户之一。米卢诺维奇自己并不持有IBM股票，他预计明年IBM每股收益将从今年的5美元升至5.50美元。
但是个人电脑业务为IBM贡献了很大一部分收入，而且不断亏损，所以剥离之后IBM利润率的增幅比每股收益的增幅更为可观。从长期来看，利润率的提高往往会转换为股价的上扬。
IBM没有单独公布个人电脑部门的业绩。在IBM的业务结构中，这只是个人系统业务的一部分，除了个人电脑，还包括销售点零售系统和专业打印机系统。知情人士称，IBM并没有计划把后面两项业务也出售给联想集团。S.G. Cowen分析师韦伯(Steven Weber)在上周五发布的报告中估计，便携式电脑和台式电脑两项业务今年有望为IBM带来大约100亿美元收入，税前亏损约为2.5亿美元。
不算这项收入和亏损，IBM今年的税前利润率将在14.4%左右，大大好于分析师们预计的12.7%。去年，IBM收入总额达到891.3亿美元，净利润75.8亿美元。
摆脱了个人电脑业务，“IBM会朝著服务和软件的长期目标继续前进，”UBS Securities的分析师雷茨(Ben Reitzes)如是说。服务和软件类股的本益比一般都要高于个人电脑等商品销售类股。雷茨说，“IBM将提升股东价值。”他任职的公司也向IBM提供投资银行服务，他这个研究小组的成员有人持有IBM股票。
熟悉谈判内情的人士透露，IBM和联想集团的谈判尚未最终完成，另外两位买家也有浓厚兴趣。不过，与联想集团的谈判更加深入，最早有望在周二就宣布达成协议的消息。
这位知情人士还透露，IBM会保留这部分业务的少数股权。这样，一旦个人电脑业务以后有所增长，IBM就能从中获利，而无需承担大量成本。正是个人电脑业务的成本负担拖累了IBM的整体业绩表现。联想集团将出资至多20亿美元，收购IBM位于北卡罗来纳州罗利共有2,500名员工的个人电脑涉及和开发业务。联想集团可以用IBM的品牌销售附带IBM服务合约的个人电脑。
知情人士还透露，这笔交易不但可以削减成本，IBM还希望通过与联想集团这家中国个人电脑销量第一的公司建立业务关系，提高IBM伺服器、软件和电脑服务在中国市场的地位。
IBM于1981年率先打开个人电脑市场，创建了行业标准。直到1994年之前，IBM一直是个人电脑领域的领头羊。但从那以后，个人电脑销售额不断下滑，亏损有增无减。到1998年，个人电脑业务的亏损达到了9.92亿美元。至此，IBM决定不再通过零售方式销售个人电脑，并采取各种措施削减成本，包括将部分制造业务外包给圣荷塞的Sanmina-SCI Corp.，从而实现了几个季度的微幅盈利。
IBM高级管理人士曾表示，作为一家全面服务供应商，个人电脑业务是IBM不可或缺的一部分。公司全力推广的ThinkPad便携式电脑已经成为IBM最知名的系列产品之一，在那些对伺服器和数据库并不在意的广大高层企业管理人士之间大受欢迎。ThinkPads还是亚洲销量最好的便携式电脑。今年前9个月，个人系统一直是IBM发展最快的业务，销售额增长17%至93.7亿美元，税前利润达到7,000万美元。
不过，华尔街的分析师们一直都在质疑IBM固守发展缓慢的个人电脑业务这一做法的价值。市场调研机构Gartner Inc.提供的数据表明，IBM虽说算得全球第三大个人电脑销售商，但与第一名戴尔公司(Dell Inc.)和第二名惠普公司(Hewlett-Packard Co.)相比差距甚远。这三家公司在个人电脑市场上的占有率从高到低依次为16.8%、15%和5.6%。去年，IBM个人系统业务实现收入115.6亿美元，税前亏损为1.18亿美元。
分析师们认为，如果IBM真的剥离了个人电脑业务的话，就会面临这样的风险，那些老客户可能会质疑联想集团作为个人电脑供应商的能力。惠普个人电脑部门的执行副总裁季特纳(Duane Zitzner)就说，IBM客户对此会有很多质疑，不过这也是应该的。他还说，联想集团是一家面向中国市场的土生土长的中国企业，要在美国或法国销售产品,还需要构建新的物流系统和供应链。
一位业内知情人士称，这六年来IBM不断与包括惠普在内的许多公司洽谈转手个人电脑业务之事，对方总是认为IBM开价太高。不过最近公司表示可以降价。
加州投资及咨询公司Triley Ventures LLC的总裁琼斯(John Jones)认为，不管是戴尔公司还是惠普都会愿意出个比联想集团更高的价钱得到IBM的个人电脑业务，从而结束争购全球个人电脑销售市场榜首位置的白热化竞争，并就此得到IBM的很多大客户。不过，对IBM来说，它可能不愿意把这部分业务出售给在伺服器等盈利领域与自己展开激烈竞争的对手公司，之所以选择联想集团肯定是为了能在中国这个发展速度最快的电脑市场获得更多业务机会。
Sanford C. Bernstein分析师萨考纳吉(Toni Sacconaghi)说，个人电脑行业明年的销售额预计会大幅下滑，IBM的个人电脑业务预计也会受损。如果其余业务能实现5%的增长，而个人电脑业务止步不前的话，剥离这部分业务就能为IBM带来0.5个百分点的业务增长。他还说，为了出售这项业务，IBM可能并不会追求最高价格。因为IBM每个季度的自由现金流都高达20亿美元，这项业务的售价高出或者少掉那么十几亿美元对它来说不算什么大事。
